RBA議事録、4.60%利上げの3つの理由と追加利上げの可能性を示唆

議事録はハト派的ではなく、予想通り、理事会は追加利上げの可能性が残っていることを明示的に示唆し、市場は年内に約15ベーシスポイント、2027年上半期に30ベーシスポイントの利上げをすでに織り込んでいる。原油が見通しの中心であり、国内燃料価格はRBAが8月に想定した水準を大幅に上回っており、イラン戦争のさらなる escalation が追加引き締めにつながる可能性がある。理事会は、動きの遅いRBAが豪ドル安を招く可能性があるとの懸念から、他の中央銀行と歩調を合わせる用意があることを示唆しており、これは世界的な利回り上昇の中で豪ドルを支援するはずだ。銀行、不動産、一般消費財などの金利敏感セクターは、住宅価格の下落と、家計支出が当面低迷し続ける必要があるという理事会の見解を踏まえ、引き続きエクスポージャーが高い。

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RBAは、経済が想定以上に過熱しており、中立金利がこれまでの評価よりも高いと判断した。中央銀行の言葉で言えば、「まだ終わっていないかもしれない」という意味だ。

議事録の要点：

• 9月28〜29日の会合で、オーストラリア準備銀行理事会は、政策金利を25ベーシスポイント引き上げて4.60%とすることを全会一致で支持した。
• メンバーは、8月に示されたインフレの上振れリスク3つがすべて顕在化または構築されつつあると報告した：中東紛争の拡大による原油高、世界的なAIブームによるコスト圧力、想定よりも tight な国内の capacity である。
• スタッフは、目標インフレと整合的な失業率がかつて考えられていたよりも高いかどうかについて疑問を強めており、これは過剰需要がより大きいことを意味する。8月の失業率は4.6%だった。
• 理事会は、世界的な中立金利の上昇可能性が、以前の4.35%の政策金利が2年前よりも restrictive でなくなったことを意味し、据え置きは豪ドル安につながる可能性があると述べた。
• メンバーは、インフレを目標に戻す代償として需要と雇用の成長鈍化を受け入れ、必要なら追加利上げを行う意向を示した。
• 金融安定性について、理事会は債券市場からの世界的なリスクの高まりとAI関連資産の急激な価格調整の可能性に言及し、オーストラリアの借り手は resilience があると判断した。

火曜日に公表された9月28〜29日の会合の議事録によると、オーストラリア準備銀行は、8月に指摘したインフレ上振れリスクのいくつかが顕在化または構築されつつあったため、先月利上げを行った。理事会は、必要なら追加引き締めを行う用意があることを示唆した。

理事会は、政策金利を25ベーシスポイント引き上げて4.60%とすることを全会一致で決定した。メンバーは、インフレが2027年後半頃までに目標レンジの中間点に戻るという8月の見通しは、一連の好ましい展開に依存しており、それがすべて起こる可能性は低いようだと述べた。

議事録は、この動きの3つの主な理由を示している。第一に、8月に特定されたリスクがほぼ顕在化した。中東紛争が拡大し、原油価格は見通しで想定された水準を大幅に上回り、国内のガソリンとディーゼル価格は想定より約13%高くなっている。世界的なコスト圧力が強まっており、一部はAI関連製品の並外れた需要によるもので、国内の capacity は想定よりも tight に見える。第二に、メンバーは、インフレがしばらく目標を上回っており、サーベイが企業のインフレ期待が上昇しているリスクを指摘していることを踏まえ、迅速な対応がインフレと雇用の目標のバランスを最も良く取れると判断した。第三に、理事会は、リスクが完全に顕在化しなくても、政策金利が妥当な期間内にバランスを回復するには不十分かもしれないと述べた。

この最後の点は、中立金利—政策が経済を押し上げも押し下げもしない金利—に関する見解の重要な変化を反映している。メンバーは、市場の兆候が世界的な中立金利の上昇を示しているならば、以前の4.35%の政策金利は2年前よりも restrictive でなかったと指摘した。また、RBAが据え置き、他の中央銀行が引き締めを行った場合、豪ドル安を通じてオーストラリアの金融環境が緩和する可能性があると述べた。

経済について、理事会は、6月四半期の成長が、年間10%以上増加した企業投資（一部はデータセンターと再生可能エネルギー建設による）に牽引され、期待をわずかに上回ったと指摘した。家計消費は trend を下回るペースに減速し、住宅価格は想定より速く下落し、失業率は8月に4.6%に上昇した。スタッフは、目標インフレと整合的な失業率がこれまでの想定よりも高いかどうかについて疑問を強めており、これは capacity への圧力が想定よりも大きいことを意味する。堅調な賃金ではなく弱い生産性に牽引された単位労働コストの上昇も、目標と整合的な水準を上回ったままである。

メンバーは、世界的なコスト圧力によりインフレと雇用のトレードオフが悪化し、インフレを目標に戻すには需要と雇用の成長鈍化を受け入れる必要があることを認めた。理事会は、今後のデータを注意深く監視し、必要に応じて政策金利の追加引き上げを含む必要な措置を講じると述べた。