TD Securitiesは、金が短期で4,200ドルまで下落する可能性があると警告、2027年までに5,350ドルの目標を維持

TD Securitiesは、通常は相関する2つの要因——ドル安と金高——を分離し、それらが一時的にデカップリングしたと主張している。同社によれば、現在の主な推進力は、特にジャクソンホールでのKevin Warshのタカ派的な発言を受けた、市場によるFRB政策の再評価である。

この区別は、ドル安が自動的に金を支援すると想定するトレーダーにとって重要である。TDの見解は、金利期待チャネルが現在通貨チャネルを支配していることを示唆している。債券市場の長期部分における米国債の介入が金融環境を緩和しているとの言及は、短期金利の圧力を相殺するには不十分ではあるが、単純なドルインデックスの相関よりも詳細なイールドカーブ分析を示している。金のポジショニングにとって、実際的な含意は二段階の見通しである：4,200-4,700ドルのレンジの下限に向かう短期的な脆弱性と、2027年第3四半期までに5,350ドルという維持された長期的な強気目標の対比であり、短期的な弱含みは構造的な強気相場の反転ではなく、プライシングの調整局面と見なされていることを意味する。

--- TD Securitiesは、金の短期的な下落は本物であるが、長期的な強気見通しの終わりを示すものではなく、ドル安だけでは下落を止められないと認識している。

• TD Securitiesは、FRB議長Kevin Warshのジャクソンホールでの講演が明確にタカ派であり、FRBの2%インフレ目標達成へのコミットメントを改めて表明し、現在の金融環境は引き締め的ではないと指摘したと述べた。
• TDによると、市場は講演後、9月と12月のFRB利上げ確率を上方修正し、短期金利とドルが上昇し、金は1オンスあたり約4,450ドルまで下落した。
• TDは、最近のドル安にもかかわらず、FRBの物価安定への強い再確認は、ドル切り下げ取引のナラティブが短期間で市場によって脇に置かれる可能性が高いことを意味し、したがってドル安だけでは金に大きな支援を提供する可能性は低いと指摘した。
• TDは、金の最近の上昇は、債券市場の長期部分における米国債の介入によって部分的に支えられ、金融環境がわずかに緩和されたが、これは短期金利上昇による圧力を完全に相殺することはできないと指摘した。
• TDは、金は年末までに最近の取引レンジである1オンスあたり4,200-4,700ドルの下限に向かう可能性がある一方、2027年第3四半期までに1オンスあたり5,350ドルの長期的な強気目標を維持している。
• TDは、長期的な強気シナリオは、よりバランスの取れた石油市場と弱い需要とともにインフレが安定し、FRBが雇用義務を支援するために一部の引き締めを解除する余地が生まれ、その場合、中央銀行、機関投資家、現物の個人買い手が金価格を押し上げる需要基盤として特定されると述べた。

TD Securitiesは、金は短期的にさらにダウンサイドリスクがあると主張し、最近のドル安は意味のある相殺を提供する可能性は低いとしている。

TDの見解は、Kevin Warshのジャクソンホールでの講演を中心としており、TDはこれを明確にタカ派と評した。WarshはFRBのインフレを2%に戻すコミットメントを改めて表明し、インフレは説得力を持って減速していないと述べ、現在の金融環境は引き締め的ではないと主張した。これに応じて、市場は9月と12月のFOMC会合での利上げ確率を引き上げ、以前の予想から変化し、短期金利とドルを押し上げた。この組み合わせにより、金は1オンスあたり約4,450ドルまで下落した。

TDは、最近のドル安にもかかわらず、金の短期的なダウンサイドリスクは続くと主張した。なぜなら、FRBの物価安定義務の強い再確認と、金融政策が最も効果的な手段であるという見解は、市場が当面はドル切り下げ取引のナラティブを脇に置く可能性が高いことを意味するからである。実際には、利上げ期待が高まる中で、ドル安だけでは金価格を大幅に支援する可能性は低い。TDはまた、債券市場の長期部分における米国債の介入が金融環境をわずかに緩和し、金の最近の強さに寄与したことを挙げたが、この改善はより高い短期金利からの圧力を完全に相殺することはできないと指摘した。結果として、TD Securitiesは金が年末までに最近の取引レンジである1オンスあたり4,200-4,700ドルの下限に向かって推移する可能性があると予想している。

TDは、Warshのタカ派的なトーンが7月と比較してやや強まったとはいえ、金の中長期的な根拠を変えたわけではないと指摘した。同社は、経済は依然としてかなり底堅く、インフレはまだ目標を上回っており、市場は現在9月と12月の利上げを織り込んでいると述べた。しかし、TDは、よりバランスの取れた石油市場に支えられてインフレが安定し、より高い金利が総需要に影響を及ぼし始めると、FRBは最大雇用義務を果たすために一部の引き締めを解除することに自信を深めるだろうと主張し、その変化が金価格を支援するとした。

このシナリオの下、TD Securitiesは金に対する長期的な強気見通しを維持し、2027年第3四半期までに価格が1オンスあたり5,350ドルに達する可能性があると予測している。同社は、中央銀行、機関投資家、現物の個人買い手がこの動きを牽引する可能性が高く、金を魅力的なポートフォリオの分散投資先と見なし続け、より有利なエントリーポイントで市場に参入する可能性があると付け加えた。全体として、TD Securitiesは現在の局面を金の上昇論理の喪失ではなく、変化する政策期待に支配されたプライシング調整期間として捉えており、FRBの9月と12月の会合、インフレデータ、さらにドルと実質金利の動向が、金が4,200-4,700ドルのレンジ内にとどまるかどうかを決定するとしている。