米国9月CPI、エネルギー急騰で3.7%に上昇見込み、コアは2.4%で横ばい

水曜日のCPIレポートは、イラン戦争によるエネルギーショックが米国の消費者物価にどの程度波及しているかを測定する。エネルギー構成要素が上昇すれば、原油リスクとFRBの政策との関連性が確固たるものとなる。債券トレーダーはヘッドラインではなくコア数値に注目すると見られ、コアが弱ければカーブのショートエンドを支援しドルを押し下げる一方、コアが強ければ、弱い雇用統計を受けて低下した10月利上げ観測が再燃する可能性がある。金はコアの弱さと利回り低下で上昇する可能性が高い。ブレントが依然として100ドルを超え、サウジアラビアのインフラへの新たな攻撃がある中、エネルギー主導のインフレリスクは今回の発表を超えて広がっている。

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表面的には、9月のCPIデータは憂慮すべきものに見えるかもしれないが、その内実は穏やかに見える可能性があり、連邦準備制度理事会（FRB）はいずれの物語を信じるか選択を迫られることになる。

主要ポイント：

• 9月の米CPIレポートは水曜日12:30 GMT（8:30 ET）に発表予定で、FRBの10月27-28日の政策会合前の最後のインフレデータとなる。
• ヘッドラインCPIは前月比0.6%上昇し、年率は3.4%から約3.7%になると予想される。
• コアCPIは月間で約0.2%上昇し、年率は2.4%で横ばいが見込まれる。
• エネルギー価格はガソリンに牽引され、約5.5%急騰すると推定される一方、食品価格は抑制されたままである。
• FRBの10月利上げ確率は、弱い9月雇用統計を受けて約4分の1に低下した一方、12月は引き続き大きく織り込まれている。
• FRB議長のケビン・ウォーシュ氏は、金曜早朝にバンコクで講演する予定で、これは会合前の最後の公式スピーチとなる。

水曜日に9月インフレ統計が発表されるとき、米国の消費者物価はほぼ完全にエネルギーに牽引されて4月以来最大の月間上昇を記録すると予想される一方、コアの価格圧力は抑制されたままであると見込まれる。

ウェストパックのカレンダーによると、市場は9月のヘッドラインCPIが0.4%から加速して0.6%上昇すると見込んでいる。これにより年率は3.4%から約3.7%に上昇し、4カ月ぶりの高水準となる。クリーブランド連銀のインフレ・ナウキャストもこの見方と一致しており、月間約0.5%上昇、年率3.6%を予測している。データは12:30 GMT（8:30 ET）に発表される。

エネルギーが主な原動力である。アナリストは、エネルギー価格がガソリンを筆頭に月間で約5.5%上昇すると予測しており、これは3月以来の最大のエネルギー寄与となる。8月時点でガソリン価格は前年同月比で既に27%以上上昇している。

食品とエネルギーを除くコアインフレは、より静かな状況を示すと予想される。予測では約0.2%の上昇で、8月の0.3%から鈍化し、年率のコアレートは2.4%で維持される。8月のコア統計は、方法論の変更による電話サービス料の一時的な急騰によって押し上げられた。アナリストは、ホテル料金や中古車価格などの変動の大きい構成要素が元に戻ると予想している。航空運賃は外れ値であり、ジェット燃料費の上昇が消費者に転嫁されるにつれて上昇している。

この乖離はFRBにとって課題を生み出している。中央銀行は9月16日に目標レンジを3.75%-4.00%に引き上げたが、9月の雇用統計で新規雇用がわずか29,000人だったことを受けて、10月27-28日の会合での追加利上げの確率は約4分の1に低下した。市場は引き続き12月の利上げを織り込んでいる。ゴールドマン・サックスは10月にあと1回の利上げを予想していたが、そのシナリオは原油が85ドルに向けて下落することを前提としていた。しかしブレント原油は依然として100ドルを超えている。

強いコア統計は、エネルギー主導のヘッドラインと相まって、10月利上げ観測を再燃させる可能性が高い一方、弱いコアは12月の利上げの根拠を強めるだろう。木曜日の生産者物価と小売売上高のデータは、FRB議長ケビン・ウォーシュ氏が会合前の最後の公式登場となる金曜早朝のIMF会合でのバンコク講演に先立ち、さらなる文脈を提供する。