BlackRockのハンブロー氏、財政難で金の上昇を見込む、自社株買いを非難

ハンブロー氏の見通しは、金が財政悪化による通貨価値の希薄化から恩恵を受けるという主張に、主要な機関投資家の声を加えるものだ。同氏によると、金利予想の変化によって生じた価格下落は、トレンド転換ではなく買い場とみなすべきだという。鉱山コストの上昇が金価格の上昇より緩やかであるため、マージンはさらに拡大し、銅生産企業を含む同セクターの株式に恩恵をもたらすはずだと同氏は主張している。BlackRockがNewmont、AngloGold Ashanti、Gold Fieldsに大量のポジションを保有しているため、同氏の自社株買い批判は重みを持つ。これにより、大手金鉱山企業はより柔軟な資本還元策、あるいは新規鉱山開発への資金投入を迫られる可能性がある。債券市場にとって、政府は貸し手を引き付けるためにより高い金利を提示しなければならなくなるという同氏の警告は、長期金利への継続的な上昇圧力を示唆している。

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BlackRockのエビー・ハンブロー氏は、金を借入を抑えられない政府に対するヘッジとみなし、金鉱山各社に対し、そうした政府よりも慎重に利益を活用するよう促している。

ハンブロー氏の主なポイント：

• BlackRockのテーマ投資・セクター投資のグローバル責任者であるエビー・ハンブロー氏は、政府債務、財政赤字、通貨下落が悪化する中、金は上昇を続けると予想している
• ソブリン債市場は財政状態が悪いことを示しており、インフレで債務を帳消しにすれば、中央銀行がインフレ目標の達成への厳格さを緩める可能性があると述べている
• コスト上昇が価格上昇より緩やかなため、金鉱山企業は金価格に対して再び約3倍のレバレッジを提供していると主張している
• 金をポートフォリオ保険とみなし、配分はしばしば推奨される約10%をはるかに下回ったままだと述べている
• Barrick Mining、Newmont、AngloGold Ashanti、Gold Fieldsの約120億ドル相当の自社株買いをめぐり、適切なプロセスを欠いていたとして批判した。BlackRockはこのうち3社に相当な株式を保有している
• BlackRockは金利予想の変化による短期的な変動を予想しているが、金の長期的なトレンドは上向きとみている

BlackRockのテーマ投資・セクター投資のグローバル責任者であるエビー・ハンブロー氏によると、金は政府債務、財政赤字、通貨下落の悪化に伴い、上昇を続ける態勢にある。また、金鉱山株は再び現物の金に対して増幅されたリターンを提供していると指摘した。

MoneyWeekのインタビューでハンブロー氏は、現在の緩やかなスタグフレーション、ドル安、地政学的混乱という状況が続くと予想していると述べた。同氏は、国債市場は財政が不健全であることを示しており、利回りの上昇は巨額の債務水準と拡大する年間赤字を反映していると論じた。投資家は、無駄な支出をし、債務に取り組む計画を欠く政府への融資をますますためらい、融資するにははるかに高い金利を要求するだろうと同氏は考えている。

ハンブロー氏は、インフラ、コモディティ、金などの実物資産は歴史的に購買力を維持してきたと述べた。約30年前にキャリアを始めた当時、銅は1ポンド60セント近く、金は1オンス約400ドルで取引されていたが、現在は約6ドルと4,000ドルだと指摘した。金をポートフォリオ保険と表現した。1990年代にはウェルスマネージャーが一般的に金を保有していたが、2000年代前半にはその配分はほぼ消滅。そして、しばしば提案される約10%をはるかに下回る比重で戻ってきていると同氏は述べた。

ハンブロー氏は、政府が債務を減らす最も痛みの少ない方法は、インフレでそれを帳消しにすることだと述べた。このことは、中央銀行が、すでにしばしば達成を逃しているインフレ目標の達成に対して、それほど厳格ではなくなる可能性を示唆している。

鉱山株についてハンブロー氏は、金鉱山株が金価格の約3倍動くという歴史的な関係が再び完全に維持されていると述べた。これは、鉱山コストの上昇が価格上昇より緩やかで、マージンを拡大させてきたことを反映している。また、現物裏付けの金ETFは、純粋な価格エクスポージャーを求める投資家に適しており、鉱山株は配当と成長に加えて、より大きな上値余地を提供すると述べた。

しかし、ハンブロー氏は大手金鉱山企業の自社株買いを強く批判した。先週のFT Mining Summitで講演した際、最近の自社株買いプログラムは無謀であり、適切なプロセスを経ずに承認されたと述べた。Barrick Mining、Newmont、AngloGold Ashanti、Gold Fieldsは約120億ドル相当の自社株買いを発表しており、BlackRockはNewmontの約12%、AngloGold Ashantiの10%、Gold Fieldsの6%を保有している。企業は、ピークに近い時期に大規模なプログラムを約束するのではなく、株価が低いときに自社株を買い戻す柔軟性を維持すべきだと述べた。

ハンブロー氏は、BlackRockは金融政策と金利予想の変化に伴う金の短期的な変動を予想しているが、長期的なトレンドはしっかりと上向きのままであるとみている、と述べた。