เหตุใดการเติบโตของ RWA และ Stablecoin จึงเคลื่อนไหวไปพร้อมกัน

การเติบโตของตลาด RWA และการเติบโตของตลาด stablecoin มักจะปรากฏบนกราฟเดียวกันด้วยเหตุผล นั่นคือตลาดทั้งสองเกื้อหนุนซึ่งกันและกัน Stablecoin ทำหน้าที่เป็นขาเงินสดที่ใช้ในการจัดหาและไถ่ถอนสถานะ RWA บนเครือข่าย และส่วนแบ่งที่เพิ่มขึ้นของทุนสำรอง stablecoin อยู่ในหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นที่ถูก tokenized เมื่อตลาดหนึ่งขยายตัว มักจะดึงอีกตลาดหนึ่งตามไปด้วย ความเชื่อมโยงนี้เป็นบริบทที่มีประโยชน์ แต่ไม่ใช่เหตุผลที่จะถือว่าการเติบโตของตลาดใดตลาดหนึ่งเป็นสัญญาณเกี่ยวกับคุณภาพของผลิตภัณฑ์ใดผลิตภัณฑ์หนึ่ง

Stablecoin ในฐานะรางการชำระบัญชีสำหรับ RWA

ผลิตภัณฑ์ RWA แบบ tokenized ส่วนใหญ่ถูกซื้อและขายโดยใช้ stablecoin ไม่ใช่การโอนเงินแบบ wire หรือการโอนเงินผ่านธนาคารบนเครือข่าย นักลงทุนที่จัดหาเงินเข้าสถานะกองทุน Treasury แบบ tokenized หรือไถ่ถอนจากสถานะนั้น มักจะเคลื่อนย้าย USDT หรือ USDC (หรือโทเค็นที่ผูกกับดอลลาร์ที่คล้ายกัน) เข้าและออกจากผลิตภัณฑ์ Stablecoin คือรางการชำระบัญชี: สิ่งที่เคลื่อนย้ายจริงเมื่อมีการซื้อขายหรือการสมัครสมาชิกเกิดขึ้น

สิ่งนี้ทำให้สภาพคล่องของ stablecoin เป็นข้อกำหนดเชิงปฏิบัติเบื้องต้นสำหรับกิจกรรม RWA หากอุปทานและการหมุนเวียนของ stablecoin เติบโตขึ้น ก็จะมีสภาพคล่องดอลลาร์บนเครือข่ายมากขึ้นสำหรับการจัดหาเงินสถานะ RWA ในตอนแรก ณ ต้นปี 2026 ตัวติดตามเช่น rwa.xyz และ DeFiLlama แสดงให้เห็นว่าทั้งอุปทาน stablecoin และยอดรวม RWA แบบ tokenized ใกล้ระดับสูงสุดในรอบหลายปี และหมวดหมู่ที่เติบโตเร็วที่สุด — Treasury แบบ tokenized และสินเชื่อส่วนบุคคล — ก็เป็นหมวดหมู่ที่ได้รับเงินทุนโดยตรงผ่านการโอน stablecoin มากที่สุดเช่นกัน (ตัวเลขเป็นภาพรวมชั่วขณะ; ตรวจสอบตัวติดตามสำหรับวันที่ปัจจุบัน)

Treasury แบบ Tokenized ในฐานะสินทรัพย์สำรองของ Stablecoin

ความเชื่อมโยงนี้ยังทำงานในทิศทางตรงกันข้ามอีกด้วย ผู้ออก stablecoin รายใหญ่สนับสนุนโทเค็นของตนด้วยทุนสำรอง และส่วนแบ่งที่มีนัยสำคัญของทุนสำรองเหล่านั้นอยู่ในตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ ระยะสั้นและเครื่องมือที่คล้ายกัน แทนที่จะเป็นเงินสดล้วน Circle ผู้ออก USDC เปิดเผยว่าทุนสำรอง USDC ถือครองเป็นเงินสดและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นเป็นหลัก รวมถึงผ่านกองทุนตลาดเงินของรัฐบาลเฉพาะที่บริหารโดย BlackRock Tether ผู้ออก USDT เผยแพร่รายงานการรับรองเป็นระยะซึ่งแสดงให้เห็นว่าส่วนแบ่งขนาดใหญ่ของทุนสำรอง USDT ถืออยู่ในตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ และเครื่องมือที่เกี่ยวข้อง (องค์ประกอบที่แน่นอนเปลี่ยนแปลงในแต่ละรอบการรายงาน — ตรวจสอบรายงานความโปร่งใสปัจจุบันของผู้ออกแต่ละราย)

