PPIと小売売上高の報告が市場にインフレ懸念を持続させる

昨日の米CPI統計は予想を上回り、市場を緊張させていた。米国債利回りの早期の上昇が勢いを失ったとしても、株式は依然として圧力を受けており、不安が消えていないことを示している。落ち着いた期間を期待していた人にとって、安心感は訪れないかもしれない。インフレと経済データのリスクがまだ先にあるからだ。

本日の取引時間中に、米国の重要な経済報告が3つ発表される予定だ。

• 9月PPI — 生産者側の価格圧力が独自のインフレチェックを受ける
• 9月小売売上高 — 消費者支出と、価格上昇が需要を抑制しているかどうかの主要な指標
• 週次新規失業保険申請件数 — タイムリーなチェック：米労働市場がひび割れ始めているかどうか

今週の背景を踏まえると、私の見解では、より大きな市場リスクはPPIと小売売上高にある。

予想を上回るPPIの数字は、昨日の堅調なCPIデータによって残されたインフレ懸念をさらに強化するだろう。それは、価格圧力がFRBの望む以上に払拭しにくいことを示唆するかもしれない。小売売上高も予想を上回った場合、その組み合わせはFRBにとって扱いにくいものになる可能性がある。

結局のところ、企業がコスト上昇を吸収する一方で家計が支出を続ければ、インフレを鎮めるはずの需要減速はどこにあるのか？理論上、そのパターンは米国債利回りとドルに上昇圧力を再び与え、株式が現在よりもさらにサポートを見つけにくくする可能性がある。

とはいえ、10月のFRB利上げ期待に影響を与えるのは、現時点ではまだ無理があるように思える。昨日のインフレ統計発表後、市場確率は跳ね上がったが、FF金利先物は現在、今月の利上げ確率を約29％としている。これは9月CPI報告前の約22％の確率とほとんど変わらない。

したがって、予想を上回るPPIと小売売上高の組み合わせは、同様の反応を引き起こす可能性がある。最初の反応は急激な衝撃となるかもしれないが、それが実際に10月の利上げを確実にするかどうかは別の問題だ。私が賭けるようなものではない。

対照的に、12月は現時点でほぼ確実に見える。したがって、今週のデータは、せいぜい年内のさらなる利上げ期待を強固にするだけだと私は考える。ただし、10月ではない。

本日の他の発表は、週次の失業保険申請件数だ。ここで明確な増加が見られれば、インフレが高いままである一方で雇用市場が軟化していることを示唆し、見通しが曇るだろう。

要するに、それが今日市場が乗り越えなければならない危険だ。懸念は単なる別の強いインフレ統計ではない。それはFRBの政策余地を狭める可能性のある報告の組み合わせだ。