MIT研究が警告、AIバブル崩壊が歴史的な資本誤配分を引き起こす可能性

MITテクノロジーレビューの新たな分析は、人工知能（AI）投資バブルが崩壊した場合に何が起こるかを検討し、ハイパースケールクラウド事業者は2030年までに生産性をほぼ3倍にしなければ、1兆ドル規模のインフラ投資を回収できない可能性があると指摘している。

ウォートン校のファイナンス教授ジェシカ・ワクターは、共同研究者とともに、ハイパースケーラーの確認された支出を集計して予測を立てた。彼らは、Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta、Oracleにおいて、2027年までに約1.1兆ドルがデータセンター建設に投じられると見積もっている。この賭けの影響はテクノロジーセクターをはるかに超えて広がる。

AI投資ブームの下での生産性要件

ワクター氏は、過去に証券取引委員会（SEC）のチーフエコノミストを務めたが、ハイパースケーラーの生産性が2030年までに損益分岐点に達するには2.7倍に拡大する必要があると判断した。

この数値には、資本コスト、15％のリターン、資産減価償却が含まれている。その成長水準がなければ、ワクター氏と共同研究者は厳しい評価に至る。

「現在の建設ラッシュは、歴史上最大の資本誤配分となるだろう。」

— ジェシカ・ワクター、ウォートン校ファイナンス教授

Alphabetは前四半期に59億ドルのフリーキャッシュフロー赤字を計上した。これは2004年の新規株式公開以来初めてだ。支出が集中するにつれ、投資家はAIへの支出をより広範な市場に対するリスクと見なすようになっている。

債務融資がリスクをビッグテック超えて拡大

モルガン・スタンレーは、ハイパースケーラーが2028年までに計画する2.9兆ドルのデータセンター投資の半分以上を、現金ではなく借入で賄うと試算している。その資金は内部留保ではなく、外部資本から調達されることが増えている。

ルイジアナ州では、Metaが自社のHyperionデータセンターの80％の株式をプライベートクレジット会社Blue Owl Capitalに移管した。この取引は、ハイパースケーラーの資金調達構造がいかに複雑になっているかを示している。

コロンビア・ビジネススクールのスティン・ヴァン・ニューウェルバーグ氏は、こうした債務が年金基金やプライベートクレジットを通じてますます移動していると警告する。同氏は、そのエクスポージャーが自身の退職金や保険貯蓄にどれほど深く浸透しているかを認識している人はほとんどいないと指摘する。

暗号資産ストラテジストのアーサー・ヘイズ氏は、類似の可能性を提起している。同氏は、AIクレジット崩壊によりFRBが紙幣印刷を余儀なくされ、ビットコイン（BTC）を100万ドルに押し上げる可能性があると主張する。

「資本市場と経済によるパーレイベット（複合賭け）。」

— ゲイリー・ゲンスラー、SEC元委員長、MITスローン・スクール教授

ゲンスラー氏は最終的に調整を予想しているが、時期は不明だ。ゆっくりと起こるか突然起こるかで、その1兆ドルの賭けのうちどれだけが恒久的な損失になるかが決まるかもしれない。