กองทุนโทเค็นเทียบกับ ETF: เหตุใดโทเค็นกองทุนจึงไม่ใช่ ETF

กองทุนที่ใช้โทเค็นไม่ใช่ ETF ที่ติดฉลากบล็อกเชน ทั้งสองอาจให้การเข้าถึงกลุ่มสินทรัพย์ ทั้งสองอาจแสดงมูลค่าต่อหน่วย ทั้งสองอาจปรากฏบนหน้าผลิตภัณฑ์ที่มีขั้นตอนการซื้อที่เรียบง่าย แต่สิทธิ์ การกำหนดราคา สภาพคล่อง และเส้นทางออกอาจแตกต่างกันอย่างมาก

ETF ถูกสร้างขึ้นสำหรับการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ หุ้นของ ETF จะถูกจดทะเบียน กำหนดราคาในช่วงเวลาทำการของตลาด และได้รับการสนับสนุนจากโครงสร้างพื้นฐานของตลาดหลักทรัพย์ กองทุนที่ใช้โทเค็นโดยทั่วไปคือส่วนได้เสียในกองทุนหรือสิทธิเรียกร้องที่เชื่อมโยงกับกองทุนซึ่งแสดงโดยโทเค็น โทเค็นนั้นอาจสามารถโอนได้ แต่ไม่ได้หมายความว่าซื้อขายเหมือน ETF

คำถามที่มีประโยชน์ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ทั้งสองใช้คำว่า "กองทุน" หรือไม่ คำถามที่มีประโยชน์คือผู้ถือเป็นเจ้าของอะไร มูลค่าถูกกำหนดอย่างไร และผู้ถือสามารถออกจากกองทุนได้อย่างไร

ความแตกต่างพื้นฐาน

ETF เป็นผลิตภัณฑ์ตลาดสาธารณะที่ออกแบบมาเพื่อการซื้อขายรอง กองทุนที่ใช้โทเค็นโดยทั่วไปคือโครงสร้างกองทุนส่วนบุคคลหรือกึ่งส่วนบุคคลที่มีชั้นการเป็นเจ้าของหรือบันทึกทางดิจิทัล นี่คือสาเหตุที่หุ้นจดทะเบียนที่ใช้โทเค็นแตกต่างจากผลิตภัณฑ์ RWA ประเภทกองทุน: โทเค็นหุ้นจดทะเบียนติดตามราคาตลาดหลักทรัพย์ ในขณะที่โทเค็นกองทุนติดตามส่วนได้เสียในกองทุน

โทเค็นสามารถช่วยให้การบันทึกข้อมูลและการโอนที่ควบคุมได้ง่ายขึ้น แต่ไม่ได้สร้างสภาพคล่องแบบ ETF ด้วยตัวเอง

สิทธิ์มีความสำคัญมากกว่าส่วนติดต่อผู้ใช้

กองทุนที่แปลงเป็นโทเค็นอาจดูเรียบง่ายบนหน้าจอ นักลงทุนอาจเห็นยอดคงเหลือของโทเค็น มูลค่าบ่งชี้ และสรุปผลิตภัณฑ์ พื้นผิวที่เห็นนั้นอาจซ่อนโครงสร้างทางกฎหมายที่อยู่เบื้องล่าง

ผู้ถือควรถามว่า:

• โทเค็นเป็นตัวแทนทางกฎหมายของอะไร?
• หน่วยงานใดเป็นผู้ถือครองสินทรัพย์อ้างอิง?
• ผู้ถือเป็นเจ้าของส่วนได้เสียในกองทุน สิทธิเรียกร้องหนี้ ผลประโยชน์ในฐานะผู้รับผลประโยชน์ หรือบันทึกบนแพลตฟอร์ม?
• ผู้ถือสามารถไถ่ถอนโดยตรง ขอไถ่ถอน หรือโอนไปยังผู้ซื้อที่ได้รับอนุมัติรายอื่นเท่านั้น?
• เอกสารใดมีผลบังคับใช้หากหน้าผลิตภัณฑ์และเอกสารกองทุนแตกต่างกัน?

