ブラックロック、米国株スタンスを中立に変更、利回り5.25%接近で米国債を積み増し

ブラックロックの最新の調整は、上昇する利回りが資本をめぐって株式と競合しているという見方を後押ししており、この傾向は企業業績が堅調でも株価の上値を抑える可能性がある。多くは石油次第だ：中東の紛争と原油コストの上昇が、連邦準備制度の政策期待の急激な再評価の背後にあり、イラン情勢が緩和すれば、金利上昇への賭けが行き過ぎているというブラックロックの主張を裏付け、短期米国債の賭けを裏付けることになる。逆に、今週のCPIとPPIの数値を押し上げるさらなる原油高は、ブラックロックが米国債リターンがマイナスに転じる前に存在すると見込むバッファーを超えて利回りを押し上げる可能性がある。大手資本配分者のこれらの利回り水準での持続的な需要は、最近の変動後に長期ゾーンを落ち着かせる可能性があり、日本国債へのアンダーウェイト縮小は、同国で3%超の利回りがより多くの注目を集めていることを示唆している。

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以前：

• JPモルガン：第3四半期決算は成長がAIを超えて広がる中、株式を下支えするはず

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6年ぶりにブラックロックは米国債を購入しており、その資金の一部は米国株からの利益確定によって賄われ、AIのテーマには引き続き固執している。

同社のシフトの要点：

• 同資産運用会社は、長年にわたって維持してきた米国株のオーバーウェイトを中立に引き下げた。
• 中心的なAI見解は維持され、AI関連企業、上場インフラ、新興国株式を引き続き選好する。
• 短期米国債はオーバーウェイトに引き上げられ、長期米国債は中立となり、6年の大半にわたって続いたアンダーウェイトを解消した。
• 市場は1月以来、連邦準備制度による160ベーシスポイントの引き締めを織り込んでいるが、ブラックロックは実質利回りの上昇が110ベーシスポイントであるため、その価格設定は当面過剰に見えると述べている。
• 利回りが12か月間にわたって上昇する余地は約75ベーシスポイントあり、その後は米国債がマイナスのトータルリターンを生み出すと見ている。
• 日本国債に対する弱気なスタンスも縮小された。

同社は、世界最大の資産運用会社が、高利回りによって米国債が魅力的になった今、米国債を購入するリバランスの中で、米国株の長年のオーバーウェイトを終了し、中立に移行した。

米国株への格下げは、一時的なリスク管理措置であり、見通しの根本的な変化ではないと位置づけられた。ブラックロックはまた、AI規制と全米各州でのAIインフラ建設に対する国民の関心の高まりにも注目している。AI変革への信念は変わらない。同社は、高金利が、資本コストを上回るリターンを得られる企業とそうでない企業の間に隔たりを生み出していると主張する。強い需要と限られた供給がリターンを支えるAI関連企業と上場インフラを引き続き選好する。新興国株式のオーバーウェイトは維持された。このシフトは、S&P500種指数の第3四半期決算が、ブラックロックが引用したFactSetデータに基づき、前年同期比で約30%増加すると予想される中で起きている。

米国株から実現した利益は、米国債への大規模なアップグレードの一部に充当されている。ブラックロックは、10年物利回りが今年110ベーシスポイント上昇して約5.25%となり、主に実質金利の上昇によるもので、インフレ期待や期間プレミアムによるものではないと述べている。実質金利の上昇は、資本をめぐる競争激化と結びついており、中立金利を押し上げ、また、中東の緊張と原油価格の上昇に起因する連邦準備制度の期待の急激な変動と結びついている。1月以来、市場は12か月間にわたって160ベーシスポイントの連邦準備制度による追加引き締めを織り込んでおり、ブラックロックはこれを過剰と判断している。

短期米国債はオーバーウェイトに引き上げられた。これは、同社が緩和期待が巻き戻される余地が最も大きいと見る領域である。長期米国債は中立となり、高利回りが金利リスクに対するより良い補償を提供する。ブラックロックは2020年10月に10年物利回りが0.9%近辺だったときに初めて採用して以来、6年の大半にわたって米国債のアンダーウェイトを維持していた。現在の水準では、利回りは12か月間にわたってさらに75ベーシスポイント上昇する可能性があり、その後はトータルリターンがマイナスになると推定されている。

その他の調整では、ブラックロックは2023年7月以来保有してきた日本国債のアンダーウェイトを縮小した。当時10年物利回りは約0.4%から0.5%だったが、現在は3%超となっている。また、米国政府系機関発行の住宅ローン担保証券を中立に引き下げた。

ブラックロックは、視界が改善すれば、より多くのリスクを取る用意があると述べている。今週の米CPIとPPIの発表は、9月のインフレの最初のスナップショットを提供し、連邦準備制度の政策期待と米国債利回りに影響を与える見通しだ。

ブラックロックについて：

世界最大の資産運用会社であるブラックロックは、2026年6月時点で過去最高の15.3兆ドルを顧客資産として運用しており、前年の12.5兆ドルから22%増加した。この額は、米国と中国を除くすべての国の年間GDPを上回る。

資金流入は続く：第2四半期に純1920億ドルが顧客から流入し、2026年上半期の過去最高の3210億ドルに貢献した。

主要事業：

• iシェアーズ：ETFブランドで、資産は約6.25兆ドルであり、ラリー・フィンクによると3年でほぼ倍増した。
• アラジンプラットフォームへの需要は、テクノロジーサービス収入が13%増加し、第2四半期に5億6600万ドルに達したことで反映された。
• プライベート市場：株式と債券を超えた成長への取り組みが強化されており、資産は3290億ドル。

リーダーシップ：1988年に会社を設立し、それ以来トップにいる共同創業者のラリー・フィンク。

その動きが注目される理由：この規模の運用会社が、米国株を中立に引き下げ米国債を追加したように見解を変えると、その変化はモデルポートフォリオ全体の資金フローを左右する可能性があり、機関投資家のセンチメントのシグナルとして注目されている。