บริษัท AI แห่เข้าสู่ตลาดตราสารหนี้ ขณะที่หุ้นของพวกเขาร่วง

ในช่วงครึ่งปีหลังของปีนี้ บริษัท AI ได้เปิดข้อตกลงกู้ยืมเงินสดและการจัดหาเงินทุนผ่านตราสารทุนใหม่ๆ รวมกันมากกว่า 2 แสนล้านดอลลาร์ — แม้ว่าดัชนี PHLX Semiconductor Sector จะสูญมูลค่าหนึ่งในสี่ของมูลค่าในช่วงเวลาเดียวกัน

ก่อตั้งโดยตลาดหลักทรัพย์ฟิลาเดลเฟีย (Philadelphia Stock Exchange) ในปี 1993 ดัชนี PHLX Semiconductor Sector เป็นดัชนีถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าหุ้นของบริษัทที่ซื้อขายในสหรัฐ 30 อันดับแรกที่ออกแบบ จำหน่าย ผลิต และขายเซมิคอนดักเตอร์

ในขณะที่ราคาหุ้นในภาค AI กำลังปรับตัวลดลง ผู้บริหารต่างเร่งล็อกข้อผูกพันการจัดหาเงินทุนผ่านการระดมทุน Oracle ในสัปดาห์นี้ยื่นข้อเสนอขายหนี้และตราสารทุนใหม่มูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ นอกเหนือจากแผนจัดหาเงินทุนทำลายสถิติมูลค่า 9.5 หมื่นล้านดอลลาร์ของ Meta

Microsoft ก็เข้าร่วมการแห่ครั้งนี้ โดยกำหนดราคาหุ้นกู้มูลค่า 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 29 ตุลาคม — ซึ่งเป็นการขายตราสารหนี้สหรัฐครั้งสำคัญครั้งแรกในรอบเก้าปี

บริษัทใหญ่ที่สุดในภาคส่วนนี้กำลังดึงเงินจากนักลงทุนพร้อมกัน Alphabet (Gemini AI), SpaceX (Grok AI), Meta (Meta AI), Microsoft (CoPilot AI) และ Oracle ร่วมกันประกาศ การจัดหาเงินทุนรวมรวมกันกว่า 1.29 แสนล้านดอลลาร์นับตั้งแต่สัปดาห์ที่แล้วเท่านั้น

ความสัมพันธ์แบบผกผันระหว่างผลดำเนินงานหุ้น AI กับการระดมทุนของบริษัทเหล่านี้ชัดเจนเป็นพิเศษนับตั้งแต่วันที่ 30 มิถุนายน: การกู้ยืมเพิ่มขึ้น ในขณะที่ราคาหุ้นทรุดตัวลง 27% วัดโดย SOXQ ซึ่งเป็นกองทุน ETF ที่ติดตามดัชนี PHLX Semiconductor Sector

บริษัท AI เร่งกู้ยืมอย่างหนัก

จนถึงตอนนี้ในปี 2026 ผู้ให้บริการ AI ขนาดใหญ่ (hyperscalers) ได้กู้ยืมมาแล้วอย่างน้อย 2.14 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่า 157% แล้วเมื่อเทียบกับ 8.3 หมื่นล้านดอลลาร์ที่ระดมทุนได้ตลอดทั้งปี 2025

แผนล่าสุดของ Meta ซึ่งเปิดเผยเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา จับคู่การขายหุ้นมูลค่า 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์กับโปรแกรมขายหุ้นแบบ at-the-market stock sale มูลค่า 6 หมื่นล้านดอลลาร์

ก่อนหน้านั้นไม่กี่วัน บริษัทของ Mark Zuckerberg ระบุงบลงทุน (capital expenditures) มูลค่า 1.35-1.45 แสนล้านดอลลาร์สำหรับปี 2026

เงินส่วนใหญ่ถูกใช้เพื่อสนับสนุนการลงทุนด้าน AI ขนาดใหญ่ของบริษัท โดยการใช้จ่ายด้านการประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐานในระดับสูงกว่าเงินสดจากการดำเนินงานที่ Meta คาดว่าจะสร้างในปีนี้อย่างมาก

การเสนอหุ้นกู้มูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์อีกครั้งจาก Meta นอกเหนือจากหุ้นมูลค่า 9.5 หมื่นล้านดอลลาร์ที่ประกาศเมื่อสัปดาห์ก่อน เรื่องนี้เกิดขึ้นประมาณ 4 ชั่วโมงหลังจาก Oracle ประกาศการเสนอขายแบบผสม (mixed shelf offering) มูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ทุกวัน มีการเสนอขายหนี้หรือตราสารทุนมูลค่า 11 หลักอีก บางครั้งทีละ 2 ครั้ง ชั่วขณะที่มันหยุด เมื่อนั้น…

— Nobody Special (@JG_Nuke) 2 พฤศจิกายน 2026

Nebius บริษัท AI ประเภท neocloud ปิดการขายตราสารหนี้แปลงสภาพมูลค่า 5.75 พันล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม หัวหน้าฝ่ายสื่อสารของบริษัทเรียกการขายครั้งนี้ว่าเป็นหนึ่งในตราสารหนี้แปลงสภาพของบริษัท (corporate convertibles) ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของบริษัท

CoreWeave บริษัท AI ประเภท neocloud ที่ได้รับการรับรองโดย Jensen Huang ออกตราสารหนี้แปลงสภาพเพิ่มเติมมูลค่า 4.2 พันล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 22 กันยายน ทำให้หนี้รวมทะลุ 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์

สวอปผิดนัดชำระหนี้ห้าปี (five-year credit default swaps) ของ CoreWeave พุ่งทะลุ 1,000 จุดพื้นฐาน (basis points) อันน่าตกใจในเดือนตุลาคม ขณะที่นักลงทุนตราสารหนี้ได้ประเมณความเสี่ยงผิดนัดชำระที่เพิ่มขึ้น

เมื่อนับรวมข้อผูกพันนอกงบดุล ภาระหนี้รวมของผู้ให้บริการขนาดใหญ่เข้าใกล้ 3.5 ล้านล้านดอลลาร์ ตามการคำนวณของ UBS

หุ้น AI ร่วงรุนแรงทั่วทั้งกระดาน

ในขณะที่ผู้บริหาร AI แห่ไปกู้ยืม ผู้ถือหุ้นรายย่อยหมดความเชื่อมั่นในแนวโน้มธุกิจ หุ้น CoreWeave ต่ำกว่าจุดสูงสุดของปีนี้ 63% และ Nebius ต่ำกว่า 53%

แม้แต่หุ้นบลูชิป (blue chips) ชั้นนำก็มีการร่วงลงอย่างมหาศาล

เมื่อวัดจากจุดสูงสุดของปีนี้ Oracle ร่วง 55%, Meta 22%, Alphabet 31% และ Nvidia 17%

Michael Burry นักลงทุนที่ขายชอร์ตจำนองซับไพรม์ก่อนปี 2008 ได้บอกสมาชิกของเขาว่า การใช้เงินนอกงบดุลมูลค่ามากกว่า 5 แสนล้านดอลลาร์ของ Nvidia มี ‘เงาของ Enron’ และถูกมองว่าเป็น ‘สัญญาณของความสิ้นหวัง’