暗号資産のショートスクイーズで6億4800万ドルのベットが消失、建玉は7.6%増加

月曜日、暗号資産トレーダーはレバレッジについての即効性のある教訓を得た。ビットコインは8万5000ドル付近まで上昇し、約6億5000万ドルの弱気ベットが強制決済されたが、デリバティブの建玉総額は減少するどころか増加した。これらの数値は数時間のうちに急速に広まった。

伝統的な先物（ポジションデータが表示されるまで数日かかる可能性がある）に精通している人々にとって、この迅速な入手可能性は正当な疑問を引き起こす：これらの数値の出所はどこで、実際には何を示しているのか？

月曜日の主な出来事

月曜日、ビットコインは9月初めの高値を超える動きを継続し、8万7000ドル近辺で取引されていた。CoinGlassによると、24時間の総清算額約7億4700万ドルのうち約6億4800万ドルがショートポジションからのもので、建玉はポジションがクローズされる中でも約1560億ドルへと7.6%上昇した。ビットコインのショート清算額は約2億7800万ドル、イーサのショート清算額は約1億2300万ドルだった。取引量は24時間で約39%増加し、約2240億ドルとなった。別途、オンチェーン分析企業Santimentは、この上昇相場で市場全体の建玉が同様の7.6%増加したと報告した。ショートスクイーズでビットコインが8万5000ドルへ、6億4800万ドルのショートが清算 - The Bold News +4

暗号資産のポジションデータがほぼ即座に入手できる理由

その説明は暗号資産デリバティブ市場の構造にある。取引の大部分は、主要な中央集権型取引所における無期限先物（満期日のない契約）で行われている。取引所、清算機関、個別のブローカーがそれぞれ別々の役割を持つCMEとは対照的に、これらのプラットフォームは3つの機能すべてを自ら処理する。各顧客の証拠金を管理し、すべてのオープンポジションを常に把握している。

その結果、取引所は建玉（未決済契約の総数量またはドル建て価値）を、数秒または数分ごとに更新される無料の公開データフィードを通じて提供する。CoinGlassのようなアグリゲーターは、これらのフィードを多数のプラットフォームから収集して統合し、ほぼリアルタイムで市場全体の数値を生成する。

伝統的な先物市場では、プロセスは意図的に遅くなっている。CMEは建玉を終値決済後に公表するため、翌営業日に利用可能となる。より詳細な保有状況の内訳は、米商品先物取引委員会の週次Commitments of Tradersレポートから得られ、これは火曜日のポジションを表し、金曜日に公表される。

清算額の数値はどこから来るのか

暗号資産の分野では、通常マージンコールは存在しない。レバレッジポジションの損失が証拠金を消耗すると、取引所のリスクシステムが自動的に清算し、多くの取引所がこれらの強制注文を公開データフィードでブロードキャストする。アグリゲーターはこれらを資産、取引所、サイドごとにカウントし、それによって6億4800万ドルものショート清算額が数時間以内に現れる。

これらの数値は正確なカウントではなく近似値として扱われるべきである。最大のデリバティブ取引所であるBinanceは、公開ストリームにおいて各1秒間隔内で各契約の最新の清算注文のみを送信する。そのため、多くのポジションが同時に清算されると、一部が公開データから欠落する。カバレッジもアグリゲーターによって異なり、不一致が生じる。ある報道によると、より広範な推定では総清算額は9億1900万ドルに近く、ビットコインのショート清算額は測定時期に応じて約2億7700万ドルから3億8400万ドルの範囲であった。binanceCrypto Briefing

強制ショートクローズが価格を押し上げる理由

ショート清算は価格に中立的な影響を与えない。ショートポジションを手仕舞うには、取引所が資産を買い戻さなければならない。上昇相場では、この強制買いがさらに価格を押し上げ、次の段階のショートポジションが清算レベルに達する可能性がある。この連鎖効果はショートスクイーズとして知られている。

その影響は大きいが自己限定的である：十分なショートが排除されると、自動的な買い圧力は消滅する。スクイーズは弱気ベットがどこに集中していたかを明らかにするが、上昇した価格で資産を実際に保有したいと願う買い手がどれだけいるかについてはあまり洞察を与えない。Invezz

清算にもかかわらず建玉が上昇した方法

各清算はポジションをクローズし、それ自体で建玉を減少させる。総計が約7.6%増加するためには、新規ポジションが清算された分を補って余りある必要があった。CoinDeskによると、建玉と出来高の同時上昇は、トレーダーが市場から撤退するのではなく、清算されたポジションを置き換えていることを示していた。The American Bazaar

これは必ずしも新規資金の流入を意味するわけではない。3つの要因がある。

第一に、各デリバティブ契約には買い手と売り手の両方が関与する。建玉の増加は買いの純増ではなく、両サイドのポジションが増えたことを示す。これは市場のレバレッジの量を示すものであり、賭けの方向を示すものではない。

第二に、アグリゲーターは通常、建玉を米ドル建てで報告する。価格が上昇すると、新規契約がなくても既存ポジションのドル価値も上昇する。ビットコインがその期間に約5%上昇し、広範な暗号資産指数が当日約3%上昇したことを考慮すると、7.6%の上昇のかなりの部分は新規ポジションではなく価格上昇に起因する可能性がある。両者を区別するには、契約数またはコイン数で測定された建玉が必要であり、一部のアグリゲーターはそれを提供している。

第三に、活動の多くはレバレッジを伴う。1000万ドルのビットコインを管理するポジションは、そのごく一部の証拠金で支えられている可能性がある。したがって、新規建玉の見出しの価値は、実際の新規資金を誇張している。

新規レバレッジの方向性

建玉だけでは方向性を明らかにできないが、他の指標が手がかりを提供する。CoinDeskは、暗号資産先物におけるテイカーのロング・ショート出来高比率が買い手有利に約53%傾いており、ここ数週間で初めての偏りであると指摘した。ある暗号資産メディアの調査によると、最大のビットコイン無期限先物25銘柄のうち24銘柄で資金調達率がプラスだった。資金調達率とは、無期限先物の価格を現物価格に合わせるための定期的な支払いを指す。プラスの場合、ロングポジションのトレーダーがショートポジションのトレーダーに支払うことになり、レバレッジド・ロング・エクスポージャーへの需要がショートを上回っていることを示す。CoinDeskCryptoTicker

重要性と監視すべきシグナル

全体的に、データは市場がリスクを減らすのではなく再配置したことを示している。弱気レバレッジは排除され、ほとんどが置き換えられ、新しいポジションの傾きはロングであるように見える。これは、スポット需要が続く限り、さらなる上昇を持続させる可能性がある。しかし、これは月曜日の動きの逆のシナリオも生み出す：価格が下落した場合、混雑したレバレッジド・ロングは、ショートが耐えたのと同じ強制売りの連鎖を経験する可能性がある。

監視すべき主なシグナルには、建玉が価格よりも速く上昇し続けるかどうか、資金調達率が高いままかどうか、そして後退時にロング清算がショート清算を上回り始めるかどうかが含まれる。トレーダーは各数値を検証済みの集計ではなく、迅速で役立つ近似値として捉えるべきである。なぜなら、暗号資産データを価値あるものにする速さには、不正確さの余地も残されているからである。