นักวิเคราะห์ Seiberg มองโอกาสเพียง 10% ที่จะมีการแบนผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ในสองปีข้างหน้า

ธนาคารเตรียมที่จะพยายามอีกครั้งในการป้องกันไม่ให้แพลตฟอร์มคริปโตเสนอผลตอบแทนจากยอดคงเหลือสเตเบิลคอยน์ แต่ Jaret Seiberg นักวิเคราะห์ด้านวอชิงตันจาก TD Cowen ให้ความน่าจะเป็นเพียง 10% ที่รัฐสภาจะผ่านการห้ามดังกล่าวในสองปีข้างหน้า ตามที่เขาเขียนไว้ในบันทึกนโยบายเมื่อวันจันทร์

หัวใจของเรื่องนี้คือการแลกเปลี่ยนและแพลตฟอร์มที่คล้ายกันอาจให้ผลตอบแทนหรือรางวัลแก่ผู้ลงทุนที่ถือสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับดอลลาร์ในระบบของตนหรือไม่ Seiberg มองว่าการดำเนินการทางกฎหมายไม่น่าเป็นไปได้ แต่เขาระบุสิ่งที่เขาเรียกว่า "เส้นทางแคบ" สำหรับการแบน

เหตุผลของเขามีทั้งในเชิงกระบวนการและเชิงการเมือง: การได้คะแนนเสียง 60 เสียงในวุฒิสภาสำหรับการแบนผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์แบบเอกเทศอาจง่ายกว่าการออกกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตที่กว้างกว่า ซึ่งเสียคะแนนเสียง cloture 49-50 เมื่อวันที่ 15 กันยายน และที่เขาประกาศว่าแทบจะตายไปแล้วสำหรับรัฐสภาชุดนี้หลังชัยชนะในการเลือกตั้งกลางเทอมของพรรคเดโมแครต

ตามความเห็นของ Seiberg การแบนจะเป็นประโยชน์ต่อธนาคาร เขาคาดว่าผลประโยชน์ของธนาคารจะรื้อฟื้นการรณรงค์ของตนในรัฐสภาชุดหน้า โดยเชื่อว่าความได้เปรียบของพรรคเดโมแครตได้สร้างช่องทาง

ทำไม Seiberg ยังคงมองเห็นเส้นทาง

เส้นทางขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงองค์ประกอบของวุฒิสภา ผู้สนับสนุนคริปโตที่มีชื่อเสียงได้เกษียณหรือพ่ายแพ้ ในขณะที่ผู้ที่ไม่เห็นด้วยกำลังมีอิทธิพลมากขึ้น วุฒิสมาชิก Elizabeth Warren มีแนวโน้มที่จะเป็นประธานคณะกรรมการการธนาคาร และวุฒิสมาชิก Sherrod Brown นักวิจารณ์อุตสาหกรรมที่คงเส้นคงวา กลับมาครองที่นั่งในโอไฮโอแม้จะใช้จ่ายประมาณ 64 ล้านดอลลาร์จากฝ่ายคริปโตเพื่อพยายามโค่นเขา Seiberg เขียนไว้ก่อนที่นับคะแนนเสียง

สถานการณ์นี้ไม่ใช่ความคาดหวังพื้นฐานของเขา เขาอธิบายการเมืองคริปโตว่า "ซับซ้อน" โดยอธิบายว่าทำไมความน่าจะเป็นจึงเริ่มต้นที่ 10%

กลุ่มเดโมแครตบางคนจะคัดค้านการจัดการกับผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์แบบแยกออกจากชุดกฎหมายที่ใหญ่กว่า Seiberg ไม่พบเส้นทางสำหรับ Clarity Act อีกครั้ง โดยโต้แย้งว่าพรรคเดโมแครตจะเรียกร้องมาตรการด้านจริยธรรมและการคุ้มครองนักลงทุนที่ประธานาธิบดีทรัมป์จะคัดค้าน ความแตกแยกนี้ เขาเขียน ทำให้ความสามัคคีของพรรคเดโมแครตในร่างกฎหมายที่เน้นเฉพาะผลตอบแทนเป็นไปไม่ได้

นอกจากนี้ พรรคเดโมแครตยังแตกแยกกันในประเด็นนี้ วุฒิสมาชิก Angela Alsobrooks บุคคลสำคัญของพรรคเดโมแครตด้านนโยบายคริปโต ได้สนับสนุนการให้รางวัลสำหรับการใช้สเตเบิลคอยน์มากกว่าการถือครองแบบเฉยๆ ซึ่งเป็นความแตกต่างที่มีอิทธิพลต่อภาษาประนีประนอม Tillis-Alsobrooks ในการอภิปราย Clarity

