AI株はウォール街で反発も、債券利回りが上昇相場に水を差す可能性

米国株は、先週のハイテク株への痛烈な打撃を受けた後の月曜日の反発がかなりしっかりしたものに見えたため、息をつく余地を見つけるまでにほとんど時間を要さなかった。Nasdaqはこの日1.1%上昇し、先週の急落で失った分の一部を回復した。一方、S&P 500は0.4%上昇した。

確かに、これは今週にとって有望なスタートだ。それでも、米国債利回りが低下していたにもかかわらず、先週ハイテク株がどれほどひどいパフォーマンスだったかを思い出す価値はある。これにより、投資家は、弱まりつつある市場の幅とモメンタムがついに問題になりつつあるのか、それともAIブームの背後にある巨額の支出がもはや行き過ぎたバリュエーションを支えるには十分ではないのか、と明確に疑問を抱くようになった。

いずれにせよ、私は、債券市場が事態の展開に大きな発言権を持つだろうという見方を維持する。

10年物米国債利回りはなお5%を上回っており、一晩で5.12%へと小幅に上昇した。ハイテク株にとって、これは心地よい環境ではない。なぜなら、「高金利長期化」というレジームは、投資家が金利が高い水準にとどまることに慣れていく必要が生じる可能性が高いことを意味するからだ。その結果、将来の利益は現在の価値に換算すると目減りし、資金調達コストも上昇する。

そして、たとえ債券利回りが先週のように多少低下しても、経済全体の借入コストは依然として痛いほど高い。そのため、積極的な支出の正当化は難しくなる。特に債務に大きく依存する企業にとってはそうだ。

したがって、先週後半から相場が静かになっているとはいえ、今週の取引に対する債券市場の影響力を過小評価してはならない。火に油を注ぎ、市場全体に不安を呼び戻すには、ささいなことで十分だ。

債券市場が落ち着くまで、私はこの小幅な反発を、再び持続的なAI上昇相場の始まりとみなすことには慎重でありたい。

それ以外にも、今週は主要ハイテク企業の決算に注意深く注目すべきだ。私が焦点を当てているのはMetaであり、単に主要な数字や業績のためではない。私が本当に見ているのは、AIへの巨額投資が意味のあるリターンを生み始めているかどうかだ。