กลยุทธ์ Mean Reversion ขั้นสูงและความเสี่ยงที่ทำให้มันพัง

หุ้นตัวหนึ่งร่วงลงไปสามส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 50 วัน จากนั้นดีดกลับภายในสัปดาห์ถัดไป และการเทรดก็ปิดเป็นกำไร ทำแบบนั้นบ่อยครั้งพอ คุณจะสร้างประวัติการเทรดที่ดูเหมือนไร้เทียมทาน อัตราการชนะที่สูงถึงเลขสองหลัก แล้ววันหนึ่งพอร์ตหนึ่งก็ร่วงลงต่อเนื่อง ไม่ยอมดีดกลับ และกลืนกินกำไรที่ได้มาจากสิบรายการก่อนหน้านี้

นั่นคือ mean reversion ในย่อหน้าเดียว: กลุ่มกลยุทธ์ที่มีอัตราการชนะสูงและโปรไฟล์การขาดทุนที่เลวร้าย วิธีการนั้นถูกต้อง แต่สิ่งที่คนส่วนใหญ่ใช้บัญชีกับมันนั้นไม่ถูกต้อง

Mean Reversion สมมติอะไรจริงๆ

Mean reversion ตั้งอยู่บนแนวคิดเดียว: ราคาและผลตอบแทนมีแนวโน้มที่จะดึงกลับเข้าหาค่าเฉลี่ยระยะยาวเมื่อเวลาผ่านไป จุดสูงสุดหรือจุดต่ำสุดที่รุนแรงถือเป็นเพียงชั่วคราว เมื่อเวลาผ่านไป ราคาจะค่อยๆ ลอยกลับเข้าหาจุดศูนย์ถ่วงทางประวัติศาสตร์

สมมติฐานนั้นทำงานหนักมาก และมันจะคงอยู่ภายใต้เงื่อนไขเฉพาะเท่านั้น ในตลาดที่มั่นคงและมีกรอบการเคลื่อนไหว ราคาจะแกว่งตัวภายในกรอบที่คาดเดาได้ ถึงจุดที่ซื้อมากเกินไปหรือขายมากเกินไป แล้วดีดกลับ ในตลาดที่มีแนวโน้ม 'ค่าเฉลี่ย' ที่คุณกำลังวัดนั้นกำลังเคลื่อนที่ไปด้วย และการเดิมพันว่ามันจะดีดกลับก็คือการเดิมพันสวนทางกับแนวโน้ม คณิตศาสตร์เดียวกัน แต่ผลลัพธ์ตรงกันข้าม

แนวทางนี้ไม่ได้ผลอย่างน่าเชื่อถือก่อนทศวรรษ 1990 การเติบโตของการซื้อขายฟิวเจอร์สเปลี่ยนสิ่งนั้น เมื่อการทำ arbitrage ระหว่างหุ้นและสัญญาฟิวเจอร์สกลายเป็นเรื่องปกติ เทรดเดอร์ก็เริ่มเก่งขึ้นในการสังเกตเมื่อราคาได้ยืดออกไปจากความสัมพันธ์ทางประวัติศาสตร์และมีแนวโน้มที่จะดีดกลับ ความได้เปรียบ (edge) ถ้ามี มาจากความสัมพันธ์นั้น ไม่ใช่จากเครื่องมือใดเครื่องมือหนึ่ง

ชุดเครื่องมือทางสถิติ

เครื่องมือหลักนั้นธรรมดา ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ (moving average) กำหนดระดับอ้างอิง การวัดความผันผวน มักใช้ Bollinger Bands กำหนดว่า 'ไกล' แค่ไหน เมื่อราคาผลักไปที่แถบด้านนอกและสร้างแท่งเทียนกลับตัว (reversal candle) การยืนยันนั้นคือสิ่งที่แยกสัญญาณออกจากการเดา เทรดเดอร์ใช้สิ่งเหล่านี้เพื่อตัดสินว่าสินทรัพย์นั้นซื้อมากเกินไปหรือขายมากเกินไป และเพื่อทำเครื่องหมายจุดที่พวกเขาจะเข้าและออก

