อธิบายการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นของหลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับการประกันภัย

หลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับการประกันภัย (ILS) ช่วยให้นักลงทุนรับความเสี่ยงด้านการประกันภัยหรือการรับประกันภัยต่อในส่วนที่กำหนดไว้ — โดยทั่วไปคือความเสี่ยงจากภัยพิบัติ เช่น พายุเฮอริเคนหรือแผ่นดินไหว — เพื่อแลกกับผลตอบแทนที่มาจากเบี้ยประกันที่บริษัทประกันภัยหรือบริษัทรับประกันภัยต่อจะต้องจ่ายเพื่อโอนความเสี่ยงนั้น หากเหตุการณ์ที่กำหนดไว้ไม่เกิดขึ้น นักลงทุนจะได้รับผลตอบแทน หากเกิดขึ้น นักลงทุนอาจสูญเสียเงินต้นบางส่วนหรือทั้งหมด ซึ่งจะถูกนำไปจ่ายเพื่อชดเชยความเสียหายของบริษัทประกัน การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นของ ILS ส่วนใหญ่จะเปลี่ยนวิธีการที่นักลงทุนเข้าถึงและถือครองความเสี่ยงนี้ — ไม่ได้เปลี่ยนความเสี่ยงด้านการประกันภัยที่ถูกโอน

บทความนี้อธิบายว่า ILS คืออะไรโดยทั่วไป โครงสร้างที่พบบ่อยที่สุด (พันธบัตรภัยพิบัติ) ทำงานอย่างไร และการแปลงเป็นโทเค็นถูกนำไปใช้กับหมวดนี้อย่างไร

หลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับการประกันภัยคืออะไร

บริษัทประกันภัยและบริษัทรับประกันภัยต่อมีความเสี่ยงที่ใหญ่และกระจุกตัว — ตัวอย่างเช่น พายุเฮอริเคนขนาดใหญ่ที่พัดเข้าชายฝั่งที่มีการประกันหนาแน่น อาจทำให้เกิดการเรียกร้องค่าสินไหมทดแทนเกินกว่าที่บริษัทประกันรายเดียวต้องการถือไว้ในงบดุลของตนเอง เพื่อจัดการกับสิ่งนี้ บริษัทประกันจึงโอนความเสี่ยงบางส่วนไปยังนักลงทุนในตลาดทุน และ ILS เป็นเครื่องมือที่ใช้ในการโอนความเสี่ยงนี้

ในโครงสร้าง ILS เงินทุนของนักลงทุนโดยทั่วไปจะถูกถือไว้ในบัญชีหลักประกัน และผลตอบแทนให้กับนักลงทุนมาจากเบี้ยประกันที่บริษัทประกันจ่ายสำหรับการโอนความเสี่ยง หากเหตุการณ์ที่กำหนดไว้ไม่เกิดขึ้นในช่วงระยะเวลา นักลงทุนจะได้รับผลตอบแทน และเมื่อครบกำหนด จะได้รับเงินต้นคืน หากเหตุการณ์ที่กำหนดเกิดขึ้นและถึงเกณฑ์ที่กำหนด เงินต้นของนักลงทุนบางส่วนหรือทั้งหมดจะถูกใช้เพื่อจ่ายค่าสินไหมทดแทนตามที่บริษัทประกันครอบคลุม แทนที่จะถูกคืน

นี่เป็นความเสี่ยงที่แตกต่างโดยพื้นฐานจากความเสี่ยงด้านเครดิตในพันธบัตร นักลงทุน ILS ไม่ได้เปิดรับความเสี่ยงหลักว่าผู้กู้จะชำระคืนเงินกู้หรือไม่ — พวกเขาเปิดรับว่าภัยพิบัติทางธรรมชาติหรือเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับการประกันภัยที่กำหนดไว้จะเกิดขึ้นหรือไม่ และขนาดของเหตุการณ์นั้นมากน้อยเพียงใด

พันธบัตรภัยพิบัติทำงานอย่างไร

พันธบัตรภัยพิบัติ (มักเรียกว่า "cat bond") เป็นโครงสร้าง ILS ที่รู้จักดีที่สุดและเป็นมาตรฐานมากที่สุด ดังนั้นจึงเป็นตัวอย่างที่เป็นรูปธรรมว่าหมวดนี้ทำงานอย่างไร