นั่นหมายความว่าการเติบโตของ stablecoin สร้างความต้องการหนี้รัฐบาลระยะสั้น ซึ่งบางส่วนตอนนี้ไหลผ่านโครงสร้างพื้นฐาน Treasury แบบ tokenized เดียวกันที่ครอบคลุมในส่วนอื่นของตลาด RWA ตลาด stablecoin ที่ใหญ่ขึ้นอาจหมายถึงสินทรัพย์สำรองที่เคลื่อนไปยังหมวดหมู่ผลิตภัณฑ์เดียวกันกับที่ผู้ถือ stablecoin ใช้เพื่อจัดหาเงินธุรกรรม RWA ตั้งแต่แรก ดู ว่าทำไมสถาบันถึงทำ tokenizing กองทุนและ Treasury และ stablecoin เทียบกับกองทุนตลาดเงินแบบ tokenized สำหรับว่าผลิตภัณฑ์ทั้งสองประเภทนี้แตกต่างกันอย่างไรจริงๆ เนื่องจากมันเกี่ยวข้องกันแต่ไม่ใช่สิ่งเดียวกัน

ตลาดทั้งสองเสริมกำลังซึ่งกันและกันอย่างไร

ไม่มีกลไกใดเหล่านี้รับประกันว่าการเติบโตในตลาดหนึ่งทำให้เกิดการเติบโตในอีกตลาดหนึ่งในวันใดวันหนึ่ง พวกเขาอธิบายความเชื่อมโยงเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่กฎการพยากรณ์ ตลาดสองแห่งสามารถเติบโตไปพร้อมกันได้เพราะพวกเขามีสาเหตุร่วมกัน — ความสบายใจของสถาบันและนักลงทุนรายย่อยกับเครื่องมือดอลลาร์บนเครือข่ายโดยทั่วไป — โดยที่ตลาดหนึ่งไม่ได้ทำให้กราฟของอีกตลาดหนึ่งเคลื่อนไหวโดยตรง

จุดที่ความเชื่อมโยงนี้อาจแตกหัก

ความสัมพันธ์ไม่คงที่ สองสามสิ่งอาจทำให้มันอ่อนแอลง การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบที่แยกวิธีปฏิบัติต่อ stablecoin และหลักทรัพย์ tokenized อาจผลักดันให้ผู้ออกถือครองทุนสำรองแตกต่างออกไป ลดการทับซ้อนระหว่างทุนสำรอง stablecoin และผลิตภัณฑ์ Treasury แบบ tokenized วงจรการลดอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงอาจลดแรงจูงใจสำหรับผู้ออก stablecoin ในการเลือกตั๋วเงินคลังเหนือเครื่องมืออื่นๆ แม้ว่าผู้ออกจะถูกผูกมัดโดยนโยบายทุนสำรองที่เปิดเผยซึ่งไม่เปลี่ยนแปลงข้ามคืน เหตุการณ์ de-pegging ของ stablecoin หรือการสูญเสียความเชื่อมั่นในผู้ออกรายใดรายหนึ่งอาจกระทบปริมาณ stablecoin อย่างหนักในขณะที่ตลาด RWA โดยรวมได้รับผลกระทบน้อยกว่า เนื่องจากผลิตภัณฑ์ RWA ไม่ได้ทั้งหมดได้รับเงินทุนผ่าน stablecoin ตัวเดียว

