グールズビー：旺盛な需要が米国のインフレをあおり、利上げ経路を強固にする可能性

FRB高官のAustan Goolsbee氏は、中央銀行が受動的態度を維持することにますます消極的になっている理由を説明することで、インフレ議論を深めた。同氏の講演はロンドンのOfficial Monetary and Financial Institutions Forumで行うために準備された。

• 需要が過熱した場合、FRBの必要な対応に不確実性はない
• 理論上、供給ショックは一時的または一回限りしかインフレに影響しないはずだ
• しかし現在のショックは、無視できないほど長期的な影響を示している
• 予測担当者は、インフレがピークに達し低下すると予想される日付を繰り返し延期してきた
• その傾向は心強いものではない
• これらのショックが真に減少しているという証拠が必要であり、さもなければ2%のインフレに戻る信頼できるルートを想像するのは難しい
• そのような状況では、戻る唯一の道は困難な道、すなわちより高い金利である

その含意はかなり明確である。需要が引き続き強いままであれば、FRBの次の動きは疑いの余地がない。

Goolsbee氏はまた、供給ショックが政策立案者が通常予想するよりも長期にわたることが判明しているため、それを見過ごすことがますます困難になっていると強調した。

これは先週のFRBの決定と一致しており、政策当局者は全会一致で25ベーシスポイントの利上げを3.75%から4.00%の範囲に投票し、経済活動は堅調、国内支出は回復力があり、インフレは依然として高いと特徴づけた。

市場にとって重要な違いは、FRBがもはや外部のエネルギーショックのみを懸念しているわけではないことだ。

より高い原油価格がより強い消費とより広範な国内需要と組み合わされば、インフレの物語は一時的なものとして扱うことがはるかに困難になる。これはより高い金利を維持したり、さらなる引き締めを行ったりする主張を強化する。

なお、Goolsbee氏は今年FOMCでの投票権を持たず、同氏の発言は先週の決定に直接言及したものではない。

同氏のコメントから得られる中心的な教訓の一つは、継続的な経済の回復力がタカ派的な姿勢をますます無視しにくくするということだ。