ผู้สนับสนุน — โดยทั่วไปคือบริษัทประกันภัย บริษัทรับประกันภัยต่อ หรือบางครั้งหน่วยงานของรัฐ — จัดตั้งยานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษที่ออกพันธบัตรให้กับนักลงทุน เงินที่ได้จากนักลงทุนจะถูกนำไปไว้ในบัญชีหลักประกัน ซึ่งมักจะลงทุนในเครื่องมือที่มีความเสี่ยงต่ำและสภาพคล่องสูง เช่น หลักทรัพย์รัฐบาลระยะสั้น ในขณะที่พันธบัตรยังคงอยู่ ผู้สนับสนุนจ่ายเบี้ยประกันเข้าไปในโครงสร้าง ซึ่งรวมกับผลตอบแทนจากหลักประกันเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับคูปองที่จ่ายให้กับนักลงทุน

พันธบัตรมีกลไกทริกเกอร์ที่กำหนดไว้ ซึ่งกำหนดว่าเหตุการณ์ภัยพิบัติจะส่งผลให้มีการจ่ายเงินให้กับผู้สนับสนุน (และขาดทุนให้กับนักลงทุน) หรือไม่ ประเภททริกเกอร์ทั่วไป ได้แก่:

• ทริกเกอร์แบบชดใช้ค่าเสียหาย, ตามความเสียหายที่เกิดขึ้นจริงของผู้สนับสนุนจากเหตุการณ์นั้น
• ทริกเกอร์แบบพารามิเตอร์, ตามลักษณะทางกายภาพที่วัดได้ของเหตุการณ์นั้นเอง — ตัวอย่างเช่น ความเร็วลมและตำแหน่งของพายุเฮอริเคน หรือขนาดและความลึกของแผ่นดินไหว ตามแบบจำลองที่กำหนดไว้ล่วงหน้า
• ทริกเกอร์ตามความเสียหายของอุตสาหกรรม, ตามประมาณการความเสียหายรวมทั่วทั้งอุตสาหกรรมจากเหตุการณ์นั้น แทนที่จะเป็นความเสียหายเฉพาะของผู้สนับสนุน

หากเงื่อนไขทริกเกอร์เป็นไปตามข้อกำหนดในระหว่างระยะเวลาของพันธบัตร หลักประกันจะถูกใช้เพื่อจ่ายค่าสินไหมทดแทนตามที่ผู้สนับสนุนครอบคลุม ทำให้ลดหรือไม่เหลือสิ่งที่นักลงทุนจะได้รับคืน หากไม่เป็นไปตามข้อกำหนด พันธบัตรจะครบกำหนดและนักลงทุนจะได้รับเงินต้นคืน โดยได้รับคูปองตลอดระยะเวลา กลไกนี้คล้ายกับ วิธีที่คูปองใน RWA ประเภทพันธบัตรทำงาน, ยกเว้นว่า "เหตุการณ์เครดิต" ที่นี่คือภัยพิบัติทางธรรมชาติหรือความเสียหายด้านการประกันภัยที่กำหนดไว้ ไม่ใช่การผิดนัดชำระหนี้ของผู้กู้

การแปลงเป็นโทเค็นถูกนำไปใช้กับ ILS อย่างไร

ILS ที่แปลงเป็นโทเค็นโดยทั่วไปเป็นไปตามกลไกพื้นฐานเดียวกันที่อธิบายไว้ข้างต้น — กลุ่มหลักประกัน ผลตอบแทนจากเบี้ยประกัน และทริกเกอร์ที่กำหนดไว้ — โดยเพิ่มชั้นโทเค็นบนบล็อกเชนเพื่อเปลี่ยนวิธีการที่นักลงทุนเข้าถึง ถือครอง และโอนตำแหน่งของตน

สิ่งที่การแปลงเป็นโทเค็นมีวัตถุประสงค์เพื่อเพิ่มในหมวดนี้:

