FidelityのTimmer氏、AIバブルの危険は信用市場にあり株式市場にはないと指摘

Fidelityのグローバルマクロ責任者であるJurrien Timmer氏は、AI関連のバブルは株式市場ではなく負債（債券）市場に存在する可能性があるとの見方を示している。先週、AIクラウドプロバイダーであるCoreWeaveの債券利回りが15%を超えた一方で、株式の評価額は下落していた。

Timmer氏は、株式評価額が下落する一方で収益が上昇しているという事実から安心材料を得ている。一方、クレジット投資家は、同じインフラ投資の一部を、経営難の借り手に対する場合と同様に扱っている。

信用市場はAIバブルの警告を発しているのか？

X（旧Twitter）への投稿で、Timmer氏は、現在のAI時代の価格変動と1998年から2000年にかけてのインターネットブームの間に類似点を見出していると述べた。

先週の大きなニュースはもちろん、ハイイールドデータセンター債の急激な下落と、それが広範なAI構築にとって何を意味するかでした。私は今日のAIブームと1998～2000年のインターネットブームからバストへの価格類似性に注目しており、安心材料を得ています… pic.twitter.com/9YJvlkf7Tb

— Jurrien Timmer（@TimmerFidelity） 2026年10月21日

過去には、光ファイバーネットワークが過剰に構築された際に、電気通信セクターが早期警告を発した。そのシグナルはドットコム銘柄ではなく、負債（債券）市場から発せられた。

Timmer氏は、当時のジャンク格付け通信債のBloomberg指数とCoreWeaveの現在の利回りを比較した。この比較により、氏は慎重な姿勢を示していると述べた。

Timmer氏によると、格付けの高いAI借り手は引き続き安定しているように見える。同氏は、大半のハイパースケーラー（最大手のクラウド事業者）のファンダメンタルズを指摘している。

さらに同氏は、ハイイールドのAI関連債における緊張が、コンピューティング構築に規律をもたらす可能性があると指摘する。これにより、支出がより持続可能な水準まで減速する可能性がある。

CoreWeaveを巡り債券市場は誤っている可能性は？

CoreWeaveは仮想通貨マイニング事業者としてスタートし、現在はAIコンピューティング能力をリースしている。先週木曜日、同社の2031年満期債の利回りは15.78%に達したとCNBCが報じた。5年物負債のデフォルト保険料は、年率11%を一時的に超えた。

S&P GlobalはCoreWeaveにB+の格付けを付与しており、これは投資適格未満である。同社の決算によると、負債は2025年末の210億ドルから6月30日時点で350億ドルに増加した。6.4億ドルの純支払利息は、第2四半期収益の約4分の1を消費した。

CNBCは、Mike Intrator CEOが社内メモで、契約残高は負債の返済義務を十分にカバーすると述べたと報じた。6月30日時点で、契約残高は約1,040億ドルだった。

対照的に、Citiの米国ソフトウェア調査共同責任者であるTyler Radke氏は、売り浴びせの原因は需要不足ではなく、借入コストの上昇にあるとしている。

未解決の問題は、信用の引き締めが過剰を除去するのか、それとも構築を阻害するのかということだ。債券データ会社BondCliQのCEOであるChris White氏は、AI負債の過剰が米国政府の借入コストを上昇させる可能性があると主張している。