中国の基準貸出金利は17カ月連続で据え置き、PBOCは焦点を移す

金利を据え置くとの決定は予想通りで、市場を大きく動かすとは見込まれていない。トレーダーは現在、手がかりを求めて中国の短期金利により注目している。月曜日のPan Gongsheng PBOC総裁の発言は、オーバーナイト政策金利への移行に関するもので、新たな金利水準が追加緩和の期待に影響を与えることを踏まえると、今後の見通しにおいてより重要性を持つ。第3四半期の成長率は北京の目標レンジ内に戻っており、Federal Reserveは引き締めを続けているため、差し迫った利下げは起こりそうにない。これにより、金利差に伴う元への圧力は軽減される。オーストラリアドルとニュージーランドドル、そして原油にとって、LPRの据え置きは中国需要に対する新たな刺激のシグナルとはならず、焦点は財政措置と今後のデータに移る。

中国は1年物ローンプライムレートを3.0%、5年物を3.5%に据え置き、17カ月連続の変更なしとなった。主要政策金利は7日物リバースレポ金利の1.40%である。Pan Gongsheng総裁は将来のオーバーナイト金利への移行を示唆しているが、LPRは依然として大半の融資の基準となっている。

この17カ月間、中国の貸出ベンチマーク金利は据え置かれたままだ。中央銀行が現在、短期金利を通じて政策を誘導しているため、LPRは積極的な政策手段というよりも、融資価格設定の参考指標として機能している。

重要なポイント：

• 火曜日、中国は予想通り、1年物ローンプライムレートを3.0%、5年物を3.5%に据え置いた。
• 変更なしは17カ月連続で、最後の調整は2025年5月だった。
• PBOCは2024年以降、7日物リバースレポ金利（1.40%）を主要政策金利としており、LPRは独立した手段としてではなく、これに追随する形となっている。
• LPRは依然として大半の銀行融資の主要な参考金利として機能しており、5年物金利は住宅ローンの基準を設定している。
• 月曜日、Pan Gongsheng PBOC総裁は、中央銀行がオーバーナイト政策金利への切り替えを検討していると発表し、大手企業がLPRではなくその金利を基準に融資を価格設定できるようにする方針を示した。
• 第3四半期のGDP成長率は4.5%で予想を上回り、追加緩和の緊急性は低下した。

火曜日、中国は広く予想されていた通り、貸出ベンチマーク金利を17カ月連続で据え置いた。1年物LPRは3.0%、5年物LPRは3.5%のままだった。

この決定は、中国の金融政策におけるLPRの役割の縮小を反映している。2024年の枠組み変更以降、PBOCは現在1.40%の7日物リバースレポ金利を主要政策金利として採用している。この金利は中央銀行が直接設定して借入コストを誘導するものであり、LPRはそれに追随しているにすぎない。7日物金利に変更がなければ、LPRが動く理由はほとんどない。

それでも、LPRは重要な機能を保持している。LPRは毎月、20行のパネルによる提示金利に基づいて算出され、経済における大多数の新規および既存融資の価格設定の参考金利として機能している。1年物金利は大半の法人および家計向け融資を支え、5年物金利は住宅ローンの基準となる。借り手にとって、LPRはもはや政策の方向性を決定するものではないが、支払いに直接影響する重要な数値であり続けている。

その機能はさらに縮小すると見込まれる。月曜日、北京でのFinancial Street Forumにおいて、Pan Gongsheng PBOC総裁は、中央銀行が適切な時期に、主要な政策オペをオーバーナイト物に切り替えることを検討すると述べ、オーバーナイト・リバースレポ金利を主要政策金利とするとした。また、財務的に健全な企業は変動金利融資のベンチマークとしてオーバーナイト金利またはLPRのいずれかを選択できるようになり、家計や中小企業向け融資は主にLPRに連動したままとなる。PBOCはまた、LPRの提示プロセスを強化する意向だ。

経済要因も金利据え置きを後押しした。中国経済は第3四半期に前年同期比4.5%成長したが、これは予想をわずかに上回り、目標レンジの下限に近い。小売売上高と鉱工業生産も予想を上回った。海外では、Federal Reserveの引き締めにより米国と中国の国債利回りの差は大きいままであり、中国が緩和すれば元に圧力がかかる。GDP統計発表前に実施されたロイター調査では、エコノミストはLPRと預金準備率が少なくとも2027年第1四半期まで据え置かれると予想している。

両方のLPRの最後の引き下げは、2025年5月の10ベーシスポイントだった。市場の注目は現在、オーバーナイト金利への切り替えがいつ行われ、新たな政策金利がどの水準に設定されるかに移っており、これは毎月のLPR発表よりもPBOCの今後の方向性を示す強いシグナルとなる。