SEC職員、分散化されていればガバナンストークンは証券にならないと述べる

Securities and Exchange Commission は、Uniswap の UNI のようなガバナンストークンについて重大な疑問を解決した。多数の保有者に議決権を与えることで、トークンは証券になるのか。

SEC職員は現在、ネットワークが真に分散化されている限り、一般にはそうならないと述べている。この明確化は、分散型金融プロジェクトとその投資家にとって重要な規制上の障壁を取り除く可能性がある。

SECは何を明確にしたのか

11月2日の更新で、SEC職員はガバナンストークンが同機関の3月の暗号資産フレームワークにどう当てはまるかを説明した。

ガバナンストークンにより、保有者は暗号資産プロジェクトの運営について投票できる。例えば、UNI保有者はUniswapの変更について投票でき、その中にはプロトコルが資金をどう使うかも含まれる。

この更新以前は、何千人もの人々が集団で投票することが単一の支配グループと見なされ得るかどうかについて混乱があった。

これが重要なのは、中央の管理者なしで運営される暗号通貨は、証券ではなくデジタル商品として扱われ、異なる規制の対象となり得るからだ。

SEC職員は、分散化された枠組みで投票する独立した保有者は通常、支配グループを形成しないと判断した。

しかし、プロジェクトは議決権が広く分散していることを示す必要がある。企業や小規模なグループが一方的にネットワークの規則を変更したり、アクセスを制限したり、決定を覆したりできる場合、それは依然として中央管理を意味する可能性がある。

UNIと他のトークンにとってこれが意味すること

投資家にとって、この説明はガバナンストークンを巡る不確実性の一因を減らす。

時間の経過とともに、これは取引所や機関投資家が条件を満たすトークンの取り扱いに以前より緩くなる可能性がある。ただし、UNIやいかなるガバナンストークンも自動的に商品に分類されるわけではない。

Uniswapは特に注目に値する。そのコミュニティが、分散型組織のための法的枠組みであるWyoming DUNAの採用について投票したからだ。

SECは、トークンの分類をさらに明確にするための役立つ新しいFAQをちょうど公表した。

質問 1.4 – システムが分散型ガバナンスを維持し、DUNAsのような法的実体を利用できることを確立する。

質問 1.5 – 許可制システムと許可不要システムを区別する。

質問 1.6…

— miles jennings (@milesjennings) 2026年11月2日

重要な注意点がある。このSEC職員の指針は法的拘束力を持たない。新しい法律ではなく、後の規制当局は異なる見方をするかもしれない。

CLARITY Actはより強固な法的確実性を提供できたかもしれないが、9月に停滞した。火曜日の中間選挙は、この問題を扱う次のCongressの形を決める。