นี่เป็นคำถามเดียวกันที่สำคัญเมื่ออ่าน เอกสารเสนอขาย RWA. สำหรับกองทุนที่ถูกโทเค็น พวกเขากำหนดผลิตภัณฑ์

การกำหนดราคาไม่เหมือนกัน

โดยทั่วไป ETF จะมีราคาซื้อขายและมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ราคาซื้อขายจะเคลื่อนไหวในช่วงเวลาทำการตลาด NAV คำนวณจากสินทรัพย์ของกองทุน ผู้สร้างตลาดและผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตสามารถช่วยให้ราคา ETF ใกล้เคียงกับ NAV แม้ว่าอาจเกิดช่องว่างได้

กองทุนที่ถูกโทเค็นอาจทำงานแตกต่างกัน มูลค่าที่แสดงอาจเป็น NAV ล่าสุดจากผู้ดูแลกองทุน ผู้จัดการ หรือผู้ออก หากกองทุนถือสินเชื่อเอกชน หุ้นก่อน IPO การลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ หรือสินทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนอื่นๆ NAV อาจอัปเดตเป็นรายเดือน รายไตรมาส หรือหลังเหตุการณ์ที่มีนัยสำคัญ

นั่นหมายความว่า NAV ที่รายงานไม่ใช่ราคาที่สามารถดำเนินการได้เสมอไป ผลิตภัณฑ์อาจรายงาน NAV ที่ 100 ในขณะที่ผู้ซื้อในตลาดรองเพียงรายเดียวเสนอราคา 94 NAV เป็นตัวเลขที่รายงาน ราคาเสนอซื้อคือสิ่งที่ผู้ซื้อยินดีจ่ายในขณะนี้

สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมว่ามูลค่านอกเครือข่ายไปถึงโทเค็นได้อย่างไร โปรดดู วิธีที่โทเค็นรู้ค่า NAV.

สภาพคล่องคือความเข้าใจผิดหลัก

สภาพคล่องของ ETF มาจากการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ความลึกของตลาด การเข้าถึงนายหน้า และระบบการสร้าง-ไถ่ถอน สภาพคล่องของกองทุนที่ถูกโทเค็นขึ้นอยู่กับเอกสารผลิตภัณฑ์และกลุ่มผู้ซื้อ

โทเค็นของกองทุนอาจสามารถโอนได้ในทางเทคนิค แต่ยังคงขายยาก นี่เป็นหนึ่งในสิ่งที่ ความเข้าใจผิดทั่วไปเกี่ยวกับ RWA: การแปลงเป็นโทเค็นไม่ได้หมายถึงสภาพคล่อง. ผู้ซื้ออาจต้องผ่านการตรวจสอบ KYC ปฏิบัติตามกฎเกณฑ์คุณสมบัติ อาศัยอยู่ในเขตอำนาจที่อนุญาต และใช้กระเป๋าเงินหรือบัญชีที่ได้รับการอนุมัติ การโอนอาจต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ออกหรือแพลตฟอร์มด้วย

การแปลงเป็นโทเคนสามารถลดความขัดแย้งในการดำเนินงานบางอย่างได้ แต่ไม่สามารถบังคับให้ผู้ซื้อปรากฏตัวขึ้นมาได้

การสร้างและการไถ่ถอนก็แตกต่างกันด้วย

การสร้างและการไถ่ถอน ETF มักเกิดขึ้นผ่านผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตในบล็อกขนาดใหญ่ กระบวนการนี้สนับสนุนการกำหนดราคาในตลาด ETF

กองทุนที่แปลงเป็นโทเคนอาจรับการจองซื้อในช่วงเวลาที่กำหนดไว้ และออกโทเคนหลังจากการชำระเงินและการอนุมัติ การไถ่ถอนอาจเกิดขึ้นได้ภายใต้กฎของกองทุนเท่านั้น ซึ่งเป็นเหตุผลที่ กลไกการไถ่ถอนแตกต่างกันระหว่างกองทุน RWA แบบเปิดและแบบปิดกองทุนแบบปิดอาจไม่มีสิทธิ์ในการไถ่ถอนตามปกติ กองทุนแบบเปิดอาจยังมีระยะเวลาแจ้งล่วงหน้า เกณฑ์จำกัด วงจรการชำระราคา หรือดุลยพินิจของผู้จัดการกองทุน

ดังนั้นคำถามจึงไม่ใช่เพียงแค่ 'สามารถสร้างหรือทำลายโทเคนได้หรือไม่?' แต่คำถามคือใครสามารถจองซื้อหรือไถ่ถอนได้ เมื่อใด ในมูลค่าเท่าใด และภายใต้ข้อจำกัดใด

วิธีอ่านก่อนเปรียบเทียบ

ก่อนเปรียบเทียบกองทุนแบบโทเคนกับ ETF ให้ใช้ขั้นตอนเดียวกับที่คุณใช้ อ่านผลิตภัณฑ์ RWA ประเภทกองทุน:

กองทุนโทเค็นและ ETFs ต่างก็มีประโยชน์ แต่แก้ปัญหาคนละอย่าง ETF ถูกออกแบบสำหรับการซื้อขายในตลาดสาธารณะ ส่วนกองทุนโทเค็นคือผลิตภัณฑ์กองทุนที่มีชั้นบันทึกดิจิทัล

คุณสามารถตรวจสอบผลิตภัณฑ์ RWA และเอกสารของผลิตภัณฑ์ได้ที่ Bifu RWAนิสัยที่มีประโยชน์คือเรื่องง่าย: อย่าถามแค่ว่าโทเค็นทำอะไรได้บ้าง แต่ให้ถามว่าเอกสารของกองทุนอนุญาตอะไร

คำถามที่พบบ่อย

กองทุนที่ใช้โทเค็นได้รับการกำกับดูแลในลักษณะเดียวกับ ETF หรือไม่?

