BofA調査：グローバル半導体が最も混雑したトレード、米国債ショートが2位

バンク・オブ・アメリカの最新のグローバル・ファンドマネージャー調査によると、投資家はマクロ経済見通しに対して楽観を弱めている一方、テクノロジー株のポジショニングは6年ぶりの極端な水準に近い。10月2日から10月8日にかけて実施されたこの調査では、合計4530億ドルの資産を運用する161人の参加者から回答を得た。

毎月のバンク・オブ・アメリカ グローバル・ファンドマネージャー調査（FMS）は、金融業界で最も注目されるレポートの一つである。ヘッジファンド、年金基金、投資信託などで数千億ドルを運用する約200～400人の機関投資家ファンドマネージャーに、現在の市場ポジショニングについて質問する。

極端なポジショニングはコンセンサストレードが失望しやすいポイントを示す可能性があるため、この調査はしばしば逆張り指標として利用される。しかし、混雑したポジショニングだけではトレンドに逆張りする十分な理由にはならない。ストレッチしたポジショニングが市場の期待を変える触媒と一致したときに機会が生じる。

ファンドマネージャーは現在、2020年8月以来で最もテクノロジー株をオーバーウェイトしている。同セクターをオーバーウェイトとする回答者の割合は9月の30%から37%に上昇し、グローバル半導体は最も混雑したトレードのままである。一方、投資家は2023年3月以来最大の幅で銀行へのエクスポージャーを削減した。センチメントが軟化しても、投資家はマクロ経済見通しに対して全般的に強気であり、経済活動や企業収益が予想を下回った場合、株式は脆弱な状態にある。

調査では、債券利回りの無秩序な上昇が市場最大のテールリスクと特定され、AIバブルが2位となっている。米国債ショートは2番目に混雑したトレードである。インフレが緩和したり経済成長が弱まったりすれば、米国債利回りは低下する可能性があり、投資家は弱気の債券ポジションを解消するだろう。

数カ月ぶりに、投資家は世界成長見通しに対して弱気に転じた。ネット4%が今後12カ月で世界経済が減速すると予想している。成長期待のさらなる悪化は株式市場を圧迫し、米国債利回りの低下につながる可能性がある。

11月3日に予定されている米中間選挙を控え、エネルギー価格の高騰、インフレ懸念、地政学的緊張が迫っている。投資家は民主党が下院、共和党が上院を掌握すると予想しており、31%が民主党の圧勝を見込んでいる。後者のシナリオでは、32%が債券利回り上昇・株式下落を予想し、22%が利回りと株価の両方の低下を予測している。

マクロおよび地政学的な展開の中で選挙予想が変化するにつれ、予測市場は民主党の圧勝に向かう傾向を強めている。昨年からのトランプ氏による混乱を考慮すれば、民主党の圧勝の可能性は確かに高まっている。

注目すべきは、民主党の圧勝でも大きな変化はなく、トランプ氏がイラン戦争継続や関税賦課の権限を保持する点だ。しかし、財政懸念が緩和され、長期債を支援し、米国債利回りの低下につながる可能性もある。株式市場は当初、米国債利回りの低下にポジティブに反応するかもしれないが、米イラン戦争と成長期待の悪化が最終的に新たな安値へと引きずり込む可能性がある。