DAO เข้าถึงสินทรัพย์ในโลกจริงได้อย่างไร

DAO หรือองค์กรอิสระแบบกระจายอำนาจ คือกลุ่มที่ประสานงานและลงคะแนนเสียงในการตัดสินใจบนเครือข่ายบล็อกเชน ซึ่งมักควบคุมคลังสินทรัพย์คริปโตร่วมกัน DAO บางแห่งเริ่มจัดสรรคลังส่วนหนึ่งไปยังสินทรัพย์ในโลกจริงที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น โดยส่วนใหญ่เป็นตราสารหนี้รัฐบาลระยะสั้น เพื่อกระจายความเสี่ยงจากการถือครองเฉพาะสินทรัพย์คริปโตที่มีความผันผวน การเข้าถึงไม่ได้เกิดขึ้นโดย DAO ซื้อตั๋วเงินคลังโดยตรง แต่ต้องผ่านนิติบุคคลหรือพันธมิตรที่สามารถถือครองสินทรัพย์ในโลกจริงและออกโทเค็นหรือใบรับรองกลับไปยัง DAO โดยการจัดสรรทั้งหมดต้องได้รับการอนุมัติและติดตามผ่านกระบวนการกำกับดูแลของ DAO บทความนี้อธิบายกลไกดังกล่าวโดยทั่วไปและข้อควรพิจารณาในการกำกับดูแล โดยไม่กล่าวถึงการจัดสรรหรือตัวเลขเฉพาะในปัจจุบัน

คลังของ DAO จริงๆ ถืออะไรอยู่

คลังของ DAO คือกลุ่มสินทรัพย์ ซึ่งปกติจะเก็บไว้ในสัญญาอัจฉริยะหรือกระเป๋าเงินแบบหลายลายเซ็น โดยผู้ถือโทเค็นหรือตัวแทนของ DAO ควบคุมผ่านการลงคะแนนบนเครือข่าย สำหรับ DAO หลายแห่ง โดยเฉพาะที่สร้างขึ้นรอบโปรโตคอลการให้กู้ยืม การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ หรือเหรียญเสถียร คลังในอดีตประกอบด้วยสินทรัพย์คริปโตเกือบทั้งหมด ได้แก่ โทเค็นการกำกับดูแลของโปรโตคอลเอง เหรียญเสถียร และบางครั้งก็เป็นคริปโตเคอร์เรนซีอื่นๆ ที่ถือเป็นทุนสำรอง

องค์ประกอบดังกล่าวสร้างปัญหาการกระจุกตัว หากมูลค่าส่วนใหญ่ของคลังอยู่ในโทเค็นที่ผันผวนหนึ่งรายการหรือสินทรัพย์คริปโตเพียงไม่กี่ประเภท กำลังซื้อของคลังจะแกว่งตัวตามวัฏจักรตลาดคริปโต ซึ่งเป็นความเสี่ยงสำหรับ DAO ที่ต้องการเงินทุนดำเนินงานที่มั่นคงเพื่อจ่ายค่าตอบแทนผู้มีส่วนร่วม พัฒนาโครงการ หรือรองรับภาระผูกพันของโปรโตคอล นี่คือปัญหาทั่วไปที่ผลักดันให้ DAO บางแห่งมองหา RWA เป็นเครื่องมือกระจายความเสี่ยง คล้ายกับที่ ผลิตภัณฑ์ RWA มีบทบาทในการกระจายความเสี่ยงสำหรับนักลงทุนรายบุคคล — เหตุผลเทียบเคียงได้ แม้ว่าผู้ตัดสินใจจะเป็น DAO แทนที่จะเป็นบุคคลก็ตาม

เหตุใด DAO จึงมองตราสารหนี้รัฐบาลที่แปลงเป็นโทเค็นโดยเฉพาะ

ในหมวดหมู่ RWA ตราสารหนี้รัฐบาลระยะสั้นเป็นจุดเริ่มต้นที่พบบ่อยที่สุดสำหรับการกระจายความเสี่ยงของคลัง DAO โดยทั่วไปด้วยเหตุผลบางประการ:

