PBOC、金利シグナル発言の後、11月2日まで毎日翌日物リバースレポを実施予定

中国の銀行間市場では、直接の結果として、1兆元という日次上限が短期金利の急騰を防ぐのに十分な大きさであることから、月末まで翌日物資金調達はより落ち着くはずだ。オペに付される金利は依然として未確認であり、これが市場にとってより大きな問題だ。現在の翌日物市場金利（約1.25%）に近い水準は、1.40%の7日物政策金利を下回るもので、トレーダーに、より低い政策アンカーの初期兆候とみなされる可能性がある。そうなれば、中国政府債には支援的となり、人民元にはおそらく下押し圧力となるだろう。逆に、金利が既存のコリドーの上限に設定されれば、主に上限として機能し、政策の方向性をほとんど伝えないだろう。オーストラリアドル、ニュージーランドドル、原油にとって、これらのオペが中国の需要を押し上げる本格的な緩和の始まりを示す場合にのみ重要である。

翌日物政策金利を検討すると表明した翌日、中国の中央銀行は毎日1本のオペを実施し始めたが、価格（金利）がまだ非公開のため、市場はこれがリハーサルなのか、それとも単なる月末の安全網なのかを判断できない。

要約：

• 10月21日から11月2日まで、People's Bank of Chinaは毎日、翌日物リバースレポオペを実施する。
• 入札は固定金利・数量入札方式で、1日当たり1兆元の上限が設けられる。
• RMB決済銀行として機能する外資系銀行は、取引相手としての資格を得る。
• この動きは、Pan Gongsheng総裁が月曜日に、PBOCが翌日物金利を主要政策金利にすることを検討すると発言した後に行われた。
• このオペの金利はまだ未公表で、極めて重要なシグナルとなる。
• オペが11月2日を過ぎても続くのか、それとも主に月末の流動性を円滑化することを目的としているのかは依然として不明だ。

PBOCは10月21日から11月2日まで、毎日翌日物リバースレポオペを実施する。これは、その最新の流動性ツールとしては定期的なスケジュールであり、Pan Gongsheng総裁が中央銀行が翌日物金利を主要政策金利にすることを検討すると述べた翌日に行われる。

People's Bank of Chinaは、入札は固定金利・数量入札方式で、1日当たりの金額は1兆元を上限とすると発表している。この方式では、中央銀行が金利を固定し、銀行はその価格で希望する資金額を申告する。人民元決済銀行として機能する外資系銀行も対象となる。

リバースレポでは、中央銀行は債券を担保として受け取り、商業銀行に短期資金を貸し出す。PBOCの現在の主要政策金利は、7日物リバースレポ金利の1.40%だ。翌日物オペは6月、7日物金利を中心とするコリドーの中で導入されたが、これまで散発的にしか実施されていない。

月曜日、北京のFinancial Street Forumで講演したPan氏は、翌日物銀行間金利は既に事実上中央銀行の目標であり、政策オペを翌日物の期間に切り替えれば金利統制がより精密になると述べた。さらに、外国銀行の子会社について中央銀行からの資金調達へのアクセス拡大を発表した。この点は、外資系決済銀行を対象に含めるという火曜日の決定にも反映されている。

いくつかの重要な詳細は依然として不明で、中でも金利が最も重要だ。コリドーの上限では、価格設定は主に翌日物資金調達コストの上限として機能するだろう。現在の翌日物市場金利（約1.25%）に近い水準であれば、市場からはより低い政策アンカーの初期テストとみなされる可能性がある。

日次のオペが11月2日を過ぎても延長されるかどうかも不透明だ。期間が明確に区切られていれば、その目的は単に、中国のマネーマーケットが逼迫しやすい月末にかけての流動性を円滑化することだということを示す可能性がある。延長は、永続的な変化を示すより確かな兆候となるだろう。PBOCは、翌日物オペが7日物オペと共存するのか、それとも最終的に置き換えるのかを明らかにしていない。銀行がこのファシリティーに示す需要が、重要な手がかりとなるだろう。

水曜日の最初のオペに付される金利は、11月2日以降に何が行われるかを示す何らかの兆候とともに、PBOCがどの程度早く翌日物政策金利の採用を計画しているかについて、これまでで最も明確な証拠を提供するはずだ。