ステート・ストリートのストラテジスト、金利不安で金は$4,000を試す可能性も、6カ月後に$5,000と予想

当面、金は金利とドルに連動して動いている。月曜日には、金先物は8月初旬以来の安値に下落した。これは、イランのヘッドライン、原油価格の上昇、10月の利上げ確率が70%を超えたことで利回りが押し上げられたためだ。これにより、$4,000ゾーンが心理的な下値支持線として視野に入っている。この水準を下回ると、構造的な需要がタカ派的なFRBに対抗できるかどうかが試される。実質利回りやドルの低下（例えば雇用統計や軟調なインフレ指標の後）が、反発の最も可能性の高い引き金となる。

ステート・ストリートは、金の$4,000への下落は金利主導の変動とみており、一方で中国需要、ETF買い手、財政懸念は依然として$5,000を指し示している。

概要：

• ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントの金戦略責任者はKitcoに対し、金利期待の上昇と債券利回りの急騰により、金は今後1週間で1オンス当たり$4,000近くまで押し戻される可能性があるが、その下値は維持されるとの見方を示した。
• 同氏は依然として6カ月以内に$5,000が到達可能とみているが、さらに数回の利上げにより、実質利回りの高さからその道のりは困難になると述べた。
• 8月中旬以降、市場は追加で2回の利上げを織り込んでいる。金は市場のタカ派姿勢のピークに反応しており、名目・実質利回りの上昇とドル高が重しとなっている。
• ステート・ストリートの9月リポートは、米国、英国、フランス、ドイツのタームプレミアムが2011年以来の高水準に達し、米国の公的債務は8月に$40兆を超えたと指摘している。
• 中国の非貨幣用金輸入は2026年1-7月に記録的な100万トンに達し、前年比78%増加した。一方、世界の金ETFは8月に約$170億の資金を集めた。
• 長期のオプション・スキューは依然として強気であり、デリバティブのフローはプット偏重からコール偏重にシフトしている。

市場がより厳しいFRBと米ドル高を織り込む中、金は今後1週間で1オンス当たり$4,000近くまで再び下落する可能性がある。しかし、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントの金戦略責任者は、その水準は維持されると予想し、6カ月以内に$5,000は依然として到達可能だと述べている。Kitco Newsのインタビューで、同ストラテジストは現在の動きを金の長期的な方向性の変化ではなく、戦術的な後退と表現した。

同氏は、金利期待がこれほど急激に変化したことを考えれば、売りは驚くべきことではないと述べた。市場は8月中旬以降、追加で2回の利上げを織り込んでおり、イールドカーブの先の期待も変化している。金は市場のタカ派姿勢のピークに反応しており、名目・実質利回りの上昇とドル高が金に重しとなっていると同氏は説明した。さらに数回の利上げで$5,000への道のりはより困難になるが、金利上昇は米国や他の主要経済国が直面する財政問題を解決せず、借入コストの上昇により政府の債務返済負担が増大すると述べた。

同氏は、これが債券市場の激しい価格変動にもかかわらず金が持ちこたえている理由を説明するのに役立つと主張した。パンデミック前の米10年利回りは約1.5%だったとし、金がまだ$4,000近辺にある中で利回りが約5.3%に達すると予想した投資家はほとんどいなかったと指摘した。ステート・ストリートの9月月次リポートでは、利回り上昇の理由が重要だとし、米国、英国、フランス、ドイツのタームプレミアムが財政不均衡、持続的なインフレリスク、地政学的不確実性を背景に2011年以来の高水準に達したと述べている。米国の公的債務は8月に$40兆を超え、最新の1兆ドルは約5カ月で増加した。同ストラテジストは、タームプレミアムの上昇を、制度的信頼性、持続的なインフレ、国債供給の増加に対する懸念と結び付けた。

ステート・ストリートはまた、金利に依存しない需要を指摘している。中国の非貨幣用金輸入は2026年1-7月に記録的な100万トンに達し、前年比78%増加した。現地の金価格が平均で約45%高いにもかかわらずである。欧米の投資家は押し目買いを続けており、世界の金ETFは8月に約$170億の資金を集めた（うち米国上場ファンドに約$80億）。これは2025年9月以来の最高月であり、9月にもさらなる流入があった。オプションポジションも支援的で、長期スキューは依然として強気であり、ステート・ストリートはプット偏重からコール偏重へのフローの変化を指摘している。

この見方は条件付きである。$4,000ゾーンが維持され、構造的な需要が高実質利回りを相殺し続けることに依存しているが、同ストラテジスト自身もそれが$5,000への道のりを困難にすると述べている。

現在の注目は、今後の米国経済指標、ドルと米国債利回りの動向、そして中国と欧米の買いがステート・ストリートの$5,000目標に向かう途中の売りを吸収し続けるかどうかに移っている。