• ความเสี่ยงด้านเครดิตต่ำกว่าเมื่อเทียบกับหมวดหมู่ RWA อื่นๆ หนี้รัฐบาลจากผู้ออกที่มีเสถียรภาพมีความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ต่ำกว่าสินเชื่อเอกชนหรือหนี้บริษัท ซึ่งสำคัญสำหรับคลังที่มุ่งรักษาเงินทุนมากกว่าแสวงหาผลตอบแทน
• อายุตราสารสั้นลง ตราสารระยะสั้นมีความไวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่าพันธบัตรระยะยาว ซึ่งช่วยลดความผันผวนทางการตลาดที่คลัง DAO ต้องอธิบายให้ผู้ถือโทเค็นทราบ
• ผลตอบแทนสูงกว่าการถือเหรียญเสถียรที่ไม่ได้ใช้ ยอดคงเหลือเหรียญเสถียรที่ไม่ได้ใช้โดยปกติจะไม่สร้างผลตอบแทนใดๆ ดังนั้นแม้ผลตอบแทนเล็กน้อยจากตราสารหนี้รัฐบาลระยะสั้นก็ทำให้คลังมีเหตุผลที่จะถือตำแหน่งแทนที่จะเก็บเป็นเงินสดที่ยังไม่ได้ใช้
• ประวัติการดำเนินงานและโครงสร้างพื้นฐาน เมื่อผู้ออกมากขึ้นสร้างโครงสร้างที่สอดคล้องกฎหมายสำหรับการแปลงหนี้รัฐบาลเป็นโทเค็น ก็มีเส้นทางปฏิบัติสำหรับ DAO ในการดำเนินการจัดสรรผ่านพันธมิตรที่ได้รับอนุมัติจากกระบวนการกำกับดูแล

ผู้ติดตามเช่น rwa.xyz และ DeFiLlama เผยแพร่ภาพรวมขององค์ประกอบคลังบนเครือข่ายและคลัง DAO รวมถึงการถือครองตราสารหนี้รัฐบาลที่แปลงเป็นโทเค็น ซึ่งมีประโยชน์ในการเห็นแนวโน้มทิศทาง — แต่ตัวเลขใดๆ ก็เป็นภาพรวม ณ จุดเวลา เปลี่ยนแปลงบ่อย และควรตรวจสอบโดยตรงแทนที่จะถือเป็นข้อเท็จจริงคงที่ สำหรับกลไกของสินทรัพย์พื้นฐานเอง ดู ตราสารหนี้รัฐบาล RWA: ตราสารหนี้รัฐบาลที่แปลงเป็นโทเค็นทำงานอย่างไร.

ปัญหากรอบกฎหมาย: ทำไม DAO ถึงไม่สามารถซื้อตั๋วเงินคลังได้โดยตรง

DAO โดยทั่วไปไม่ใช่นิติบุคคลที่ธนาคาร นายหน้า หรือตลาดหนี้รัฐบาลรับรู้ว่าเป็นคู่สัญญาที่มีคุณสมบัติ หนี้รัฐบาลและสินทรัพย์ในโลกจริงส่วนใหญ่ถือผ่านผู้ดูแลที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ นายหน้า และบันทึกการเป็นเจ้าของทางกฎหมายที่สมมุติให้มีบุคคลหรือนิติบุคคลตามกฎหมายแบบดั้งเดิมเป็นอีกฝั่งหนึ่งของธุรกรรม ชุดที่อยู่กระเป๋าเงินที่ถูกควบคุมโดยการลงคะแนนบนเครือข่ายไม่สอดคล้องกับโมเดลนั้นโดยตรง

เพื่อเชื่อมช่องว่างนี้ การจัดสรรของ DAO ไปยัง RWA โดยทั่วไปจะผ่านโครงสร้างกฎหมายตัวกลาง — โดยทั่วไปคือยานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ (SPV) หรือพันธมิตรผู้จัดการสินทรัพย์ที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ — ซึ่งสามารถถือครองสินทรัพย์ในโลกจริงในนามของ DAO และออกโทเค็น ตั๋วสัญญาใช้เงิน หรือการเรียกร้องบนเครือข่ายกลับไปยัง DAO ซึ่งแสดงถึงความเสี่ยงนั้น นี่คือโครงสร้างพื้นฐานเดียวกับที่กล่าวถึงใน SPV คืออะไร: โครงสร้างเบื้องหลังผลิตภัณฑ์ RWAซึ่งประยุกต์ใช้กับ DAO ในฐานะนักลงทุนแทนที่จะเป็นบุคคล

ข้อควรพิจารณาในการกำกับดูแลเฉพาะสำหรับการจัดสรร RWA ของ DAO

เนื่องจากการตัดสินใจของ DAO ทำร่วมกัน การจัดสรร RWA จึงทำให้เกิดคำถามที่ไม่ได้ใช้กับนักลงทุนรายบุคคลในลักษณะเดียวกัน:

