ゴールドマンのウィルソン氏、米国テクノロジー株とドイツ財政政策関連株を推奨

トレーダーにとって注目すべきはポジションデータだ。ヘッジファンドのネットエクスポージャーが複数年レンジの下限近くにある中、良好なCPIの結果やイラン紛争の進展があれば、投資家はすぐに株式に戻り、上昇を強める可能性がある。欧州では、株式とブント債利回りの強い負の相関により、エネルギー主導のインフレ懸念が株式と債券の両方を直撃し、冬季前のガス貯蔵が欧州株式にとって石油価格と同じくらい重要になる。フランスとドイツの国債利回り格差は、来年の大統領選挙までユーロ圏の政治リスクの指標であり続け、ユーロとフランスの銀行に重しとなる可能性がある。石油とガスは、欧州のディスカウントが縮小するかどうかを決定する主要な変動要因だ。

ゴールドマン・サックスのウィルソン氏によると、リスクを大幅に削減した投資家は、収益が引き続き急速に成長し、バリュエーションがすでに低下している市場に直面している。

• ゴールドマン・サックスの欧州株式フランチャイズ販売・ヘッジファンドカバレッジ責任者であるマーク・ウィルソン氏は、米国の大型テクノロジー株とドイツの財政支出恩恵銘柄のバスケットのロングを推奨している。
• 欧州は米国よりもエネルギーショックにさらされていると同氏は指摘。欧州株と10年ブント債利回りは、1990年代以来どの時点よりも強い負の相関を示している。
• ヘッジファンドのネット株式エクスポージャーは、金利上昇やその他の不確実性により複数年ぶりの低水準にまで減少した。
• ウィルソン氏は、米国の第3四半期の収益成長率を約27％と予想し、これがピークとなる可能性が高い。一方、欧州は下半期に約22％（エネルギー除くと15％）の成長を見込む。
• 顧客は冬の到来に備え、フランスとドイツの国債利回り格差と欧州のガス在庫を注視している。
• 同氏は、米国のCPI、米中間選挙前のイラン紛争解決の可能性、そして第3四半期の収益を監視している。

ゴールドマン・サックスのマーク・ウィルソン氏は、米国の大型テクノロジー株と財政支出の恩恵を受けるドイツ企業を好んでいる。同氏は、強い収益成長と低下したバリュエーションが、利回りとエネルギー価格の上昇にもかかわらず有利な環境を作り出していると主張する。

同行が発表したインタビューで、ゴールドマン・サックスで欧州株式フランチャイズ販売・ヘッジファンドカバレッジを統括するウィルソン氏は、欧州はインフレ圧力の高まりにより米国よりもエネルギーショックの影響を受けやすいと述べた。6カ月間で、欧州株と10年ドイツ国債利回りの相関は約マイナス70％であり、1990年代以来見られなかった逆相関で、同氏はこれをレジームシフトと呼んだ。天然ガスは欧州にとって石油と同じくらい懸念材料だと同氏は付け加え、冬季に近づくにつれ顧客はガス在庫を注意深く監視している。

顧客はフランスにも注目している。フランスとドイツの国債利回り格差は、予算をめぐる政治的緊張により大幅に拡大している。ウィルソン氏は、この問題は来年前半のフランス大統領選挙前の数カ月間、市場で持続すると予想している。

ウィルソン氏によると、金利上昇により米国と欧州の両方で株式の合理的なバリュエーション低下が促され、欧州の再生可能エネルギーなどの金利敏感セクターは20％以上下落した。投資家はリスクを大幅に削減している。米国のファンダメンタル・ロングショート・ヘッジファンドのネットエクスポージャーは1年レンジの下限近く、3年および5年レンジでは最低数パーセントにあり、グローバルファンドはレンジの下位10％に位置している。

ウィルソン氏は、欧州がバリュートラップであるという考えを否定した。エネルギーコストの上昇は企業業績に現れる真の競争上の逆風であると認めつつ、欧州はすでにディスカウントで取引されており、それが部分的にその要因を織り込んでおり、今年は米国と同等のパフォーマンスを上げていると指摘した。同氏は、再軍備、エネルギー自立、産業分野における投資テーマを強調し、AIの導入が欧州の人口動態傾向による重しを軽減する可能性があると示唆した。欧州の銀行は、1年、3年、4年の期間で米国の大型テクノロジー株をアウトパフォームしていると同氏は指摘した。

収益に関して、ウィルソン氏は米国の第3四半期成長率を約27％（UBSは28％と予想）とし、これがこのサイクルのピークとなる可能性が高いと予想。一方、ゴールドマンは欧州の収益成長率を下半期に約22％（エネルギー企業除くと15％）と予想している。成長は限界的に減速しているものの、高い名目成長と圧縮されたバリュエーションが相まって有利な環境を維持していると同氏は述べた。

同氏の第一のトレードは、米国の大型テクノロジー株のロングポジションだ。ハイパースケーラーの収益成長は大規模な設備投資に数四半期遅れており、その投資収益が現れ始めていると同氏は主張した。第二のトレードは、ドイツの財政支出恩恵銘柄のロングポジションだ。ドイツの製造業調査は米国を上回っており、このグループの収益予想は今年約13％から14％増加したが、株価は20％以上バリュエーションが低下し、10倍台前半の倍率で取引されている。

今後について、ウィルソン氏は米国のCPIが利回りの上昇を止められるかどうかを決定する上で極めて重要だと指摘した。また、米中間選挙前にイラン紛争の解決の機会があると見ており、第3四半期の収益がAIトレードに関する見解に影響を与える可能性が高いとしている。