ECBナーゲル氏、10月利上げ見送りシグナルも12月利上げの可能性に含み

ECB政策委員のヨアヒム・ナーゲル氏はインフレ見通しへの懸念を引き続き示しているが、最近の発言は中央銀行が今月末までに再び利上げを急ぐ必要があることを示しているようには見えない。

同氏が金曜日に示した主要なポイントは以下の通り。

• インフレリスクは依然として上振れに傾いている
• エネルギーコストの上昇により、インフレが長期にわたり高止まりする可能性がある
• 二次的影響の明確な兆候はまだ現れていない
• 長期のインフレ期待はおおむねECBの2%目標付近に安定している
• ECBは柔軟性を保ち、入ってくるデータに対応すべきだ

中心となるメッセージは、ナーゲル氏が「インフレが価格設定や賃金設定に波及すること」が依然として不足していると指摘したことだ。これは二次的影響への懸念を和らげ、政策立案者が今年後半の追加行動の可能性を残しつつも、ECBが10月に見送る余地が大きいことを示唆している。

現状では、ECBは一時的なエネルギーショックがより長続きする現象に変わるのを避ける決意を固めている。ユーロ圏のインフレは9月にすでに3.8%に達しており、そのリスクは高まっている。企業がこうしたコストをより積極的に価格へ転嫁し始め、労働者が賃上げを要求して応じれば、インフレの低下ははるかに困難になる。

しかし少なくとも現時点では、ナーゲル氏はまだその段階にはないとの見解を維持している。

これは市場の見方と一致しており、市場は10月の利上げなしの確率をおよそ79%と見ている。しかし、12月は異なる状況を示している。

市場はそれまでの利上げ確率を約66%織り込んでおり、ナーゲル氏の発言も別の解釈が可能なのはそこだ。同氏はインフレリスクが上振れに傾いたままだと強調し、中央銀行は最新の経済データに対応して柔軟性を維持すべきだと述べた。

言い換えれば、忍耐を支持する論調に聞こえるという強い含みがある。

私としては、10月はますます見送りの様相を強めているとの示唆と特徴づけたい。一方、12月は依然として十分に可能性がある。