Binance関連のAlphanest、First Digitalの4分の1の持分取得へ

先月初め、FDUSDステーブルコインの背後にある企業であるFirst Digital Trustは、同社を上場させる事業結合契約に署名したと発表した。取引は来年に完了する見込みだ。

この取引の話は、主力商品であるFDUSDの時価総額の崩落に続くもので、FDUSDは2024年4月にピークを付けて以降、40億ドル超を失った。

Binanceはこの上場から利益を得る見込みがある。Binance関連の事業体であるAlphanest Holdingsが、同社の主要なワラント保有者だからだ。

Alphanestは現在、Binance Holdings (IE) Limitedが所有している。それ以前はBinance創業者のChangpeng Zhao氏が所有しており、同氏はつい最近、刑務所から釈放された。

ワラントが行使されれば、合併完了後にそのBinanceの事業体が同社の株式の約4分の1を最終的に保有することになる。

合併が視野に入り、First DigitalとBinanceの双方が最近苦境にある中、Protosはこれまでに開示された財務情報その他の情報を詳しく調べた。

売上高減少、損失拡大

FDUSDの縮小する市場価値は、First Digital Trustが直面する財務上の頭痛の種の一つにすぎず、同社の売上高も急激に落ち込んでいる。この合併に際し、同社のプレマネー評価額は2億5000万ドルとなる。

同社が公表した投資家向けプレゼンテーションには、2025年6月30日に終了した2025会計年度の売上高が8700万ドルである一方、監査を受けていない2026年の売上高はわずか2700万ドルで、こちらもおそらく6月に終了したと報告されている。

さらに悪いことに、2025年は600万ドルの純収益を計上した——2026年に報告された400万ドルの純収益損失より1000万ドル良い。

調整後の営業損失も1700万ドルから1900万ドルに拡大した。

同社は「FDUSDの収益は現金および現金同等物の準備金によって牽引される」と述べており、このステーブルコインの時価総額が下落してきたため、これらの準備金から得られるリターンも同じ方向に動くと予想されるはずだ。

6月30日以降のFDUSD供給量のさらなる約5000万ドルの減少が、問題を悪化させている。

その保有分はBinanceとラベル付けされたウォレットにも大きく集中している。Ethereum上のFDUSDの約90%がそうしたアドレスに存在し、価値は約1億7000万ドルで、同じパターンが複数のチェーンで繰り返されている。

Suiでは、Binanceというラベルが付いた単一のウォレットが約4300万ドル相当のFDUSDを保有している。

Protosの推計によると、全FDUSDの約80%がBinanceのウォレットに保有されている。

Justin Sunとの闘い

First Digital Trustが投資家向け広報ページに列挙している重要な法的手続きの中には、Justin Sunに対する名誉毀損訴訟がある。

この訴訟は、Sunが同社について行った主張に応答するものだ。

Sunと、TrueUSDに関連する企業であるTechteryxは以前、First Digital Trustを訴え、First DigitalがTrueUSDを裏付ける準備金を不正流用したと主張していた。

Justin Sunの法的闘争

Sunはその訴訟でなされた主張を超えて、Xで「First Digital Trust(FDT)が顧客資金の償還を実行できず、事実上破綻しているのは明らかだ」という自らの主張を公にした。

First Digitalは当初、Xへの投稿で「すべてのFDUSDは現金および現金同等物によって1:1で安全に裏付けられている」と述べ、同社は「引き続き完全に支払能力を有している」と応答した。

その後、同社はSunに対して訴訟を提起した。

First Digital Trust(FDT)が顧客資金の償還を実行できず、事実上破綻しているのは明らかだ。しかし、重大な不正があるにもかかわらず、同社は香港の公的信託の隠れ蓑の下で事業を続けている。…には明らかな抜け穴があるように見える。

— H.E. Justin Sun (@justinsuntron) April 2, 2025

First Digitalは最近、Archblockの破産手続きの中で、以前TrueUSDを運営していた企業のうち2社であるArchblockとTrueCoinとも和解した。

その破産事件で、TechteryxはChapter 11の管財人の選任を申し立てた。

同社はArchblockを「最終的に、腐敗した一連の外国の投資事業体と称する主体の利益のためにTechteryxを欺き、それらの主体が今度は詐欺の関係者に高額な手数料を支払った」と非難している。

Techteryxは、First Digitalの一種の前身であるLegacy TrustとFirst Digitalが、TrueUSDの準備金をAria Fundに誘導することで不正流用したとする自らの主張をほのめかしている。

最近、数十億ドル相当をハッキングされたBinanceは、まもなく公開市場で取引されるステーブルコイン発行体の主要株主の地位を保有する可能性がある。