Zest Protocol、コインをオフチェーンに移さずBitcoin担保融資をテスト

Bitcoinは時価総額で暗号資産の中でもトップの位置を占めるが、その大部分は未活用のままである。Sparkの調査によると、2026年5月時点で91,332 BTCがBitcoinレイヤー2ネットワーク上にあり、これは総流通供給量の約0.46%に相当する。ラップされたトークンとBabylonのステーキングすべてを含めると、その割合はわずか約0.8%になる。

BTC保有者の大半は、資産を運用するためにまずラップされた形に変換する。カストディアンが元のコインを保管する一方、WBTCのようなトークンがEthereum (ETH)上でそれらを表す。そのトークンを担保とする融資は、カストディアンの信頼性と償還システムの完全性に依存する。

WBTC保有者は2024年8月にその脆弱性を経験した。BitGoは、Justin Sunと関連するBiT Globalとの合弁事業にWBTCのカストディを移転する計画を発表した。

当時、AaveのEthereum市場には約22億ドル相当のWBTCが供給されていたと、リスク管理会社Chaos Labsは述べた。Coinbaseはさらに踏み込み、2024年12月にWBTCを上場廃止にした。BiT Globalがその措置をめぐって訴訟を起こした際、Coinbaseの法廷提出書類は、支配権が「Justin Sunの手に渡る」リスクを挙げた。

Stacks上でBitcoin融資市場を運営するZest Protocolは、コインをBitcoin上に保持する方法を模索している。9月23日、同社はBitcoin Collateral Vaultsの上限付きメインネットデモを開始した。これにより、保有者はBTCをラップせずにEVMチェーン上でBTCを担保に借り入れができる。

Bitcoinはこれまでに作られた中で最も強力な担保資産であり、最も使われていないものだ。

Bitcoin Collateral Vaultsは、BTCをBitcoinレイヤー1に保持しつつ、その価値を他の場所で活用する。Bitcoinの資本レイヤーを構築する。

— Zest Protocol (@ZestProtocol) September 11, 2026

Bitcoin上のボールトがEVMチェーン上の融資を裏付ける方法

同社によると、Bitcoin Collateral VaultsはBitcoin L1上で動作する自己保管型ボールトである。Bitcoin自身のプロトコルがそれらの使用方法を管理し、その設計はBitVMの証明検証をサポートすることを目的としている。

ドキュメントによると、各ボールトは単一ユーザーのBTCを保持し、異なるユーザーのコインが混合されることはない。各ボールトは、入金時に設定された支出経路を持つTaproot出力であり、BTCの移動先を制限する。

融資はEVMチェーン上で行われ、デモではそれがEthereumである。そのチェーン上で、Bitcoinボールトはそれに排他的にリンクされた担保記録として表される。借り手はその記録を使って、BTCがボールト内に残る間、接続された融資市場からUSDCを引き出す。

ポジションは開設後に調整できる。借り手は、Bitcoinの価格が上昇した場合、担保を追加したり超過分を引き出したりできる。清算も部分的に行え、事前に決められた金額を決済し、残りをBTCでボールトに返還する。Zestによると、他のボールト設計では担保の全額解放しか許可されない。

この設計は、宛先チェーンの障害の可能性も考慮している。そのチェーンが恒久的にオフラインになった場合でも、預入者はBitcoinのタイムロックが満了した後に適格なBTCを取り戻すことができる。この回収には、ユーザー自身の鍵と公開されたボールトデータのみが必要であり、Zestの署名は不要である。

「我々はプログラム可能なBitcoinに5年間を費やしてきた。最初はStacksで、今はBitcoinそのものだ。今日、あなたは実際のBTCをBitcoin上のボールトに入れ、メインネットでそれを担保に借り入れることができる」と、Zest Protocolの創業者であるTycho Onnaschは述べた。

各ウォレットには外部監査が終了するまで担保上限があり、その後Zestは本番運用に移行する予定だ。

BitVMが引き継ぐまでガーディアンが監視

Bitcoinはボールトの支出規則を強制するが、各決済には依然として個別の検証が必要である。最初の本番フェーズでは、独立したガーディアンがその検証を行うとZestは述べている。

融資チェーン上で返済や清算などのイベントが発生すると、事前に借り手が承認した決済がアテステーションによってトリガーされる。ガーディアンはその決済を確認し、定足数のガーディアンが異議申立期間中に無効な支払いを取り消すことができる。

取り消されたBTCは、規則に定められたボールトに返還される。文書には、ボールトが確立された後、オペレーターが結果を追加したり、金額を変更したり、支払いを転送したりすることはできないと記載されている。

Zestは、その役割をBitcoinのプロトコルを変更せずに計算を検証するシステムであるBitVMに移行する計画だ。Zestが意図する設計では、返済や清算を主張する当事者がその主張をBitcoin上に投稿する。

その後、挑戦者には異議を申し立てるための所定の期間が与えられ、請求者はゼロ知識証明を提出することを強いられる。無効な証明により、挑戦者は引き出しをブロックできる。ドキュメントは、セキュリティはZestが選択する構成と、時間内に行動する誠実な挑戦者に依存すると述べている。

Zestは、オンチェーンコストを100ドル未満とする公開されたBitVM3ベンチマークを参照している。これらの数値はベンチマーク自身の前提に依存しており、以前の設計は数千ドルかかった。

競合設計がZestのガーディアンを脚光に浴びせる

Zestは、BTC担保をBitcoin上に保持することを目指す複数のチームの1つである。Babylon Labsは、5月にAave V4向けの同様のボールトシステムを提案したが、これもTaproot出力に基づいている。Babylonの提案は、償還がゼロ知識証明と挑戦に依存しており、BTCに対する裁量権を持つカストディアンや署名者グループは存在しないと述べている。

一方、Zestの最初の本番フェーズは、自社のBitVM検証が稼働するまでガーディアンに依存している。同社は、ガーディアンが誰であるか、また定足数を構成する人数を開示していない。また、清算タイムロックや異議申立期間の期間も詳述していない。

両方の設計は同じ実践的な課題に直面している。BabylonのAave提案へのあるコメント投稿者は、市場ストレス時に清算がどのように機能するかを尋ねた。同じ投稿は、挑戦者のインセンティブとBitcoin上の償還にどれだけの時間がかかるかを疑問視した。Zestのボールトも、上限が撤廃されれば同じ疑問に直面するだろう。

ラッパーを信頼したことがない保有者は、テスト額以上のコミットメントを行う前に、ガーディアンの名前を知りたいかもしれない。