ไม่มีสิ่งใดทำนายอะไรได้ มันวัดค่าเบี่ยงเบนและส่งสัญญาณเมื่อค่าเบี่ยงเบนนั้นรุนแรง การเทรดคือการเดิมพันว่าค่าสุดขั้วจะคลี่คลายกลับเข้าหาค่าเฉลี่ย ซึ่งกำหนดไว้ล่วงหน้าเพื่อให้คุณรู้จุดเข้า เป้าหมาย และระดับที่บอกว่าคุณผิด

สามรูปแบบหลัก

งาน mean reversion ขั้นสูงส่วนใหญ่เป็นรูปแบบที่แตกต่างกันของสามโครงสร้าง พวกมันใช้ตรรกะเดียวกันแต่เทรดสิ่งที่แตกต่างและพังในรูปแบบที่แตกต่างกัน

Statistical arbitrage มองหาช่องว่างราคาระหว่างสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องและทำกำไรเมื่อช่องว่างนั้นปิดกลับเข้าสู่สมดุล ข้อเสียคือสมดุลนั้นเป็นเพียงการประมาณ หากความสัมพันธ์ที่คุณวัดเป็นเพียงความบังเอิญของช่วงเวลาที่สุ่มตัวอย่าง ก็ไม่มีอะไรให้ดีดกลับ

Pairs trading เป็นรูปแบบที่พบบ่อย เลือกสินทรัพย์สองตัวที่มักจะเคลื่อนไหวร่วมกัน เมื่อตัวหนึ่งเบี่ยงเบนจากความสัมพันธ์ทางประวัติศาสตร์ ให้ซื้อตัวที่ตามหลังและขายตัวที่นำหน้า โดยคาดว่าช่องว่างจะปิด มันสะอาดเมื่อมันได้ผล มันโหดร้ายเมื่อความสัมพันธ์นั้นไม่ใช่สัญญาณรบกวนชั่วคราว แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงและถาวรในบริษัทหรือสินทรัพย์หนึ่ง แล้วสเปรดจะไม่ปิด แต่มันจะกว้างขึ้น และคุณผิดทั้งสองด้านพร้อมกัน กำหนดขนาดตามความเสี่ยงรวมของคู่ ไม่ใช่แต่ละด้าน มิฉะนั้นตำแหน่งที่ 'เป็นกลางต่อตลาด' อาจมีความเสี่ยงมากกว่าที่เห็น การกำหนดขนาดพอร์ต สำคัญที่นี่มากกว่าการเทรดเดี่ยวทิศทางเดียว

กลยุทธ์ Market-neutral สร้างสมดุลระหว่างสถานะซื้อและขายเพื่อขจัดทิศทางตลาดโดยรวมและแยกส่วนต่าง (spread) ออกมา เป้าหมายคือการทำกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาเชิงสัมพัทธ์มากกว่าแนวโน้มของตลาด ควรชัดเจนว่าสิ่งนี้ให้อะไรและไม่ให้อะไร: มันมีเป้าหมายเพื่อลดความเสี่ยงต่อทิศทางตลาด มันไม่รับประกันผลตอบแทนที่สม่ำเสมอ และในเหตุการณ์ตึงเครียด ความสัมพันธ์จะมาบรรจบกัน และทั้งสองด้านของพอร์ตสามารถทำร้ายคุณพร้อมกันได้

ระบบอัตโนมัติ อัลกอริทึม และ Machine Learning

Mean reversion เหมาะกับระบบอัตโนมัติโดยธรรมชาติเพราะกฎเกณฑ์ชัดเจน ระบบอัตโนมัติจะเฝ้าดูตลาดอย่างต่อเนื่อง ดำเนินการเมื่อตรงตามเกณฑ์ที่กำหนดไว้ล่วงหน้า และไม่ลังเลเหมือนมนุษย์ในจังหวะที่การเทรดดูน่ากลัวที่สุด สิ่งนี้ขจัดแหล่งที่มาของข้อผิดพลาดทางอารมณ์ที่แท้จริงและปรับปรุงความเร็วในการดำเนินการ

