モルガン・スタンレー、ブラジルをオーバーウェイトに引き上げ、株式とレアルに10％の上昇余地を予想

ブラジル市場は月曜日に急伸し、モルガン・スタンレーはこの動きに逆張りしていない。月曜遅く、同社のラテンアメリカ株式ストラテジーチームはブラジルをオーバーウェイトに引き上げた。彼らはこれを市場とフラビオ・ボルソナーロとの「ハネムーン期」の始まりと表現し、リスクプレミアムが縮小するにつれて、年末までに株式がさらに10％上昇し、ブラジルレアルが10％上昇すると予想した。

月曜日、MSCI Brazil indexはドル建てで12.5％急騰した。MSCI Emerging Markets indexは1.6％上昇、メキシコ指数は1.1％上昇、S&P 500は0.7％上昇した。

中心的な論点は選挙自体ではなく構造的要因に焦点を当てている。モルガン・スタンレーは、ブラジルの投資家は歴史的に高い実質金利によって長年株式から締め出されてきたと主張する。現在の国内株式アロケーションは約5％で、過去最低の4.6％をわずかに上回っている。これは過去平均の8.5％、ピークの15％と比較される。财政再建が金利を下げれば、同行は債券から株式への複数年にわたるローテーションが起こると見ている。

同行のフロー試算：

• ブラジルの浮動株時価総額は約5000億米ドル
• 潜在的な新規需要：国内投資家から300～400億ドル、新興国ファンドから100～200億ドル、グローバルファンドから300～400億ドル
• これは5000億ドルの浮動株に対して最大1000億ドルの潜在的な流入を意味する

これらのフローは、先物利益の約9.5倍で取引されている市場にとって substantial である。力強い商品価格は、急速に石油生産を拡大しているブラジルの資源重視経済に追い風を追加する。

地域レベルでは、ブラジルの選挙はチリ、アルゼンチン、ペルー、コロンビアでの左派ポピュリズムからの同様のシフトに続いている。モルガン・スタンレーは、この傾向が地域の資本コストを下げ、米国との連携を強めるべきだと主張する。

リスクは何か？ モルガン・スタンレーはそれらを挙げている。選挙にはまだ決選投票が必要だ。ボルソナーロは第1回投票で47%対44%とリードしているが、彼の勝利は確実とはほど遠く、财政再建は「必須」と説明されている。ブラジルには、市場が財政規律が実現する前にその価格を織り込む歴史がある。投資のGDP比はわずか17%で、地域で最も低い水準の一つであり、モルガン・スタンレーは移行には「おそらく数年かかるだろう」と認めている。