中央銀行の需要がUBSの金に対する長期的強気姿勢を支える

UBSは、金の短期的な価格変動と同金属のポートフォリオにおける長期的な役割との間に明確な線引きをしている。同行の見解では、最近の下落は構造的なケースの弱体化ではなく、FRBの政策期待の再評価に起因する。この評価が正しければ、利回り上昇やドル高による売りは、戦略的アロケーターにとってエクスポージャー削減の理由ではなく、エントリーポイントと見なされるだろう。UBSはFRBに対する見方を、今年50ベーシスポイントの利上げに修正した。それが実現すれば、実質利回りとドルはおそらく短期的な逆風として残り、金の戦術的な回復は、地政学的ニュースだけでなく、金利見通しの変化によってもたらされる必要があるかもしれない。

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Earlier:

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UBSが顧客に送っているメッセージは単純明快だ。金の売りは金利のストーリーに属しており、それを長期的な分散投資先として放棄する正当な理由にはならない。

概要：

• 金は過去2週間で5.5%下落し、8月の最初の3週間で記録した15%の上昇分の一部を失った。同時に米国債利回りが上昇し、FRB議長ケビン・ウォーシュがタカ派的なトーンを示し、雇用統計が予想を上回った。
• 同行はFRBに対する見方を今年50ベーシスポイントの利上げに更新し、より高い実質利回りとドル高の波及効果が短期的に金の重しになると予想している。
• UBSは、FRBの短期経路は金の中期的な戦略的議論を弱めるものではないと主張し、同じ金利環境下でも株式に対する強気な姿勢を変えていない状況と比較している。
• 中国人民銀行は8月に金準備に65万オンスを追加し、7月の64万オンスから増加した。これは2023年10月以来最大の月間購入であり、22カ月連続の購入の継続である。
• UBSが指摘するワールド・ゴールド・カウンシルの調査では、中央銀行の約90%が向こう12カ月間に公式金準備の総額が増加すると予想し、45%が自国の準備が増加すると予想していることが示された。
• UBSは依然として中央銀行による年間750～1,000トンの購入を予想しており、金のポジションが軽い投資家はこの軟調な局面を利用して戦略的エクスポージャーを追加できると考えている。

同行は顧客に対し、金の最近の下落はFRBの期待の変化によるものであり、同金属の長期的な投資論理の崩壊ではないと伝えている。金利によって引き起こされた下落は、ポジションを構築する機会であり、トレードを離れる警告ではないとUBSは主張している。

過去2週間で金は5.5%下落し、8月の最初の3週間の15%上昇の一部を戻した。その期間、米国債利回りは上昇し、FRB議長ケビン・ウォーシュのタカ派的な発言と予想を上回る一連の雇用統計が重なった。UBSはこれに応じて自社の見通しを調整し、今年FRBによる50ベーシスポイントの利上げを織り込んでいる。同行は、その結果として実質利回りと米ドルへの上昇圧力が金の短期的な重しとして機能し続けるだろうと述べている。

UBSは株式との明示的な類推を行っている。FRBの短期的な決定が世界株に対する中期的な楽観論を揺るがさないのと同様に（その見解は人工知能への支出、堅調な経済活動、広範な利益成長に支えられている）、短期的な金利圧力はUBSの見解では分散ポートフォリオにおける金の戦略的地位を弱めるものではない。

中央銀行の購入はUBSの長期的な主張の根幹を成している。同行は、中国人民銀行が8月に65万オンスの金を取得した（7月の64万オンスから増加）ことを強調し、これは2023年10月以来最大の月間増加であり、北京の購入継続を22カ月連続に延ばした。UBSはさらに、ワールド・ゴールド・カウンシルの調査を引用し、中央銀行の約90%が今後1年間に世界の公式金準備が拡大すると予想し、45%が自国の準備が増加すると予想していることを示している。同行は、中央銀行による年間購入量を750～1,000トンと予想し、それを金の構造的な支えと呼んでいる。

財政要因はUBSの長期的な主張の第二の柱を構成する。現在は米国の高金利と堅調な成長がドルを支えているが、同銀行は財政持続可能性と高い政府債務に対する持続的な懸念が、長期的に通貨の上昇を制限する可能性があると述べている。その結果、ドル保有からの漸進的なシフトが強化され、UBSは代替的な価値貯蔵手段として金に恩恵をもたらすと予想している。中長期的なドル安は金地金への需要を増加させるだろうと同行は述べている。

金の伝統的な役割もUBSのノートに登場し、同金属はインフレヘッジおよび地政学的不確実性に対する緩衝材として説明されており、これが機関投資家がポートフォリオの分散投資先として挙げ続ける理由である。同銀行は、過去の危機における金の実績と、1900年以降金とコモディティの実質リターンがインフレと連動してきたことを示すグローバル・インベストメント・リターンズ・イヤーブックのデータを指摘している。

全体として、UBSは金をFRBの次の会合での行動に対する賭けではなく、構造的なヘッジおよび分散投資先と見なしている。同銀行は、依然として金のウエートが低い投資家は、現在の軟調さを利用して、より広範なポートフォリオの一部として戦略的エクスポージャーを増やすことができると示唆している。