Machine Learning ขับเคลื่อนสิ่งนี้ต่อไป โดยสแกนชุดข้อมูลขนาดใหญ่เพื่อหารูปแบบที่ละเอียดอ่อนที่มนุษย์จะไม่สังเกตเห็น และประมาณโอกาสของการดีดกลับด้วยความละเอียดมากขึ้น หากใช้อย่างระมัดระวัง มันสามารถเพิ่มความแม่นยำในการอ่านว่าราคายืดออกจริงๆ หรือไม่

นี่คือจุดที่กับดักที่ใหญ่ที่สุดอยู่ และมันจะแย่ลงเมื่อโมเดลมีความซับซ้อนมากขึ้น

ความเสี่ยงที่ทำลายระบบส่วนใหญ่: Overfitting

โมเดลที่ถูกปรับแต่งอย่างหนักกับข้อมูลในอดีตอาจดูไร้ที่ติในการทดสอบย้อนหลัง (backtest) แต่ล้มเหลวในการเทรดจริง ยิ่งคุณปล่อยให้มันปรับพารามิเตอร์มากเท่าไหร่ มันก็ยิ่งจดจำอดีตแทนที่จะเรียนรู้สิ่งที่ยั่งยืน มันอธิบายสิ่งที่เกิดขึ้นแล้ว มันไม่สามารถสรุปทั่วไปกับสิ่งที่เกิดขึ้นต่อไป

การป้องกันคือวินัย ไม่ใช่ความฉลาด เก็บโมเดลให้เรียบง่ายกว่าที่คุณคิดว่าจำเป็น สร้างสมดุลระหว่างความซับซ้อนกับพฤติกรรมจริงในสภาวะจริง ตรวจสอบและอัปเดตตามกำหนดเวลา และถือว่ากลยุทธ์ใดก็ตามที่ใช้ได้เฉพาะในช่วงเวลาที่คุณสร้างมันขึ้นมาเท่านั้นว่าใช้ไม่ได้จนกว่าจะพิสูจน์เป็นอย่างอื่น Backtesting คือวิธีที่คุณตรวจสอบว่า edge นั้นมีจริงและทำซ้ำได้ ไม่ใช่พิธีการที่คุณทำครั้งเดียวเพื่อยืนยันสิ่งที่คุณหวังไว้

จุดที่สมมติฐานพัง

นอกเหนือจาก overfitting แล้ว สามสิ่งที่เชื่อถือได้จะทำลายพอร์ต mean reversion

การเปลี่ยนแปลงของสภาวะตลาด (Regime change) กลยุทธ์นี้เป็นผลดีในตลาดที่มั่นคงและเป็นอันตรายในตลาดที่มีแนวโน้ม แนวโน้มที่เกิดขึ้นอย่างกะทันหันและต่อเนื่องจะรบกวนรูปแบบการดีดกลับโดยสิ้นเชิง และราคาจะเคลื่อนที่ออกจากค่าเฉลี่ยต่อไปแทนที่จะกลับมา การติดตามแนวโน้มกว้างๆ ไม่ใช่ทางเลือก มันบอกคุณว่าเมื่อไหร่ควรถอย ความยืดหยุ่นในการปรับตัวเมื่อเงื่อนไขเปลี่ยนแปลงคือสิ่งที่แยกกลยุทธ์ที่รอดจากช่วงผันผวนออกจากกลยุทธ์ที่ถูกทับ

สมมติฐานที่ผิดจากข้อมูล การพึ่งพาข้อมูลในอดีตโดยไม่คำนึงถึงสภาพแวดล้อมปัจจุบันทำให้เกิดข้อผิดพลาด ตลาดเปลี่ยนแปลง และกลยุทธ์ที่เหมาะกับพฤติกรรมของปีที่แล้วอาจไม่เหมาะกับปีนี้ ประวัติศาสตร์บอกคุณว่าอะไรเป็นเรื่องปกติในอดีต ไม่ใช่สิ่งที่ปกติในตอนนี้