นอกจากนี้ยังมีความท้าทายด้านการรับรู้ สมาชิกสภานิติบัญญัติจะถูกขอให้ปฏิเสธผู้มีสิทธิ์เลือกตั้งจากความสามารถในการได้รับผลตอบแทนจากการถือสเตเบิลคอยน์ เมื่อพวกเขาสามารถได้รับผลตอบแทนจากบัญชีออมทรัพย์และกองทุนตลาดเงินอยู่แล้ว Seiberg สงสัยว่าผู้นำพรรคเดโมแครตจะต้อนรับการลงคะแนนที่อาจถูกอธิบายว่าเป็นการยึดเงินจากนักลงทุนรายย่อย

สิ่งที่ GENIUS Act ห้ามและสิ่งที่ยังไม่ได้กล่าวถึง

ข้อพิพาทนี้เกิดจากงานที่ยังไม่เสร็จภายใต้ GENIUS Act ซึ่งลงนามโดยประธานาธิบดีทรัมป์เมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม 2025 และกำหนดเป็นกฎหมายสาธารณะ 119-27 กฎหมายห้ามผู้ออกสเตเบิลคอยน์ชำระเงินที่ได้รับการควบคุมและต่างประเทศให้ "ดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนในรูปแบบใดๆ" เพียงเพื่อการถือ ใช้ หรือรักษาสเตเบิลคอยน์ชำระเงิน

กฎหมายไม่ได้กล่าวถึงการแลกเปลี่ยนและแพลตฟอร์มตัวกลางอื่นๆ โดยตรง ธนาคารระบุว่าช่องว่างนี้เป็นช่องโหว่ American Bankers Association พร้อมด้วยสมาคมธนาคารของรัฐ เรียกร้องให้รัฐสภาช่วงปลายปีที่แล้วจัดประเภทรางวัลของแพลตฟอร์มเป็นดอกเบี้ยที่ถูกห้าม ต่อมา ABA และ Independent Community Bankers of America ผลักดันให้วุฒิสภาเข้มงวดภาษาของร่างกฎหมาย Clarity เกี่ยวกับรางวัลตามยอดคงเหลือหรือระยะเวลาการถือ ICBA ได้เตือนว่าสเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนอาจดึงเงินฝากจากธนาคารชุมชนและลดการให้กู้ยืมในท้องถิ่น

สเตเบิลคอยน์ทำหน้าที่เป็นคู่ซื้อขายหลักสำหรับ bitcoin ในการแลกเปลี่ยนส่วนใหญ่ ซึ่งหมายความว่าการถกเถียงเรื่องผลตอบแทนส่งผลต่อการชำระบัญชีตลาด bitcoin และวิธีที่แพลตฟอร์มดึงดูดเงินฝากดอลลาร์ กฎระเบียบ GENIUS ขั้นสุดท้ายของ Office of the Comptroller of the Currency ซึ่งมีผลบังคับใช้ในเดือนมกราคม 2027 ปล่อยให้ประเด็นรางวัลจากบุคคลที่สามให้ตัดสินเป็นรายกรณี ทำให้ธนาคารที่หวังว่าหน่วยงานจะแก้ไขปัญหาผิดหวัง

สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรจากพรรคเดโมแครตกำลังร่างข้อเสนอโครงสร้างตลาดของตนเอง โดยให้ SEC มีบทบาทมากขึ้น บันทึกของ Seiberg ระบุว่าการแบนผลตอบแทนแบบแคบเป็นลำดับความสำคัญเดียวของธนาคารที่ยังสามารถได้ 60 เสียง แม้ว่า Clarity Act จะไม่ผ่านก็ตาม

ความน่าจะเป็นไม่ใช่ศูนย์ Seiberg เขียน เพราะธนาคารชุมชนมีความชำนาญในการโต้แย้งว่าผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์เบี่ยงเบนเงินทุนจากธนาคารและทำให้การให้กู้ยืมในท้องถิ่นลดลง และธนาคารขนาดเล็กมีประวัติในการกระตุ้นให้รัฐสภาดำเนินการ อย่างไรก็ตาม เขายังคงสงสัย

คำถามสำหรับรัฐสภาชุดต่อไปคือว่า ธนาคารสามารถแยกประเด็นผลตอบแทนออกจากการอภิปรายคริปโตที่ใหญ่กว่าได้หรือไม่ หรือความแตกแยกของพรรคเดโมแครตและภาพลักษณ์เกี่ยวกับนักลงทุนรายย่อยจะปล่อยให้ความน่าจะเป็นอยู่ที่ระดับที่ Seiberg กำหนดในวันจันทร์: 10%