湾岸の原油供給量は3月の底から回復したが、戦前の水準を大きく下回っているとゴールドマンが指摘

データは、供給量が3月の安値から回復しているものの、戦前と比較して市場が依然として大幅に供給不足であることを示している。ホルムズ海峡通過量が米当局者の推定値の上限に近い可能性があるという示唆は、生産者や輸送業者が継続中の混乱に対処する実用的な方法を開発したことを意味し、これにより供給不足だけから来る短期的な価格上昇余地が制限される可能性がある。欧州ガスと長期の石油製品における価格上昇を原油自体よりも優先するゴールドマンの継続的な選好は、石油関連リスクを一律に扱うのではなく、コンプレックス全体でポジショニングする際にトレーダーが考慮すべき区別である、精製市場とガス市場における構造的なボトルネックが原油供給ギャップよりも長続きする可能性があるという同行の見解を示している。

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以前：

• イラン、ホルムズ海峡再開に向けた条件リストを準備中と発表
• トランプ氏がイラン停戦条件の復活を否定、原油価格は下落基調から反発

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ゴールドマンのデータは、湾岸の原油輸出が回復しているが、市場は依然として戦前の水準を大きく下回っていることを示している。

要約：

• ゴールドマン・サックスは、木曜日時点の湾岸の原油総輸出量を2つの独立した手法を用いて約1500万～1600万バレル/日と推定した。
• この数字は戦前の水準を1日あたり700万～800万バレル下回っているが、3月の底を500万～600万バレル上回っている。
• ゴールドマンは、上方修正はホルムズ海峡通過量が米当局者の推定値である1日あたり800万～1000万バレルに近い可能性を示唆していると述べた。
• 米国とイスラエルによるイランへの戦争が2月下旬に開始される前、ホルムズ海峡は世界の1日の海上石油・LNG供給量の約5分の1を輸送していた。
• ゴールドマンは回復の一部を、特殊な輸送業者によるダーククロッシング（暗号横断）の増加と、より多くの船舶間輸送に起因するとし、生産者と輸送業者が紛争に適応している証拠だと述べた。
• 同行は、混乱が継続するシナリオの下でも、欧州天然ガスと長期の石油製品契約の方が原油自体よりも価格上昇余地が大きいと見ている。
• ブレント原油は木曜日に2.1％上昇して引け、3営業日続いた下落基調に終止符を打った。ウォール・ストリート・ジャーナルが、トランプ氏はイランとの6月の了解覚書を復活させることに興味がないと報じた後。

木曜日、ゴールドマン・サックスは湾岸の原油総輸出量が約1500万～1600万バレル/日に回復したと推定した（ロイターが報じた調査ノートによる）。これは紛争の最深部から大幅な回復を示すが、供給量は依然として戦前の水準を大きく下回っている。同銀行の推定（2つの独立した手法に基づく）では、現在の輸出量は米国とイスラエルによるイランへの戦争開始前の水準を1日あたり700万～800万バレル下回っているが、3月の底を500万～600万バレル上回っている。

ゴールドマンの大まかな数字は湾岸全体の供給量に焦点を当てており、特にホルムズ海峡通過量に特化したものではないが、同銀行は上方修正により海峡自体の通過量が米当局者が以前推定した1日あたり800万～1000万バレルの範囲に近づいている可能性があると述べた。これは、紛争が2月下旬から通常の輸送パターンを混乱させる前に、世界の1日の海上石油・LNG供給量の約5分の1を輸送していた水路にとって、部分的ではあるが重要な回復となる。

ゴールドマンは改善の一部を、継続的な混乱に対処する生産者・輸送業者の適応行動に起因するとした。ノートは特に、トランスポンダーの視認性を低下させた特殊な輸送業者によるダーククロッシングの増加と、船舶間輸送の増加に言及し、これらは市場参加者が湾岸のリスク上昇にもかかわらずバレルを動かし続けるために物流を調整した方法を示していると同行は述べた。

当面の供給回復に加えて、ゴールドマンは中東の供給混乱が続くシナリオの下では、原油価格自体よりも欧州天然ガスと長期の石油製品契約に価格上昇の余地が大きいと依然として見ている。この見解は、同行が紛争によるより持続的な緊張は原油価格よりも下流および隣接するエネルギー市場に集中していると見ていることを示しており、原油価格はノートで強調された適応的な輸送行動の恩恵を受けている。

これらの推定値は、ブレント原油が木曜日に2.1％上昇して3営業日続いた下落基調に終止符を打ったのと同じ日に発表された。ウォール・ストリート・ジャーナルが、ドナルド・トランプ大統領はイランとの6月の了解覚書の条件を復活させることに興味がないと報じた後である。総合すると、改善する湾岸の輸出データと、短期的な外交的解決の見通しが減少したことに対する市場の反応は、原油市場を形成する継続的な緊張を示している。すなわち、一方では段階的で適応的な供給回復、他方では依然として解決からほど遠い政治的・軍事的背景である。