การเพิกเฉยต่อแนวโน้มปัจจุบัน เทรดสวนทางกับสภาวะปัจจุบันแล้วคุณจะพลาดโอกาส หรือแย่กว่านั้นคือรับโอกาสที่ล้มเหลว Bollinger Bands และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ช่วยส่งสัญญาณถึงความแตกต่างที่อาจเกิดขึ้นและบอกเป็นนัยว่าเมื่อใดที่การดีดกลับเป็นไปได้ แต่มันเป็นบริบท ไม่ใช่สัญญาณไฟเขียวด้วยตัวเอง

จังหวะและการดำเนินการ

นี่คือเหตุผลที่การควบคุมความเสี่ยงต้องเป็นกลไก การวาง stop-loss ที่จุดที่ทฤษฎี mean reversion ถูกทำให้เป็นโมฆะ หมายถึงราคาได้เคลื่อนที่ผ่านค่าเฉลี่ยไปไกลพอที่ 'ชั่วคราว' จะไม่เป็นจริงอีกต่อไป จะจำกัดความเสียหายเมื่อการเทรดผิด จุดอ่อนทั้งหมดของ mean reversion คือตำแหน่งที่ยังคงเดินสวนทางคุณ Stop-loss คือสิ่งที่เปลี่ยนสิ่งนั้นจากเหตุการณ์ที่กระทบพอร์ตเป็นการเทรดที่ขาดทุนตามปกติ

นี่คือเหตุผลที่การควบคุมความเสี่ยงต้องเป็นกลไก การวาง stop-loss stop-loss ที่วาง ไว้ ณ จุดที่ทฤษฎี mean reversion ถูกทำให้เป็นโมฆะ หมายถึงราคาได้เคลื่อนที่ผ่านค่าเฉลี่ยไปไกลพอที่ 'ชั่วคราว' จะไม่เป็นจริงอีกต่อไป จะจำกัดความเสียหายเมื่อการเทรดผิดพลาด จุดอ่อนทั้งหมดของ mean reversion คือตำแหน่งที่ยังคงเดินสวนทางคุณ Stop-loss คือสิ่งที่เปลี่ยนสิ่งนั้นจากเหตุการณ์ที่กระทบพอร์ตเป็นการเทรดที่ขาดทุนตามปกติ

การอ่านที่ซื่อสัตย์

Mean reversion ให้จุดเข้าและออกที่ชัดเจนและสัดส่วนการเทรดที่ชนะสูง ส่วนสุดท้ายนั้นคือจุดที่เทรดเดอร์หลอกตัวเอง อัตราการชนะที่สูงของกลยุทธ์ที่สร้างกำไรเล็กๆ จำนวนมากและขาดทุนใหญ่เป็นครั้งคราวแทบไม่ได้บอกอะไรเลยว่ามันทำเงินได้หรือไม่ Expectancy หรือผลลัพธ์เฉลี่ยจากการเทรดทั้งหมดรวมถึงรายการที่ไม่ดีดกลับ คือตัวเลขที่สำคัญ อัตราการชนะ 70% โดยมีหางที่ลบกำไรยี่สิบรายการคือกลยุทธ์ที่ขาดทุนซึ่งสวมชุดแห่งชัยชนะ

วิธีการนี้ถูกต้องตามหลักการ และในตลาดที่มั่นคง ก็มีประโยชน์อย่างแท้จริง มันจะคุ้มค่าก็ต่อเมื่อจับคู่กับการกำหนดขนาดที่อยู่รอดได้ในตำแหน่งที่ไม่ดีดกลับ การตั้ง stop-loss ที่ระดับที่พิสูจน์ว่าทฤษฎีผิด และการตรวจสอบอย่างซื่อสัตย์และต่อเนื่องว่ารูปแบบยังคงอยู่ จงถือว่าอัตราการชนะคือการตลาด และโปรไฟล์การขาดทุนคือความจริง แล้ว mean reversion จะกลายเป็นเครื่องมือที่มีค่า ไม่ใช่กับดักที่มีตัวเลข backtest ที่ดี