中国のLPR金利、第3四半期の予想上回る結果を受け17ヶ月連続で据え置きの見通し

市場参加者は広く金利が据え置かれると予想しており、これは既に価格に織り込まれているため、市場の動きはサプライズな決定があって初めて生じるだろう。予想外の利下げ（非常に可能性は低い）は、米中間に存在する大きな利回り格差のため、人民元に圧力をかける可能性がある一方、中国の株式や不動産株を押し上げるだろう。中国経済活動の代理として頻繁に使用される豪ドルとNZドルは、利下げが需要への追加支援を示すため、上昇する可能性がある。原油については、世界最大の原油輸入国である中国による金融緩和は、イラン戦争に関連する混乱による供給リスクが続く中、需要にとってわずかにポジティブとなるだろう。金利が据え置かれる場合、注目は将来の緩和のより可能性の高い手段として、預金準備率の引き下げなどの流動性ツールに移るだろう。

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成長率が北京の目標範囲に戻り、連邦準備制度理事会(FRB)が引き締めを行っていることから、中国人民銀行(PBoC)は貸出ベンチマークを調整する動機は限定的であり、据え置く十分な理由がある。

• 中国の毎月の貸出最優遇金利(LPR)の fixing は火曜日に予定されており、1年物LPRは3.0%、5年物は3.5%に据え置かれる見通し。
• 金利据え置きは調整なしで17ヶ月連続となる。両テナーは2025年5月に最後に引き下げられた。
• LPRは指定された20行からの提出に基づいて決定される。1年物金利はほとんどのローンの基礎となり、5年物金利は住宅ローン金利のベンチマークとなる。
• LPRは中国人民銀行(PBC)の7日物逆レポ金利に連動しており、2024年半ばの枠組み改定以降、主要政策金利となっている。
• 月曜日の統計は、第3四半期のGDP成長率が予想を上回る4.5%で、小売売上高と鉱工業生産も予想を上回ったことを示した。
• ロイターの調査によると、LPRと預金準備率は2027年第1四半期まで据え置かれる見込み。

中国は火曜日の毎月のfixingで主要貸出金利を据え置くと広く予想されており、これにより据え置き期間は17ヶ月連続に延びる。これは、第3四半期GDPが予想以上に良好で、北京が追加の金融刺激策を提供する緊急性が低下したことによる。1年物貸出最優遇金利(LPR)は3.0%、5年物LPRは3.5%に据え置かれる見通しで、発表は北京時間午前9時（GMT 0100 / 米国東部時間2100）に予定されている。

中国の貸出最優遇金利(LPR)は、国内の貸出ベンチマークとして機能し、新規銀行ローンの価格設定に使用される基準である。これは、指定された20の商業銀行からの金利提出に基づいて毎月計算されるが、中国人民銀行(PBoC)が結果に大きな影響力を及ぼしている。2つのテナーが存在する：ほとんどの新規および既存ローンを支える1年物LPRと、住宅ローンの価格設定の基準となる5年物LPRである。LPRは、より市場志向の金利設定への移行の一環として、2019年8月に中国の以前のベンチマーク貸出金利に取って代わった。

実際の運用では、LPRは中央銀行の方向性に連動する。2024年半ばの枠組み調整後、中国人民銀行(PBoC)は7日物逆レポ金利を主要政策金利として使用しており、かつて銀行の金利提示の基準であった中期貸出制度金利に取って代わった。7日物金利が変わると、LPRは通常それに応じて動き、それが安定しているため、ベンチマークは変わっていない。両テナーは2025年5月に最後に引き下げられ、それぞれ10ベーシスポイントの引き下げで、その前に2024年10月のより大きな25ベーシスポイントの引き下げがあった。

月曜日の統計は据え置きの論拠を強化した。第3四半期の国内総生産(GDP)は前年同期比4.5%増と、予想をわずかに上回り、第2四半期の4.3%から上昇し、成長率は北京の目標範囲4.5%〜5%の下限に戻った。9月の小売売上高と鉱工業生産も予想を上回ったが、不動産投資は年初9ヶ月で約21%減少し、継続的な住宅市場の弱さを浮き彫りにした。発表前に行われたロイターの調査では、エコノミストはLPRと預金準備率が2027年第1四半期まで据え置かれると予想している。

外部環境も利下げに反対している。連邦準備制度理事会(FRB)は9月に利上げを行い、さらなる利上げの可能性を示唆しており、中国との政策格差を拡大させている。また、米国10年国債の中国国債に対するプレミアムは先月、記録的高値に近かった。さらなる緩和は人民元に圧力をかけるリスクがある。国内では、政策立案者は弱い信用需要と圧迫された銀行マージンに直面しており、これらが低い貸出金利の魅力を制限している。

据え置きは、第4四半期のデータと、成長が再び失速した場合に北京が利下げではなく流動性対策や財政支援に頼るかどうかに注目を集めるだろう。