บทบาทเกณฑ์มาตรฐานของ Bitcoin ในลำดับชั้นความเสี่ยงของคริปโต

เพื่อให้เข้าใจว่าทำไม Ethereum และอัลท์คอยน์ส่วนใหญ่มักจะเคลื่อนไหวตามทิศทางของ Bitcoin การพิจารณาโครงสร้างของตลาดการเงินแบบดั้งเดิมอาจช่วยได้ ตัวอย่างเช่น ในตลาดพันธบัตร นักลงทุนมักถือว่าหนี้ภาครัฐเป็นจุดอ้างอิงสำหรับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำ จากนั้น พวกเขาก็เดินหน้าต่อไปตามเส้นความเสี่ยงไปสู่พันธบัตรองค์กร หนี้ที่มีผลตอบแทนสูง และตราสารเครดิตอื่นๆ

คริปโตมีรูปแบบที่คล้ายคลึงกันในวงกว้าง Bitcoin เป็นจุดยึดของปลายด้านล่างของเส้นความเสี่ยงของคริปโต ในขณะที่ Ethereum และอัลท์คอยน์จำนวนมากมีพฤติกรรมคล้ายกับตราสารเครดิตที่มีความเสี่ยงเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ พลวัตนั้นอธิบายทั้งความสัมพันธ์ในวงกว้างระหว่างสกุลเงินดิจิทัล และเหตุผลที่ Bitcoin มักเป็นตัวกำหนดจังหวะ

Bitcoin ยืนหยัดในฐานะเกณฑ์มาตรฐานของตลาดคริปโต

Bitcoin เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดและมีการซื้อขายมากที่สุด โดยมีตลาดซื้อขายทันทีและตลาดอนุพันธ์ที่มีการใช้งานมากที่สุด รวมถึงการมีส่วนร่วมของสถาบันที่แข็งแกร่งที่สุด ดังนั้น เมื่อนักลงทุนต้องการปรับเปลี่ยนความเสี่ยงโดยรวมในคริปโต Bitcoin มักจะเป็นพาหนะแรกที่พวกเขาหันไปใช้ สิ่งนี้ทำให้ BTC อยู่ในตำแหน่งสินทรัพย์เสี่ยงที่เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับภาคคริปโตทั้งหมด

ลองพิจารณาการเปรียบเทียบกับตลาดพันธบัตรอีกครั้ง พันธบัตรรัฐบาลเป็นรากฐานของตลาดเครดิต นักลงทุนอาจเริ่มต้นด้วยหนี้ภาครัฐที่ปลอดภัย จากนั้นเคลื่อนตัวออกไปตามสเกลความเสี่ยงไปยังพันธบัตรองค์กรระดับ investment-grade พันธบัตรผลตอบแทนสูง และในที่สุดก็ถึงตราสารเครดิตที่มีความเสี่ยงสูงมาก

ตรรกะเดียวกันนี้ใช้กับคริปโต นักลงทุนเริ่มต้นด้วย Bitcoin จากนั้นพัฒนาไปสู่ Ethereum และต่อไปยังอัลท์คอยน์ที่ผันผวนมากขึ้น ยิ่งเดินทางไปตามเส้นความเสี่ยงไกลเท่าไหร่ สินทรัพย์ก็มีแนวโน้มที่จะตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของความอยากรับความเสี่ยงโดยรวมมากขึ้นเท่านั้น ตัวอย่างเช่น การดีดตัวขึ้นแบบ risk-on ในวงกว้างอาจแสดง BTC +2%, ETH +3%, อัลท์คอยน์ +5% หรือมากกว่า สิ่งที่ตรงกันข้ามเกิดขึ้นในช่วงที่ risk-off ถอยกลับ

การเปรียบเทียบนี้เน้นที่ตำแหน่งของสินทรัพย์แต่ละตัวภายในลำดับชั้นความเสี่ยง พันธบัตรรัฐบาลทำหน้าที่เป็นจุดอ้างอิงของตลาดพันธบัตรเพราะมีสภาพคล่องมากกว่าและมีความเสี่ยงด้านเครดิตต่ำกว่าหนี้ขององค์กร ในทำนองเดียวกัน Bitcoin ทำหน้าที่เป็นเกณฑ์มาตรฐานของคริปโตเพราะเป็นสินทรัพย์ที่มีชื่อเสียงที่สุด มีสภาพคล่องมากที่สุด และเป็นที่ยอมรับจากสถาบันมากที่สุดในระบบนิเวศ

ความเสี่ยงเชิงระบบกับความเสี่ยงเฉพาะตัว

ในตลาดแบบดั้งเดิม ความเสี่ยงเชิงระบบหมายถึงความเสี่ยงที่กระทบต่อตลาดทั้งหมด อัตราดอกเบี้ยเป็นตัวอย่างที่ชัดเจน เมื่อธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เปลี่ยนเป็นแนวโน้ม hawkish มากขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลก็เพิ่มขึ้นและสภาวะทางการเงินตึงตัวขึ้น สิ่งนั้นอาจส่งผลกระทบต่อพันธบัตรรัฐบาล พันธบัตรองค์กร หุ้น และสกุลเงินพร้อมกัน สินทรัพย์อาจไม่ตอบสนองในจำนวนที่เท่ากัน แต่ทั้งหมดตอบสนองต่อปัจจัยขับเคลื่อนมหภาคพื้นฐานตัวเดียวกัน

