ウォーシュFRB議長の信頼性が試されるが、市場は利上げ確率91%を見込む

本日は連邦準備制度理事会（FRB）の決断の日。発表は東部時間午後2時、ケビン・ウォーシュ議長の記者会見はその30分後に予定されている。

これは歴史に残る瞬間となる可能性がある。ウォーシュ氏にとって、政治的決断力と独立性が試される初めての大きな試練だ。8月のジャクソンホール会議での驚くほどタカ派的な姿勢により、トレーダーは利上げ確率を91%と見積もり、向こう1年間に90ベーシスポイントの引き締めを予想している。この確率はここ数週間、米経済指標が予想を上回り、インフレ統計がやや強めに出たことで上昇した。水曜日には、小売売上高報告で注目されるコア売上高の統制グループが予想0.4%に対し1.4%増加したことで、この傾向が強まった。

これらを踏まえ、市場参加者もアナリストも大方、利上げが行われると結論づけている。

いつものように、予測不可能なのはトランプ大統領だ。利下げを支持する率直なハト派である大統領は、ウォーシュ氏と数名のFRB理事をその目的のために自ら選んだ。ウォーシュ氏は承認公聴会ではその点を強調したが、就任後は異なるトーンを示し、前FRB指導部を批判し、インフレを2%に戻すと誓っている。

しかし、口先だけでは安いものだ。トランプ大統領はかつて、大統領の意向に従わなかったとして、当時のパウエル議長に対する犯罪捜査を政治的報復として開始しようとした。今、ウォーシュ氏は中間選挙を控えた重要な局面で大統領に逆らわなければならない。共和党は世論調査で劣勢にあり、上下両院を失う可能性に直面している。

Polymarketの賭け参加者は、トランプ大統領が9月30日までにウォーシュ氏を公に攻撃する確率を47%と見ている。

したがって、今日の結果にかかわらず、中央銀行のドラマか政治ドラマのいずれかが見られるだろう。

市場にとって、政治的混乱は目新しいことではない。ウォーシュ氏は義父であるロナルド・ローダー氏（トランプ大統領の有力支持者、献金者、友人）のおかげで、その点ではおそらく保護されている。それでも、トランプ大統領に関しては確実性は得難く、ウォーシュ氏は市場の現在の価格設定に従うなら、順調な道のりを期待すべきではない。

皮肉なことに、利上げの原因は主にトランプ大統領自身にある。というのも、イラン戦争によるエネルギー価格高騰がなければFRBは現状維持だったと筆者は考えるからだ。

市場面では、今日の利上げだけでは大きな波は起きないだろうが、その後のコメントが波紋を呼ぶ可能性がある。またもや曖昧な声明が予想されるが、ウォーシュ氏は記者会見で今後の道筋について厳しい質問に直面するだろう。彼は事前コミットメントを避けるという自身の選好に固執すると思われるが、それは容易ではない。ジャクソンホールでタカ派的な立場を示した以上、ハト派に聞こえないようにするために、その発言を繰り返す必要がある。しかし、そうすると過度にタカ派的に受け取られ、10月の追加利上げ確率が高まるリスクがある。

ジャクソンホールでの彼の重要なメッセージ：

経済史におけるインフレ期待の市場指標について言えることは、それらは強固で持続的に見えるが、そうでなくなるまではそう見えるということだ。そうした期待は簡単には揺るがないものであり、現在はしっかりと固定されている。しかし、注意深く見守らなければならない。インフレ期待が固定を失わないようにするのがFRBの仕事だ。

誰も見逃せないシグナルが一つある。65カ月にわたる持続的な高インフレの責任は、完全に中央銀行にある。そしてそれは中央銀行が負うべきものである。

これが私の基準である。基調的なインフレが我々の目標に向かって、明確かつ十分な速度で動いていると確信できなければならない。さもなければ、やるべき仕事がある。それが我々の仕事であり、使命であり、守るべき責務である。

では、ウォーシュ氏が市場に逆らって金利を据え置いたらどうなるのか？

それは中央銀行にとって分水嶺となるだろう。FRBは、独立した信頼性を持つ数少ない米国機関の一つである。最近は2%のインフレ目標を達成していないが、当局者が最善を尽くしているという広範な信念は依然としてある。今日利上げしなければ、債券カーブの長期部分を失い、インフレ期待を不安定にする大きなリスクがある。

米10年債利回りは今週、2007年以来の高水準となる5.04%に達した。財政状況は悪化しており、金融政策が政治的に妥協したと見なされれば、ドルの地位も損なわれる可能性がある。金利据え置きはおそらく大量の金購入を引き起こすだろう——多くのトレーダーの最初の動きとして筆者の第一の予想だ。ドルは下落するかもしれないが、債券との負のフィードバックループにより、特に新興国通貨や商品通貨に対して短期的なドルへの逃避が起こるリスクがある。

筆者はその道は避けたいが、トレーダーにとって今日は何にでも備える良い日だ。