อัตรา 4% ของธนาคารกลางอังกฤษ: ตลาดคาดการณ์ปรับขึ้นอีก 3 ครั้ง ขณะที่นักวิเคราะห์มองเห็นเพียงครั้งเดียว

สำหรับสินทรัพย์ของสหราชอาณาจักร ความตึงเครียดหลักอยู่ที่ความแตกต่างระหว่างการกำหนดราคาในตลาดฟิวเจอร์สกับสิ่งที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ หาก BoE ปรับขึ้นอีกเพียงครั้งเดียว จะมีช่องว่างให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น (front-end gilt yields) ปรับตัวลดลง และเส้นอัตราผลตอบแทน (curve) สามารถฟื้นตัว ซึ่งทำให้นักวิเคราะห์หลายรายนิยมการขยายอายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของพอร์ต (extending duration) เส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงน้อยกว่าที่ตลาดคาดการณ์ ถือเป็นแรงต้านปานกลางสำหรับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของสเตอร์ลิง นักวิเคราะห์มองว่าไม่น่าเป็นไปได้ที่ BoE จะดำเนินนโยบายคุมเข้มมากกว่าธนาคารกลางอื่นๆ อย่างก้าวร้าว ซึ่งจำกัดศักยภาพการปรับตัวขึ้นของปอนด์ ราคาน้ำมันคือปัจจัยที่คาดเดาได้ยาก (wild card) การเพิ่มขึ้นเป็นระยะเวลานานซึ่งขับเคลื่อนโดยการยกระดับความตึงเครียดในอิหร่าน ดังที่พาดหัวข่าวล่าสุดชี้ให้เห็น อาจผลักดันให้ BoE หันกลับไปสู่เส้นทางที่เข้มงวดกว่า (hawkish path) ที่ตลาดกำลังกำหนดราคา

BoE ได้ซื้อประกันที่มีประสิทธิภาพเพื่อป้องกันภาวะเงินเฟ้อแบบเกลียวที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงาน (energy-fuelled inflation spiral) แต่โดยทั่วไปนักวิเคราะห์เชื่อว่าตลาดกำลังจ่ายค่าป้องกันเพิ่มเติมมากเกินไป พวกเขามองว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้งมีความเป็นไปได้มากกว่าสามครั้ง

ประเด็นสำคัญ:

• ด้วยการลงมติเอกฉันท์ BoE ได้ปรับขึ้น Bank Rate จำนวน 25 จุดพื้นฐาน (bp) สู่ระดับ 4% ขณะที่อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 3.5% และกำลังเพิ่มขึ้น
• ตลาดฟิวเจอร์สกำลังคาดการณ์การปรับขึ้นเพิ่มเติมอีกสามครั้งภายในสิ้นปีหน้า ซึ่งมากกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดการณ์
• นักวิเคราะห์จำนวนมากมองว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนี้เป็นขั้นตอนเชิงประกัน (insurance step) เพื่อหลีกเลี่ยงผลกระทบระลอกที่สองจากผลกระทบด้านพลังงาน
• กรณีฐานที่แพร่หลายคือการปรับขึ้นอีกหนึ่งครั้ง ซึ่งน่าจะในเดือนกุมภาพันธ์ แม้บางส่วนมองว่าการดำเนินการนี้เป็น 'ขึ้นครั้งเดียวแล้วจบ' (one and done) หากราคาพลังงานลดลง
• เงินเฟ้อถูกคาดการณ์ว่าจะพุ่งถึงจุดสูงสุดที่ประมาณ 4.5% ในฤดูร้อนหน้า โดยความขัดแย้งในอิหร่านและต้นทุนน้ำมันเป็นปัจจัยเสี่ยงหลัก
• นักวิเคราะห์บางรายเห็นมูลค่าในพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ (gilts) โดยเฉพาะในช่วงอายุเจ็ดถึงแปดปี

ตลาดฟิวเจอร์สคาดการณ์ว่า BoE จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกสามครั้งภายในสิ้นปีหน้า แต่บรรดานักวิเคราะห์ที่ตอบสนองต่อการดำเนินการล่าสุดของธนาคารกลางเริ่มไม่เชื่อมั่นมากขึ้นว่าการคุมเข้มในวงกว้างเช่นนี้จะจำเป็น มุมมองของคนส่วนใหญ่คือการปรับขึ้นอีกเพียงครั้งเดียวเป็นสถานการณ์ที่เป็นไปได้มากกว่า

ในการตัดสินใจด้วยมติเอกฉันท์ BoE ได้ปรับขึ้น Bank Rate จำนวน 25 จุดพื้นฐาน สู่ระดับ 4% ในความพยายามควบคุมเงินเฟ้อที่อยู่ที่ 3.5% และยังคงเพิ่มขึ้น การตัดสินใจที่ได้รับการคาดหวังอย่างกว้างขวางนี้สร้างการหยุดชะงักในตลาดเพียงเล็กน้อย แต่บรรดานักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่าเอกฉันท์ดังกล่าวอาจเสริมความคาดหวังสำหรับการคุมเข้มเพิ่มเติม

