アーサー・ヘイズ、AI負債エクスポージャーで米保険会社の支払能力に疑問

アーサー・ヘイズは、人工知能関連の負債を市場価格で評価すると、米国の保険セクターは技術的に支払不能になると示唆している。この主張は、無価値なコミットメントを真正な資本として計上するキャプティブ再保険構造に基づいている。

法廷会計士トーマス・ゴーバー（その調査結果はアナリストのニック・ネメスにより公表された）は、6,570億ドルの余剰に対して1.54兆ドルの関連再保険を特定した。その再保険を除去すると、米国大手30社の保険会社のうち29社が技術的支払不能の状態になる。

ゴーバーが調査したバーモント州拠点の3つのキャプティブは、統合債務を満たすために必要な資産のわずか3.7%しか保有していなかった。

彼が正しい場合、何が起こるか？

基礎となる契約がテストされない限り、何も変わらない。ヘイズが自身のニュースレターで述べたところによると、引き金となるのはAIデータセンター債務に対する一連の格下げだろう。

保険会社は現在、AIデータセンター債務市場の増大する部分を占めている。これにより、彼らの支払能力はAI研究所が計算能力を買い続けるかどうかに結びついている。

民間クレジットファンドは今年既に一度、投資家の償還を停止している。その指標は、保険会社が現在直面しているのと同じ民間クレジット債務ストレスを通じて現れている。

州の保証基金は破綻した保険会社を支えることを目的としているが、支払いは1契約あたり約25万ドルから30万ドルに上限がある。これらの基金は存続する保険会社によって資金調達されており、その多くが同じ再保険モデルに依存している。

これらの保険会社から年金を受け取っている退職者は、基礎となる再保険が説明されているように脆弱であれば、実際の損失を被る可能性がある。

簡単に言えば…

これは一連のドミノ倒しであり、重要な疑問は最初の1つが倒れた場合に何が起こるかということだ。

保険会社は、実際よりも準備金を強固に見せかけるために会計手法を採用してきた。AI企業が計算能力の購入を減速させれば、それらのデータセンターを支えるローンは格下げを受け、その債務を保有する保険会社は突然、実際に保有するよりも多くの実質資本を必要とする。

その時、会計上のトリックが明らかになる。一部の民間融資ファンドでは既に同様のストレスが見られており、それは後に起こりうることの初期の指標となっている。

保険会社が破綻した場合、セーフティネットは脆弱だ。政府支援の基金は1契約あたり25万～30万ドルしかカバーせず、そのセーフティネットは同様にエクスポージャーを持つ可能性のある他の保険会社によって支えられている。

したがって、退職年金を持つ一般個人が損失を吸収することになりかねない。

これは映画『マネー・ショート 華麗なる大逆転』で描かれた2008年の住宅崩壊で起きたことを反映しているため、聞き覚えがあるかもしれない。

『マネー・ショート』で取り上げられた実際の投資家の一人であるスティーブ・アイズマンは、ポッドキャストに出演してこのまさにその調査について議論し、これを「いつか大金融危機になり得る、ゆっくりと醸成されるスキャンダル」と表現した。

ビットコインへの影響は？

2つの可能性が残っている。規制当局が保険会社を破綻させてその影響に直面するか、あるいは政府が介入してそれを防ぐかだ。

ヘイズは以前にも同じ主張を展開している。彼はFRBの円防衛をドルの追加流動性と結びつけた。また、ベッセント財務長官の買い戻しプログラムをイエレン元長官の2023年の戦略と比較した。

同じ論理がここにも当てはまる。政府が保険会社を救済するか、AI計算能力を直接購入するかにかかわらず、どちらのルートもマネーサプライを拡大する。ヘイズはその拡大をビットコイン（BTC）にとって好材料と見ている。

ヘイズが正しいかどうかは、規制当局が長年秘密にしてきた開示次第である。不足額が法廷会計士が説明するもののほんの一部であっても、その影響は暗号資産市場をはるかに超えて広がるだろう。