米CPIプレビュー：インフレは穏やかと予想されるが、FRBは12月にも利上げの可能性

本日の米CPI発表を前に、興味深い側面の一つは、連邦準備制度理事会（FRB）がインフレ鈍化を示す数値を単純に無視するかどうかである。そのシナリオは実際に起こり得る。

ウォール街は10月のインフレ統計が軟化すると予想しているが、12月の会合を前にFRBのスタンスを変えるほどではないかもしれない。コンセンサスでは、10月の総合インフレは前月比0.3%上昇と、9月の0.6%から低下する見通し。コアインフレは前月比0.2%に鈍化し、前月の0.3%から低下すると予想されている。

モルガン・スタンレーとバンク・オブ・アメリカはともに、さらに軟化した総合インフレ率を予想しており、前月比0.2%を見込む。モルガン・スタンレーは、住宅、ホテル価格、航空運賃、教育費が9月の異常に強い数値から正常化し、コアインフレはわずか0.19%に減速すると見ている。しかし、バンク・オブ・アメリカは、インフレ鈍化が12月のFRBの追加利下げを阻止するには十分ではないと考えている。

バンク・オブ・アメリカは、コアインフレ率0.2%でも12月の利上げを事実上確実なものにすると主張し、「疑う余地なく弱い0.1%の数値だけが計算に影響を与え得る」としている。

市場はすでにその方向に大きく傾いている。フェデラル・ファンド・フューチャーは、12月の25ベーシスポイントの利上げ確率を約84%示しており、トレーダーは本日のインフレ報告がFRBの計画を狂わせるとは予想していないことを示している。

強いて言えば、データが予想外に下振れした場合の失望の余地は、単に既存の予想を確認するだけの数値から生じる興奮に比べて大きいことを意味する。

これはドルにとって何を意味するのか？ MUFGは、ドルがすでに短期利回りスプレッドを上回っていると警告しており、最近の強さを維持するにはタカ派的なインフレサプライズが必要かもしれないと示唆している。

言い換えれば、FRBが利上げを継続することを示すインフレ報告書でさえ、ドル強気派に祝う理由をさらに与えることにはならないかもしれない。MUFGは年末までにユーロ/ドルを1.12、ドル/円を155と予想している。

本日の発表における統計上の異常に注意されたい。労働統計局（BLS）は、昨年の政府閉鎖により2025年10月のデータが欠落しているため、通常の年間インフレ比較を公表しない。これにより、月次の数値がさらに重要になる。

大局的に見て、今日の真の疑問は、インフレ圧力が鈍化の兆しを見せているかどうかだけではない。その鈍化が、FRBと市場に12月の再考を強いるのに十分と見なされるかどうかである。