Warshは2026年の金利指針を避け、10月と12月を判断の局面に挙げる

Fed議長が方向性を示さなかったことで、短期国債とドルは10月27〜28日の会合前に発表されるデータから方向性を得ることになる。つまり、それらのデータ発表に対する市場の反応はより顕著になりそうだ。情勢がおおむね期待に沿っているとする発言は、9月の見通しが年内にあと1回の利上げを示唆していたことを踏まえると、ややタカ派的な色合いを帯びている。石油は依然として重要な要素だ。イラン戦争に起因する燃料由来のインフレが主な上振れリスクであり、原油価格の変動は利上げの織り込みに直接反映されるだろう。金は、Fedがタカ派に傾いたときには概して押し下げられ、支えられることはなかった。

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それ以前に、Hammackは今後の道筋についてより多くを語っていた：

• インフレリスクが積み上がる中、FedのHammackは政策が十分に引き締まっているか問う

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Warshはバンコクへ赴き、繰り返してきた約束を果たす形で、基本的に自分ではなくデータに注目するよう述べた。

主なポイント：

• Warshは、2026年残りの会合で自分が何をするかもしれないと述べることは好まない
• 10月と12月の会合を、生産、雇用、インフレを評価する決定的な局面とみなしている
• 9月の会合以来、事態はおおむねFedの予想に一致している、と述べた
• 投資の構造的な上向きを世界経済の最大のプラス要因と呼び、それを良い政策に帰している
• AIは供給よりも先に需要に作用し、時間の経過とともに生産性を向上させ、短期的な雇用への影響は不確実だ、と述べた
• AIに関するFedの現地公聴会が11月16日にサンフランシスコ・ベイエリアで予定されている

金曜日、Fed議長のKevin Warshは中央銀行の次のステップを事前に示すことを拒否した。同氏は、2026年残りの会合で自分が何をするかもしれないと説明することには賛成しておらず、その代わりに10月と12月の会合を、当局者が状況を評価する時点として挙げた。

Warshは、IMFと世界銀行の年次総会に合わせてバンコクで開催されたIMFセッションで講演した。同氏は、9月の政策会合以降、世界経済はおおむねFedの予想に沿って推移していると述べた。Fedは物価安定へのコミットメントを明確にしてきたが、将来の会合について事前に結論を出すことはない、と述べた。判断はむしろ10月と12月の会合で下される。同氏はこれらの会合を、生産、雇用、インフレの評価が具体化する時点と呼んだ。

指針を避けるという同氏の判断は予想されていた。Warshはかねて、Fedはその意図についてあまり語らず、市場が独自の経済認識を形成できるようにすべきだと主張し、事前に決定を公表することに反対してきた。金曜日の発言はその姿勢を実行に移したもので、投資家は10月27〜28日の会合前のデータの流れに頼ることになった。

それでもなお、情勢がおおむね予想に沿って推移しているという同氏の表明は注目に値する。9月、Fedは政策金利を0.25ポイント引き上げ、3.75%〜4.00%のレンジにした。これは2023年以来初めての利上げであり、大半の当局者は年内にあと少なくとも1回の利上げを予想している。物事が予想通りに進んでいるなら、それは彼がこれまでのところその道筋から外れる理由をほとんど見いだしていないことを示唆するが、本人はそこまで明言しなかった。

Warshは発言の多くを投資と人工知能に割いた。同氏は、健全な政策によってもたらされた投資の構造的な急増を、世界経済における最も重要な前向きな展開と呼んだ。AIについては、その技術が経済をより生産的にし、より豊かにするが、道のりは険しく、雇用への短期的な影響は不明だとした。AIはインフレを緩和し得る供給サイドの利益を生み出す前に、おそらく需要を押し上げるだろうと述べ、また中央銀行のデータへの信頼も向上させるはずだとも述べた。

政策にとって、その順序は重要だ。AI関連投資が現在の支出を支え、生産性向上が後になって初めて訪れるなら、短期的なインフレ圧力は強まるだろう。これは、現在の金利は活動を抑制していないというWarshの以前の主張と一致する。

Warshはさらに、Fedの政策は国境を越えて波及し、他国の政策も同様に米国へ波及すると述べた。また、タスクフォースの活動に関連して、11月16日にサンフランシスコ・ベイエリアで開催されるAIに関するFedの現地公聴会について言及した。

当面の手掛かりは、10月27〜28日の会合前に発表される米国データと、他のFed当局者が議長の沈黙によって空いた場所を埋めるかどうかだ。