คริปโตมีพฤติกรรมคล้ายกัน สมมติว่ารายงานเงินเฟ้อที่ร้อนแรงมากทำให้นักลงทุนคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย เหตุการณ์ที่ต่อเนื่องกันอาจเกิดขึ้นดังนี้:

CPI ร้อนแรง → ความคาดหวังการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed เพิ่มขึ้น → อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้น → สภาวะทางการเงินตึงตัว → BTC ลดลง → ETH ลดลง → อัลท์คอยน์ลดลงรุนแรงกว่า

สกุลเงินดิจิทัลแต่ละตัวอาจมีปัจจัยพื้นฐานที่แตกต่างกัน แต่ทั้งหมดได้รับผลกระทบจากตัวเร่งเชิงระบบเดียวกัน นี่เป็นเหตุผลสำคัญว่าทำไมความสัมพันธ์ในคริปโตสามารถพุ่งสูงขึ้นในช่วงเหตุการณ์มหภาคสำคัญ

สำหรับคริปโต ตัวเร่งเชิงระบบรวมถึงความคาดหวังนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งกำหนดสภาวะทางการเงิน สภาพคล่องยังเป็นปัจจัยสำคัญ โดยผลตอบแทนที่แท้จริง (real yields) ในอดีตเป็นตัวขับเคลื่อนที่สำคัญ ซึ่งบางครั้งเพิ่มความสัมพันธ์ระหว่างทองคำและคริปโต สุดท้าย ระบบของความรู้สึกเสี่ยง (risk sentiment) ก็มีความสำคัญ เนื่องจากนักลงทุนปรับการจัดสรรไปยังสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงขึ้นเพื่อไล่ตามผลตอบแทนที่สูงขึ้น

ความเสี่ยงเฉพาะตัว ในทางตรงกันข้าม เป็นความเสี่ยงที่ไม่ซ้ำกับสินทรัพย์หรือระบบนิเวศใดโดยเฉพาะ สำหรับ Ethereum ความเสี่ยงดังกล่าวอาจรวมถึงการพัฒนาด้านกฎระเบียบเฉพาะของ Ethereum การอัปเกรดโปรโตคอลครั้งใหญ่ ข่าวที่เกี่ยวข้องกับ ETF หรือการเปลี่ยนแปลงที่โดดเด่นในกิจกรรมการปักหลัก (staking) หรือโครงข่าย อัลท์คอยน์แต่ละตัวอาจเผชิญกับการปลดล็อกโทเคน การจดทะเบียนในกระดานเทรด การโจมตีโปรโตคอล หรือการประกาศระบบนิเวศที่สำคัญ ในกรณีเหล่านี้ สกุลเงินดิจิทัลเฉพาะนั้นสามารถแยกตัวจาก Bitcoin ชั่วคราว แต่แนวโน้มระยะยาวยังคงถูกกำหนดโดยตัวเร่งเชิงระบบ

เลเวอเรจขยายความสัมพันธ์

ตลาดคริปโตมีกิจกรรมฟิวเจอร์สและสัญญา perpetual จำนวนมาก เมื่อ Bitcoin ประสบกับการขายออกที่รุนแรง เทรดเดอร์ทั่วทั้งตลาดมักจะลดเลเวอเรจของพวกเขา สิ่งนี้สามารถสร้างวงจรป้อนกลับที่ทำให้เกิดการเคลื่อนไหวที่สอดคล้องกันระหว่างสินทรัพย์ที่ในตอนแรกมีการเชื่อมโยงพื้นฐานเพียงเล็กน้อย สิ่งนี้สะท้อนถึงสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดการเงินที่มีเลเวอเรจอื่นๆ ในช่วงเวลาที่เกิดความเครียด เมื่อทุกคนตอบสนองต่อช็อคเดียวกันและลดความเสี่ยงพร้อมกัน

บทสรุป

Bitcoin ทำหน้าที่เป็นเกณฑ์มาตรฐานที่นักลงทุนจำนวนมากใช้แสดงมุมมองโดยรวมต่อคริปโต เนื่องจากมีสภาพคล่อง การยอมรับ และการเข้าถึงที่มากกว่า Ethereum และอัลท์คอยน์โดยทั่วไปอยู่ไกลออกไปบนเส้นความเสี่ยง ทำให้พวกมันมีความเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงในสภาพคล่อง เลเวอเรจ และความอยากรับความเสี่ยงมากขึ้น หาก Bitcoin ถูกขับเคลื่อนโดยตัวเร่งมหภาคเชิงระบบ การเคลื่อนไหวมีแนวโน้มที่จะแพร่กระจายไปทั่วตลาดคริปโตทั้งหมด หาก Ethereum หรืออัลท์คอยน์มีตัวเร่งเฉพาะตัวของตัวเอง มันสามารถมีผลการดำเนินงานดีกว่าหรือแย่กว่า Bitcoin โดยไม่ขึ้นกับทิศทางตลาดในวงกว้าง