ゴールドマン、ペルシャ湾LNG供給逼迫ならTTFは105ユーロ、JKMは35ドルと予想

ゴールドマン・サックスによる基本シナリオとリスクシナリオの差は大きく、ガス市場がホルムズ海峡の輸送を巡る真の双方向の賭けを織り込んでいることを意味する。LNGの積み込みが改善または停止したとのニュースがあれば、両指標は急速に変動する可能性がある。ガス価格の上昇は、燃料転換が可能な地域では石炭も押し上げ、ガス問題をより広範なエネルギー需要に結びつける。また、すでに追加利上げを検討している中央銀行にとって、欧州のインフレにも影響を与える要因となる。石油トレーダーも同じ海運関連の見出しを注視すべきだ。同海峡は原油とLNGの両方に共通するリスクだからだ。

—

過去の記事：

• フーシ派のリヤドへのミサイル攻撃を考慮し、Globexで原油は上昇して寄り付く

—

ゴールドマンは、今冬のガス価格がホルムズ海峡を通るLNG輸送に左右されると述べている。回復が停滞すれば、欧州とアジアの指標は、産業用ユーザーが消費を削減せざるを得ない水準に達する可能性がある。

まとめると：

• ゴールドマン・サックスはガス価格に上振れリスクがあるとの見方を繰り返し、ペルシャ湾のLNG輸送がこの冬、大幅に回復しなければ、TTFとJKMは年末までに1メガワット時あたり105ユーロ、100万英熱量単位あたり35ドルに達すると予測している（平年並みの天候を想定）。
• これは、同銀行の基本シナリオである70ユーロ・約25ドル（ホルムズ海峡を通るLNG輸送の段階的回復を見込む）とは対照的である。
• ゴールドマンは需要減少の大部分は、天然ガスを大量に消費する産業用ユーザーが負担すると見込んでいる。
• インドの産業用顧客との協議では、1MMBtuあたり30ドルが追加の需要削減が起こる重要な水準となる可能性が示唆されている。
• 中国の一部の産業用消費者は、すでにガスから石炭への切り替えが始まっている可能性がある。
• 欧州のLNG輸入業者は、高騰したコストの大半を顧客に転嫁すると見込まれている。

ロイター通信によると、ゴールドマン・サックスは、ペルシャ湾からのLNG輸出が制約を受けたままであれば、欧州とアジアのガス価格が急騰する可能性があるとの警告を繰り返した。同行は、この冬に湾岸諸国からのLNG輸送が顕著に改善しなければ、平年並みの冬の条件を想定した場合、TTFとJKMは年末までに1MWhあたり105ユーロ、1MMBtuあたり35ドルに達する可能性があると述べた。

これは、ホルムズ海峡でのLNG輸送量の段階的な回復を見込む基本ケースである70ユーロ・約25ドルよりかなり高い。この2つの予測の差は、ホルムズ海峡の通航にどれだけ左右されるかを浮き彫りにしている。イランは海峡を封鎖したと主張する一方、米中央軍は週末、同水路を経由する石油・LNG輸送が過去2週間で6か月ぶりの高水準に達したと報告した。矛盾する報告により、状況は不確実なままだ。

ゴールドマンは、需要破壊の大部分は天然ガスを大量に使用する産業用消費者が負担することになると見込んでいる。同行は、インドの産業用ユーザーとの直接協議により、1MMBtuあたり30ドルが追加の需要削減の重要な引き金となる可能性があると指摘した。また、中国の一部の産業用ユーザーはすでにガスから石炭への切り替えを進めている可能性があると述べた。サプライチェーンに関しては、ゴールドマンは欧州のLNG輸入業者が主に高コストを下流の顧客に転嫁すると予想している。

ゴールドマン自身の数字では、30ドルという水準は基本ケースの約25ドルとリスクケースの35ドルの中間に位置し、需要の制限は主にリスクシナリオで発生することを示している。欧州でのコスト転嫁は、より広範なマクロ経済に影響を及ぼす。ECB（欧州中央銀行）理事会メンバーのヤニス・ストゥルナラス氏は先週、エネルギー価格が急騰すれば10月の利上げを除外できないと述べており、ガス価格の高騰がその議論に直接影響を与えることになる。

今後の道筋は、湾岸諸国からのLNG輸送の回復ペースと冬の気温にかかっている。ゴールドマンの予測は平均的な条件に基づいているからだ。ホルムズ海峡の輸送量が一貫して改善すれば価格は基本シナリオに向かうが、回復の停滞や寒波は上振れリスクを高める。市場参加者は、積み込み統計、湾岸のエネルギー施設への新たな攻撃、そして海運ルートに関する地域協議の進捗状況を注視するだろう。

—

TTFとJKM：ゴールドマンが見通す2つのガス指標

TTFとはTitle Transfer Facility（タイトル・トランスファー・ファシリティ）の略である。欧州における天然ガスの基準価格であり、オランダの仮想取引地点にちなんで名付けられた。ガスはパイプライン経由かLNGかを問わず取引される。最も広く注目されるのは、アムステルダムに拠点を置くICEの欧州エネルギー向けプラットフォームであるICE Endexの限月先物だ。価格は1メガワット時あたりユーロで表示される。

JKMとはJapan Korea Markerの略で、日本、韓国、中国、台湾を含む北東アジア向けLNG船荷の基準価格である。TTFとは異なり、単一の取引所からのスクリーン価格ではない。S&Pグローバル・コモディティ・インテリジェンスが、スポットの取引や入札を基に毎日算出し、関連する先物やスワップはCMEやICEなどの取引所で取引されている。価格は100万英熱量単位あたり米ドルで表示される。

この2つの関係：LNGは船で輸送されるため、最も高い価格を提示した地域に売却できる。これにより通常、TTFとJKMは連動して動き、そのスプレッドは柔軟な船荷がどこへ流れているかを示す。湾岸からの供給が逼迫すると、両市場は残りの数量を巡って競合するため、ゴールドマンが両方を同時に予測する所以である。

単位の比較：1メガワット時は約340万英熱量単位に相当する。これに基づくと、1MWhあたり105ユーロは1MMBtuあたり約31ユーロに相当し、1ユーロ＝約1.15ドルの為替レートで35ドル強となる。正確なドル額は為替レートによって変動する。これにより、ゴールドマンの年末時点の2つの予測が整合していることが分かる。

重要性：TTFは、欧州の電力会社や製造業者、ひいては家庭のエネルギー料金にとってのガス価格を決定する。JKMは、同じ船荷を争うアジアの輸入業者にとっての価格指標となる。