• คุณภาพของข้อเสนอและการลงคะแนน การตัดสินใจจัดสรรคลังจะดีเท่ากับกระบวนการข้อเสนอที่อยู่เบื้องหลังเท่านั้น — การมีส่วนร่วมของผู้ถือโทเค็น ความเชี่ยวชาญของตัวแทนในการประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตและโครงสร้าง และข้อเสนอได้เปิดเผยค่าธรรมเนียม เงื่อนไข และความเสี่ยงอย่างครบถ้วนก่อนการลงคะแนนหรือไม่
• ความเสี่ยงด้านคู่สัญญาและการดูแลอยู่ที่ตัวกลางทางกฎหมาย ความเสี่ยงของ DAO ขึ้นอยู่กับนิติบุคคลที่เลือกถือครองสินทรัพย์ในโลกจริงอย่างมาก หากนิติบุคคลนั้นล้มเหลว จัดการเงินผิดพลาด หรือสิทธิเรียกร้องทางกฎหมายมีโครงสร้างไม่ดี การกำกับดูแลบนเครือข่ายของ DAO จะมีทางเยียวยาโดยตรงจำกัดในข้อพิพาททางกฎหมายนอกเครือข่าย
• การกระจุกตัวและการกระจายความเสี่ยงภายในคลังเอง DAO ที่จัดสรรไปยัง RWA ควรพิจารณาขนาดตำแหน่งเทียบกับคลังทั้งหมด เช่นเดียวกับพอร์ตโฟลิโอใดๆ — ดู ขีดจำกัดการกระจุกตัวในพอร์ตโฟลิโอของกองทุน RWA สำหรับวินัยนั้นโดยทั่วไปทำงานอย่างไร
• ความโปร่งใสต่อผู้ถือโทเค็น เนื่องจากสินทรัพย์พื้นฐานอยู่นอกเครือข่ายกับพันธมิตรทางกฎหมาย DAO จึงพึ่งพาการรายงานของพันธมิตรนั้นเพื่อให้ผู้ถือโทเค็นมองเห็นได้ ซึ่งเป็นรูปแบบความเชื่อถือที่แตกต่างจากสินทรัพย์ที่อยู่บนเครือข่ายทั้งหมด ตรวจสอบได้โดยใครก็ได้ ที่ DAO มักชอบถือครอง
• พื้นผิวการโจมตีในการกำกับดูแล กระบวนการใดๆ ที่ย้ายเงินทุนจากคลังไปยังบุคคลภายนอกผ่านการลงคะแนน ทำให้เกิดจุดตัดสินใจใหม่ที่อาจถูกโจมตีโดยข้อเสนอที่เป็นอันตรายหรือไม่ได้รับการตรวจสอบอย่างรอบคอบ ซึ่งเป็นความเสี่ยงในการกำกับดูแลที่แตกต่างจากความเสี่ยงด้านเครดิตของสินทรัพย์พื้นฐานเอง

ความหมายสำหรับการประเมินการจัดสรร RWA ของ DAO

หากคุณกำลังประเมินการเคลื่อนไหวของ DAO ไปยังสินทรัพย์ในโลกจริง — ไม่ว่าจะเป็นในฐานะผู้ถือโทเค็น ตัวแทน หรือเพียงผู้สังเกตการณ์ — คำถามที่เป็นประโยชน์จะสะท้อนกับคำถามที่นักลงทุน RWA ทุกคนควรถาม โดยมีชั้นการกำกับดูแลเพิ่มเติม: ใครถือสินทรัพย์พื้นฐาน สิทธิเรียกร้องทางกฎหมายที่โทเค็นของ DAO แสดงถึงคืออะไร การรายงานต่อเนื่องโปร่งใสแค่ไหน และกระบวนการกำกับดูแลที่อนุมัติการจัดสรรในตอนแรกมีความถูกต้องเพียงใด ไม่มีสิ่งใดทำให้การจัดสรร RWA ของ DAO ปลอดภัยหรือเสี่ยงโดยเนื้อแท้มากกว่าของบุคคล มันเพียงเพิ่มชั้นการตัดสินใจร่วมกันและการพึ่งพาตัวกลางทางกฎหมายเหนือความเสี่ยงสินทรัพย์พื้นฐานเดียวกันที่ใช้กับผลิตภัณฑ์ RWA ใดๆ คุณสามารถตรวจสอบว่าผลิตภัณฑ์ RWA แต่ละรายการเปิดเผยโครงสร้าง ผู้จัดการ และเงื่อนไขบน หน้า RWA ของ BiFu.

