Strategy（MSTR）がMSCI USA指数から除外、ファンドは11月30日までに売却対応へ

指数プロバイダーのMSCIは水曜日、ビットコインを最大限保有する企業Strategyを、11月30日の市場終了時にMSCI USA指数から除外すると発表した。この動きは、同社を非営業発行体と指定するスクリーニングプロセスに基づくものだ。

この変更は、米国東部時間午後5時以降に公表されたMSCIの2026年11月インデックスレビューで明らかにされた。公表された削除リストにより、StrategyがUSA指数から除外されたことが確認され、これにより同社はより広範なMSCIワールド指数およびACWIベンチマークからも外れることになる。同じバッチで、他に4社が削除された。MSCI日本スモールキャップ指数からのメタプラネット、MSCI英国スモールキャップ指数からのウラン保有企業イエローケーキ、アイスランドのSkel FjárfestingafélagがMSCIアイスランドフロンティアマーケットスモールキャップ指数から、そしてマイクロキャップ企業のUpexiが米国マイクロキャップ指数から除外された。5社すべては既にMSCIの潜在的影響リストで削除対象としてフラグが立てられており、同リストは9月30日時点の財務データと10月9日時点の市場価値を使用していた。

Strategyは削除された銘柄の中で唯一の大型株企業である。同社は、その10月時点のリストにおける5社の浮動株調整後時価総額合計の90％以上を占めていた。提出書類によると、Strategyは11月8日時点で850,364ビットコインを保有しており、平均購入価格は1コインあたり75,456ドル、総支出額は641億6,000万ドルに上る。

同社株は通常取引を122.35ドルで終え、1.06％上昇したが、時間外取引では1.51％下落し、米国東部時間午後5時34分時点で120.50ドルとなった。

MSCIのスクリーニングの仕組み

スクリーニング手法はビットコインに明示的に言及していない。まず、企業の営業資産が総資産の50％以上を占めるかどうかを評価する。この初期テストに不合格となった企業は、その後5つの財務比率で評価される。4つ以上の比率でフラグが立てられた企業は、MSCIグローバル・インベスタブル・マーケット・インデックスに不適格となる。

セーフガードが設けられている。現在指数に組み入れられておらず、過去2回の年次提出期間のいずれかで不適格テストに不合格となった企業は、追加できない。しかし、既存の指数構成銘柄は、両方の期間で不合格となった場合にのみ除外され、MSCIは直近の中間提出書類も確認する可能性があると述べた。

水曜日、MSCIはこの同じ非営業扱いがMSCI米国指数シリーズにも拡大されると付け加えた。

この手順は、暗号資産の保有を直接標的としていた以前の枠組みに代わるものだ。2025年末、MSCIは当初、デジタル資産が総資産の少なくとも50％を占める企業を除外することを提案した。同社は1月にその提案を撤回し、8月に広範なパブリックコンサルテーションを開始した。新しい手法は10月15日に正式に採用され、小幅な変更のみが加えられ、MSCIは2025年10月にこれらの企業に課していた暫定措置（株式数の増加停止と新規追加の一時停止を含む）を終了すると発表した。

除外がもたらすものともたらさないもの

インデックス連動ファンドはベンチマークの構成を反映することが義務付けられているため、11月30日の市場終了時までに除外された銘柄を処分しなければならない。JPモルガンのアナリストによる昨年11月の試算では、除外が発生した場合、Strategy株の売却は約28億ドルに上り、他の指数プロバイダーが同様の措置を取ればさらに88億ドル増加する可能性があると予測されていた。この試算は、最終的な10月のスクリーニングではなく、MSCIの当初のデジタル資産提案に基づくものであり、MSCIは独自の見積もりを発表していない。

除外によってStrategy株が上場廃止になるわけではなく、同社にビットコインを売却するよう義務付ける規則もない。直接的な影響は株価に及び、ひいてはStrategyが株式発行により新たなビットコイン取得のための資金を調達する際に依存するプレミアムに影響する。

8月に送付した書簡の中で、Strategyは指数から除外されることは「Strategyの事業に重大な影響を与えるものではない」と主張していた。同社はさらに、MSCIグローバル・インベスタブル・インデックスに連動するファンドは発行済み普通株式の3.1％を保有しており、同社はビットコイン保有を米国GAAPに基づく営業セグメントとして分類していると述べている。

潜在的ウォッチリストには他に17社が記載されており、SharpLink、TON Strategy、Solana Companyなどが含まれていた。これらのうち水曜日に発表された削除対象に含まれたものはなかった。

削除されたグループの中で唯一の他のビットコイン財務企業は、東京上場のメタプラネットである。同社は流動性確保のために一部のビットコインを前四半期に売却し、保有資産にアクセスできることを示した。11月8日までの1週間で、Strategyは8,190万ドル相当の1,036ビットコインを購入しており、この取引により総保有量は平均購入価格を下回った。