ไม่ใช่ ETF เป็นผลิตภัณฑ์ที่จดทะเบียนซึ่งอยู่ภายใต้กฎการจดทะเบียนของตลาดหลักทรัพย์และข้อบังคับกองทุนสาธารณะ ในขณะที่กองทุนที่ใช้โทเค็นมักถูกจัดโครงสร้างเป็นผลประโยชน์กองทุนเอกชนหรือกึ่งเอกชนที่เสนอภายใต้กฎที่แตกต่างกัน โดยมักมีข้อจำกัดว่าใครสามารถซื้อและถือครองได้ กรอบการกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องขึ้นอยู่กับผู้ออก สถานที่ตั้งทางกฎหมาย และวิธีการจัดโครงสร้างกองทุน ดังนั้นควรยืนยันจากเอกสารเสนอขายมากกว่าการสันนิษฐานจากคำว่า 'กองทุน'

กองทุนที่ใช้โทเค็นสามารถซื้อขายบนตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตได้หรือไม่?

โดยทั่วไปแล้วไม่สามารถทำได้ในลักษณะเดียวกับ ETF ที่ซื้อขายบนตลาดหลักทรัพย์ กองทุนที่ใช้โทเค็นมักจะสามารถโอนได้เฉพาะกับผู้ถือที่ผ่านการตรวจสอบ KYC และมีคุณสมบัติตามเงื่อนไขที่ผู้ออกกำหนดเท่านั้น ไม่สามารถซื้อขายอย่างเสรีให้กับผู้ซื้อรายใดก็ได้บนตลาดเปิด การจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สาธารณะจะต้องมีโครงสร้างพื้นฐานและการอนุมัติที่โครงสร้างกองทุนที่ใช้โทเค็นส่วนใหญ่ไม่มี

กองทุนที่ใช้โทเค็นจ่ายเงินปันผลในลักษณะเดียวกับ ETF หรือไม่?

ขึ้นอยู่กับเงื่อนไขของกองทุนเองทั้งหมด ดังนั้นจึงไม่ใช่คุณสมบัติที่คุณสามารถสันนิษฐานได้ กองทุนที่ใช้โทเค็นบางแห่งจ่ายรายได้หรือกำไรตามกำหนดเวลาที่กำหนดไว้ในเอกสารกองทุน ในขณะที่บางแห่งนำไปลงทุนต่อหรือคืนทุนผ่านการไถ่ถอนหรือเหตุการณ์ออกจากกองทุนเท่านั้น เอกสารเสนอขายของกองทุนเป็นแหล่งข้อมูลที่น่าเชื่อถือเพียงแหล่งเดียวสำหรับวิธีการและเวลาที่มีการจ่ายเงิน

ฉันสามารถสูญเสียเงินลงทุนทั้งหมดในกองทุนที่ใช้โทเค็นได้หรือไม่?

ได้ การใช้โทเค็นไม่ได้ขจัดความเสี่ยงจากการลงทุนพื้นฐาน หากสินทรัพย์ของกองทุนมีผลงานต่ำกว่าเกณฑ์ ผู้กู้ผิดนัดชำระ หรือเหตุการณ์ออกจากกองทุนตามที่คาดหวังไม่เกิดขึ้น มูลค่าของโทเค็นอาจลดลงตามสินทรัพย์อ้างอิงของกองทุน รวมถึงการสูญเสียบางส่วนหรือทั้งหมด โทเค็นเป็นเพียงตัวแทนผลประโยชน์ของกองทุนเท่านั้น — ไม่ได้เพิ่มการคุ้มครองที่สินทรัพย์อ้างอิงไม่มีอยู่แล้ว

เนื้อหานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน กฎหมาย ภาษี หรือการซื้อขาย ผลิตภัณฑ์ RWA มีความเสี่ยง รวมถึงการสูญเสียเงินต้น โปรดศึกษาเอกสารผลิตภัณฑ์และการเปิดเผยความเสี่ยงก่อนเข้าร่วม

อ่านเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้อง

• มือใหม่? เริ่มต้นที่นี่ สินทรัพย์ในโลกจริงคืออะไร.