ข้อสรุปเชิงปฏิบัติก็เหมือนกับที่ใช้กับกราฟระดับตลาดใดๆ: ความสัมพันธ์ระหว่างตัวเลขรวมสองตัวบอกคุณเกี่ยวกับตลาด ไม่ใช่เกี่ยวกับความเสี่ยง ระยะเวลา หรือเงื่อนไขการออกจากผลิตภัณฑ์เฉพาะ กองทุนหรือพันธบัตรแบบ tokenized ที่คุณกำลังประเมินยังคงต้องอ่านตามเงื่อนไขของมันเอง ไม่ใช่แค่จากผลตอบแทนที่คาดหวัง และไม่ใช่จากความเร็วที่ตลาดโดยรอบเติบโต

คุณสามารถดูว่าผลิตภัณฑ์ RWA และเอกสารประกอบพื้นฐานของพวกมันถูกจัดระเบียบอย่างไรบน BiFu RWA page.

คำถามที่พบบ่อย

Stablecoin นับเป็น RWA เองหรือไม่?

โดยปกติแล้วไม่ใช่ในตัวติดตามขนาดตลาด Stablecoin มักถูกติดตามแยกจากโทเค็น RWA แม้ว่าผู้ออก stablecoin หลายรายถือครองสินทรัพย์ในโลกจริงเช่นตั๋วเงินคลังในทุนสำรอง เนื่องจากหน้าที่ของ stablecoin คือการชำระเงินและการชำระบัญชี ไม่ใช่การเปิดรับการลงทุนในสินทรัพย์อ้างอิง

Stablecoin ใดที่ใช้มากที่สุดในการซื้อผลิตภัณฑ์ RWA?

USDT และ USDC เป็น stablecoin ที่ใช้กันอย่างแพร่หลายที่สุดในตลาดบนเครือข่ายโดยทั่วไป รวมถึงการสมัครสมาชิก RWA แม้ว่า stablecoin เฉพาะที่ยอมรับจะแตกต่างกันไปตามผู้ออกและแพลตฟอร์ม ตรวจสอบเอกสารของแต่ละผลิตภัณฑ์สำหรับ stablecoin ที่ยอมรับ

อุปทาน stablecoin ที่มากขึ้นหมายความว่าผลตอบแทน Treasury แบบ tokenized จะลดลงหรือไม่?

ไม่โดยตรง ความต้องการทุนสำรอง stablecoin เป็นแหล่งหนึ่งของความต้องการตั๋วเงินคลังระยะสั้น แต่อัตราผลตอบแทน Treasury ถูกกำหนดโดยอัตรานโยบายของธนาคารกลางและตลาด Treasury ที่กว้างขึ้น ซึ่งใหญ่กว่าแหล่งสำรอง stablecoin มาก

มีความเสี่ยงหรือไม่ที่ทั้งทุนสำรอง stablecoin และผลิตภัณฑ์ RWA ต่างถือตั๋วเงินคลัง?

การถือตั๋วเงินคลังระยะสั้นโดยทั่วไปถือว่ามีความเสี่ยงด้านเครดิตต่ำ แต่ความเสี่ยงด้านสมาธิและสภาพคล่องยังคงใช้อยู่ในระดับผู้ออก นักลงทุนควรดูรายงานความโปร่งใสของผู้ออก stablecoin แต่ละรายและเอกสารของผลิตภัณฑ์ RWA แต่ละรายการแทนที่จะสมมติว่าประเภทสินทรัพย์ที่ใช้ร่วมกันหมายถึงโปรไฟล์ความเสี่ยงที่ใช้ร่วมกัน

อ่านเพิ่มเติม

• ใหม่กับเรื่องนี้? เริ่มต้นด้วย RWA คืออะไร.
• ดู ว่ารอบอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนความน่าสนใจของผลตอบแทนแบบ tokenized อย่างไร.
• สำหรับข้อควรระวังเกี่ยวกับขนาดตลาดโดยทั่วไป อ่าน ตัวเลขการเติบโตของ RWA วัดอะไรจริงๆ.