คำถามที่พบบ่อย

DAO สามารถถือกรรมสิทธิ์ในพันธบัตรรัฐบาลได้โดยตรงตามกฎหมายหรือไม่?

โดยทั่วไปไม่สามารถ หนี้รัฐบาลและสินทรัพย์ในโลกจริงส่วนใหญ่ถือผ่านผู้ดูแลที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบและนิติบุคคลที่ต้องมีคู่สัญญาทางกฎหมายที่ได้รับการยอมรับ ซึ่งโครงสร้างการกำกับดูแลบนเครือข่ายของ DAO โดยทั่วไปไม่ใช่ DAO เข้าถึงความเสี่ยงนี้ผ่านตัวกลางทางกฎหมาย เช่น SPV หรือพันธมิตรผู้จัดการสินทรัพย์ ซึ่งถือสินทรัพย์และออกโทเค็นหรือสิทธิเรียกร้องกลับไปยัง DAO

เหตุใด DAO จึงกระจายคลังไปยังสินทรัพย์ในโลกจริงแทนที่จะถือเหรียญเสถียร?

ยอดคงเหลือเหรียญเสถียรที่ไม่ได้ใช้โดยปกติไม่สร้างผลตอบแทนใดๆ ในขณะที่ตราสารหนี้รัฐบาลระยะสั้นสามารถให้ผลตอบแทนที่พอประมาณและเปิดเผยได้ โดยมีความเสี่ยงด้านเครดิตต่ำกว่าหมวดหมู่ RWA อื่นๆ ส่วนใหญ่ การกระจายความเสี่ยงยังช่วยลดการพึ่งพาคลังต่อสินทรัพย์คริปโตที่ผันผวน ซึ่งอาจลดมูลค่าลงอย่างรวดเร็วในช่วงตลาดตกต่ำ

ความเสี่ยงอะไรที่เฉพาะเจาะจงสำหรับ DAO ที่ถือ RWA เทียบกับนักลงทุนรายบุคคล?

DAO เพิ่มชั้นการกำกับดูแล: คุณภาพของกระบวนการเสนอและการลงคะแนน การพึ่งพานิติบุคคลภายนอกในการถือสินทรัพย์พื้นฐาน และความโปร่งใสต่อผู้ถือโทเค็นที่ไม่สามารถตรวจสอบสินทรัพย์นอกเครือข่ายได้โดยตรงเช่นเดียวกับสินทรัพย์บนเครือข่าย สิ่งเหล่านี้อยู่เหนือความเสี่ยงด้านเครดิต สภาพคล่อง และโครงสร้างพื้นฐานเดียวกันที่ใช้กับผลิตภัณฑ์ RWA ใดๆ

โดยทั่วไปคลังของ DAO จัดสรรไปยังสินทรัพย์ในโลกจริงมากแค่ไหน?

ไม่มีการจัดสรรที่ตายตัวหรือมาตรฐาน มันแตกต่างกันไปตาม DAO และเปลี่ยนแปลงตามเวลา ขึ้นอยู่กับการตัดสินใจในการกำกับดูแล สภาวะตลาด และความเสี่ยงที่ยอมรับได้ของแต่ละ DAO ผู้ติดตามเช่น rwa.xyz และ DeFiLlama เผยแพร่ภาพรวม ณ จุดเวลาขององค์ประกอบคลังบนเครือข่าย แต่ตัวเลขใดๆ ควรถือเป็นภาพรวม ณ จุดเวลา ไม่ใช่กฎตายตัว

เนื้อหานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน กฎหมาย ภาษี หรือการซื้อขาย ผลิตภัณฑ์ RWA มีความเสี่ยง รวมถึงการสูญเสียเงินต้น ควรตรวจสอบเอกสารผลิตภัณฑ์และการเปิดเผยความเสี่ยงก่อนเข้าร่วมเสมอ

การอ่านเพิ่มเติม

• ใหม่ในเรื่องนี้? เริ่มต้นด้วย SPV คืออะไร: โครงสร้างเบื้องหลังผลิตภัณฑ์ RWA.
• ในหัวข้อเดียวกัน: ตราสารหนี้รัฐบาล RWA: ตราสารหนี้รัฐบาลที่แปลงเป็นโทเค็นทำงานอย่างไร และ กองทุนโทเค็นแบบตลอดชีพเทียบกับแบบปิด: การเปรียบเทียบ.