• การเข้าถึงแบบเศษส่วน พันธบัตรภัยพิบัติแบบดั้งเดิมและเครื่องมือ ILS อื่นๆ ในอดีตถูกขายให้กับนักลงทุนสถาบันเป็นหลักในขนาดขั้นต่ำที่ใหญ่ โครงสร้างโทเค็นสามารถแบ่งความเสี่ยงออกเป็นหน่วยย่อยๆ ได้ตามหลักการ
• การโอนและการชำระราคา โทเค็นสามารถถูกโอนและชำระราคาได้รวดเร็วกว่าระหว่างผู้ถือที่เข้าเงื่อนไข มากกว่าเครื่องมือการเสนอขายแบบ private placement แบบดั้งเดิม ซึ่งมักเกี่ยวข้องกับกระบวนการโอนด้วยตนเอง
• ความโปร่งใสของหลักประกันและสถานะทริกเกอร์ บางโครงสร้างมีเป้าหมายเพื่อให้การถือครองหลักประกันหรือข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับทริกเกอร์มองเห็นได้มากขึ้นบนเชน แม้ว่าความน่าเชื่อถือของสิ่งนี้จะขึ้นอยู่กับว่าข้อมูลนั้นถูกป้อนเข้าสู่ระบบอย่างไร (และถูกต้องเพียงใด)

สิ่งที่การแปลงเป็นโทเค็นไม่เปลี่ยนแปลง: กลไกทริกเกอร์ ความเสี่ยงจากภัยพิบัติหรือการประกันภัยที่อยู่เบื้องหลัง และข้อเท็จจริงที่ว่าเงินต้นมีความเสี่ยงอย่างแท้จริงหากเหตุการณ์ทริกเกอร์เกิดขึ้น พันธบัตรภัยพิบัติที่แปลงเป็นโทเค็นที่ถูกทริกเกอร์จะจ่ายเงินให้กับผู้สนับสนุนและลดเงินต้นของนักลงทุนในลักษณะเดียวกับพันธบัตรแบบดั้งเดิม โทเค็นเป็นชั้นการกระจายและการชำระราคาบนเครื่องมือการโอนความเสี่ยงที่ไม่เปลี่ยนแปลง คล้ายกับวิธีที่การแปลงเป็นโทเค็นถูกนำไปใช้กับ สินทรัพย์ในโลกจริงประเภทอื่น.

ความเสี่ยงเฉพาะของหลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับการประกันภัย

ILS มีโปรไฟล์ความเสี่ยงที่แตกต่างจากหมวด RWA อื่นๆ ส่วนใหญ่ และความเสี่ยงหลายประการเหล่านี้สมควรได้รับความสนใจเป็นพิเศษ:

เนื่องจากเหตุการณ์ทริกเกอร์โดยการออกแบบเป็นเหตุการณ์ที่มีความน่าจะเป็นต่ำแต่มีผลกระทบสูง ผลตอบแทนจาก ILS ควรถูกมองว่าเป็นค่าตอบแทนสำหรับการรับความเสี่ยงส่วนปลาย (tail risk) — ไม่ใช่เป็นกระแสรายได้ที่มั่นคงและคาดเดาได้ ระยะเวลาที่ไม่มีเหตุการณ์ทริกเกอร์ไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงนั้นไม่จริง หมายความว่าความเสี่ยงนั้นไม่เกิดขึ้นจริงในช่วงระยะเวลานั้น

คุณสามารถดูวิธีที่ BiFu จัดหมวดหมู่สินทรัพย์ในโลกจริง รวมถึงแนวตั้งใหม่ๆ เช่น หลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับการประกันภัย ได้ที่ BiFu RWA.

คำถามที่พบบ่อย

ฉันสามารถสูญเสียเงินลงทุนทั้งหมดในหลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับการประกันภัยได้หรือไม่?

ใช่ ขึ้นอยู่กับโครงสร้างเฉพาะและการออกแบบทริกเกอร์ เหตุการณ์ภัยพิบัติหรือการประกันภัยที่เข้าเงื่อนไขอาจส่งผลให้สูญเสียเงินต้นที่ลงทุนบางส่วนหรือทั้งหมด เนื่องจากเงินต้นนั้นเป็นหลักประกันที่ใช้จ่ายค่าสินไหมทดแทนตามที่ผู้สนับสนุนครอบคลุม นี่เป็นคุณลักษณะที่กำหนดของหมวดนี้ ไม่ใช่กรณีขอบ

อะไรคือความแตกต่างระหว่างทริกเกอร์แบบพารามิเตอร์และแบบชดใช้ค่าเสียหาย?

