英国8月CPI発表、BOE金利決定前の雰囲気を左右へ

本日欧州セッション後半に発表予定の英国8月インフレ報告書は、最も重要な経済指標となる。木曜日のイングランド銀行（BOE）の金利決定のわずか1日前に発表され、政策当局者らの投票前の最後の主要データとなる。

まず、予想される数値を見てみよう。

ヘッドラインの年間インフレ率は、8月に約3.1%に上昇すると予測されており、前月の2.9%から上昇する見込みだ。これはBOE自身の予測を約0.3パーセントポイント上回ることになる。

それだけでも、見通しはやや居心地の悪いものに見える。しかし、ヘッドラインの数値に過度に焦点を当てるべきではない。インフレデータの詳細が重要だからだ。

ヘッドラインインフレの上昇の大部分は、ガソリンとディーゼル価格の急上昇に起因しており、これは予測不足の約0.2パーセントポイントに寄与する可能性がある。これは重要だ。政策当局者は、単に燃料コストの上昇に反応するのではなく、最新のエネルギー価格ショックが他の主要カテゴリーに波及しているかどうかをはるかに懸念するからだ。

これにより、再びコアの年間インフレ率に焦点が当たる。コンセンサス予想は8月に約2.6%で、前回の数値から変わらない。

コア財インフレはおおむね横ばいと予想されており、これによりサービス部門のインフレにしっかりと注意が向くことになる。

サービス部門インフレのコンセンサスは約3.5%で、BOEの予測約3.26%を依然として大きく上回っている。とはいえ、航空運賃などのカテゴリーが特に変動を大きくする可能性がある。7月の航空運賃の上昇は異常に緩やかだったため、8月にはある程度の正常化が予想される。アナリストの予想は大きく分かれるが、月次で約10%の上昇だけで、サービス部門インフレに約8ベーシスポイント寄与する可能性がある。これは注目に値する。

言い換えれば、サービス部門の数字が3.5%であっても、必ずしも最初に思われるほどタカ派的ではない。詳細こそが重要なのである。

それが明日のBOEの決定にとって、おそらく重要な違いとなるだろう。中央銀行はインフレが上昇傾向にあることをすでに認識している。しかし、政策当局者が本当に確認する必要があるのは、これらの価格圧力が経済の他の部分でより根付いているかどうかである。

これまでのところ、顕著な二次的影響の証拠はほとんどない。

これを踏まえると、予想通りとなる報告書であれば、BOEが明日、銀行金利を3.75%に据え置くことを依然として許容できるだろう。

基礎となるサービス部門インフレ、ひいてはコアの年間インフレにおいて、材料となる上方サプライズがあれば、市場はBOEの追加利上げの期待を前倒しする可能性がある。ポンドとギルトにとって、これがデータ発表後の監視すべき重要なポイントとなるだろう。しかし、今週の利上げを市場が織り込むには、非常に大きなサプライズが必要だろう。

現在の環境では、トレーダーは来年11月の25ベーシスポイントの利上げを完全に織り込んでおり、12月の利上げもほぼ完全に織り込んでいる。来年6月までの市場の価格軌道は、約103ベーシスポイントの利上げを示唆している。本日の報告書を受けて利回り曲線がどう動くかが、より興味深い点となるだろう。