ตัวเร่งปฏิกิริยาพื้นฐานคือภาวะช็อกจากพลังงานซึ่งเป็นผลมาจากสงครามในอิหร่าน เจ้าหน้าที่กังวลว่าต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นจะถูกส่งต่อไปยังผู้บริโภคและฝังรากลึกในเศรษฐกิจ ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นกำลังถูกนำมาใช้เพื่อลดอุปสงค์ ตามการคาดการณ์หนึ่ง เงินเฟ้อจะถึงจุดสูงสุดในช่วงเวลาที่ช้ากว่าและในระดับที่สูงกว่าการคาดการณ์ก่อนหน้า โดยจะแตะระดับประมาณ 4.5% ในฤดูร้อนหน้าเมื่อต้นทุนพลังงานเพิ่มขึ้นอีก คำถามหลักสำหรับนักวิเคราะห์คือว่าผลกระทบที่ถูกนำเข้ามานี้จะยังคงถูกควบคุมหรือจะซึมซาบเข้าไปในราคาค่าจ้างและบริการภายในประเทศ

นักวิเคราะห์หลายรายอธิบายว่าการดำเนินการนี้เป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเชิงการจัดการความเสี่ยงหรือเชิงประกัน ไม่ใช่จุดเริ่มต้นของวัฏจักรการคุมเข้มที่รุนแรง ในมุมมองของพวกเขา ธนาคารกำลังพยายามปกป้องความน่าเชื่อถือของตนและจำกัดผลกระทบระลอกที่สอง แม้ยังคงมีหลักฐานเพียงเล็กน้อยว่าต้นทุนพลังงานกำลังฝังตัวเข้าไปในค่าจ้างและราคาในวงกว้าง การเติบโตที่แข็งแแกร่ง ข้อมูลรายจ่ายผู้บริโภค และตลาดแรงงาน ได้ให้ทั้งเหตุผลในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและขอบเขตในการดำเนินการดังกล่าว

สิ่งนี้ได้สร้างความคลาดเคลื่อนระหว่างสิ่งที่ตลาดกำหนดราคาและสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ ฟิวเจอร์สชี้ให้เห็นการคุมเข้มมากกว่าที่ผู้คาดการณ์ส่วนใหญ่เห็น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นกำลังดำเนินภารกิจส่วนหนึ่งของ BoE อยู่แล้ว และค่าไฟที่สูงขึ้น อัตราจำนองที่เพิ่มขึ้น และภาวะทางการเงินที่ตึงตัวขึ้น คาดว่าจะเป็นภาระต่องบประมาณของครัวเรือน นักวิเคราะห์รายหนึ่งให้ข้อสังเกตว่าการปรับขึ้นนี้อาจกลายเป็น 'ขึ้นครั้งเดียวแล้วจบ' หากราคาพลังงานลดลงก่อนเดือนกุมภาพันธ์ ขณะที่คนอื่นๆ มองว่าการปรับขึ้นเพิ่มอีกหนึ่งครั้ง ซึ่งน่าจะในเดือนกุมภาพันธ์ คือสถานการณ์พื้นฐาน

แนวโน้มยังคงขึ้นอยู่กับตะวันออกกลางอย่างสูง ความขัดแย้งที่ยืดเยื้อซึ่งทำให้ราคาน้ำมันสูงยื่นไปถึงปี 2027 จะทำให้ข้อโต้แย้งสำหรับการคุมเข้มเพิ่มเติมแข็งแแกร่งขึ้น นักวิเคราะห์ชี้ไปยังความเป็นไปได้ของการโจมตีอิหร่านรอบใหม่โดยสหรัฐฯ หรือความไม่แน่นอนทางการเมืองภายในประเทศที่เพิ่มขึ้น ในฐานะที่เป็นภัยคุกคามต่อเส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่ปานกลางกว่า

สำหรับนักลงทุน นักวิเคราะห์หลายรายรับรู้ถึงมูลค่าในพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ (gilts) หลังการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทน บางรายนิยมช่วงอายุเจ็ดถึงแปดปีของเส้นอัตราผลตอบแทนและการค่อยๆ ขยายอายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก โดยโต้แย้งว่าส่วนแบ่งที่มีนัยสำคัญของความเสี่ยงทางการคลังและอุปทานของสหราชอาณาจักรถูกนำมาคิดบัญชีแล้ว ในส่วนของสเตอร์ลิง คำถามหลักคือว่า BoE จะคุมเข้มมากกว่าธนาคารกลางสำคัญอื่นๆ อย่างมีนัยสำคัญหรือไม่ ซึ่งนักวิเคราะห์ปัจจุบันเห็นว่าไม่น่าเป็นไปได้