ทริกเกอร์แบบพารามิเตอร์จะจ่ายเงินตามลักษณะทางกายภาพที่วัดได้ของเหตุการณ์ เช่น ความเร็วลมของพายุเฮอริเคน ณ ตำแหน่งหนึ่ง โดยไม่คำนึงถึงความเสียหายที่เกิดขึ้นจริงของผู้สนับสนุน ในขณะที่ทริกเกอร์แบบชดใช้ค่าเสียหายจะจ่ายเงินตามความเสียหายที่เกิดขึ้นจริงของผู้สนับสนุนจากเหตุการณ์นั้น ทริกเกอร์แบบพารามิเตอร์ชำระราคาได้เร็วกว่าแต่สามารถสร้างความเสี่ยงเบสิสได้หากทริกเกอร์ที่จำลองไม่ตรงกับความเสียหายจริง ทริกเกอร์แบบชดใช้ค่าเสียหายติดตามความเสียหายจริงได้ใกล้ชิดกว่าแต่มักใช้เวลาชำระราคานานกว่า

การแปลงหลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับการประกันภัยเป็นโทเค็นทำให้มีความเสี่ยงน้อยลงหรือไม่?

ไม่ การแปลงเป็นโทเค็นเปลี่ยนวิธีการเข้าถึง ถือครอง และโอนเครื่องมือนั้น ไม่ได้เปลี่ยนกลไกทริกเกอร์ที่อยู่เบื้องหลัง ความเสี่ยงจากภัยพิบัติหรือการประกันภัยที่ถูกโอน หรือศักยภาพในการสูญเสียเงินต้นหากเหตุการณ์ทริกเกอร์เกิดขึ้น

หลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับการประกันภัยมีความสัมพันธ์กับตลาดหุ้นหรือตลาดพันธบัตรหรือไม่?

ในอดีต ผลตอบแทนของ ILS ถูกอธิบายโดยผู้มีส่วนร่วมในตลาดว่ามีความสัมพันธ์ต่ำกับตลาดการเงินในวงกว้าง เนื่องจากตัวขับเคลื่อนความเสี่ยงหลักคือภัยพิบัติทางกายภาพหรือเหตุการณ์ด้านการประกันภัย มากกว่าสภาวะเศรษฐกิจหรือเครดิต ความสัมพันธ์ต่ำกับปัจจัยความเสี่ยงหนึ่งไม่ได้หมายความว่าไม่มีความเสี่ยง — การเปิดรับความเสี่ยงที่กระจุกตัวในภัยหรือภูมิภาคเดียวก็ยังสามารถสร้างความสูญเสียขนาดใหญ่ที่เกิดจากเหตุการณ์ได้

เนื้อหานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน กฎหมาย ภาษี หรือการซื้อขาย ผลิตภัณฑ์ RWA มีความเสี่ยง รวมถึงการสูญเสียเงินต้นที่อาจเกิดขึ้น โปรดตรวจสอบเอกสารผลิตภัณฑ์และเอกสารเปิดเผยความเสี่ยงก่อนเข้าร่วมเสมอ

การอ่านที่เกี่ยวข้อง

• สำหรับวิธีที่คูปองและโครงสร้างการชำระคืนทำงานในผลิตภัณฑ์ประเภทพันธบัตรใดๆ โปรดดู วิธีอ่าน RWA ประเภทพันธบัตร.
• สำหรับกลไกการแปลงเป็นโทเค็นทั่วไปที่หมวดนี้สร้างขึ้น โปรดดู การแปลงเป็นโทเค็นคืออะไรและสินทรัพย์ในโลกจริงกลายเป็นโทเค็นได้อย่างไร.
• สำหรับอีกโครงสร้างหนึ่งที่การจ่ายเงินขึ้นอยู่กับกลไกที่กำหนดไว้มากกว่าคำมั่นสัญญาที่แน่นอน โปรดดู โครงสร้างพื้นฐานที่แปลงเป็นโทเค็นและโทเค็นแบ่งปันรายได้.