การบีบชอร์ตคริปโทกวาดล้างการเดิมพัน 648 ล้านดอลลาร์; ออเพนอินเทอเรสต์พุ่ง 7.6%

ในวันจันทร์ เทรดเดอร์คริปโทได้รับบทเรียนด่วนเกี่ยวกับเลเวอเรจ Bitcoin ไต่ระดับขึ้นไปใกล้ 85,000 ดอลลาร์ ทำให้เกิดการปิดบังคับของการเดิมพันฝั่งขาลงประมาณ 650 ล้านดอลลาร์ แต่มูลค่ารวมของสถานะอนุพันธ์เปิดกลับเพิ่มขึ้นแทนที่จะลดลง ตัวเลขเหล่านี้แพร่กระจายอย่างรวดเร็วภายในไม่กี่ชั่วโมง

สำหรับผู้ที่คุ้นเคยกับฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิม—ซึ่งข้อมูลสถานะอาจใช้เวลาหลายวันถึงจะปรากฏ—การมีข้อมูลที่รวดเร็วนี้ทำให้เกิดคำถามที่สมเหตุสมผล: แหล่งที่มาของตัวเลขเหล่านี้คืออะไร และแท้จริงแล้วมันบ่งชี้อะไร?

เหตุการณ์สำคัญของวันจันทร์

ในวันจันทร์ Bitcoin ซื้อขายใกล้ 87,000 ดอลลาร์ ต่อยอดจากการเคลื่อนไหวเหนือจุดสูงสุดของช่วงต้นเดือนกันยายน ตามข้อมูลของ CoinGlass ประมาณ 648 ล้านดอลลาร์จากทั้งหมดประมาณ 747 ล้านดอลลาร์ของการชำระบัญชีทั้งหมดในรอบ 24 ชั่วโมงมาจากสถานะชอร์ต และออเพนอินเทอเรสต์เพิ่มขึ้นประมาณ 7.6% เป็นประมาณ 156 พันล้านดอลลาร์ แม้จะมีสถานะถูกปิด การชำระบัญชีชอร์ตของ Bitcoin รวมประมาณ 278 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่การชำระบัญชีชอร์ตของ Ether อยู่ที่ประมาณ 123 ล้านดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นประมาณ 39% ในรอบ 24 ชั่วโมงเป็นประมาณ 224 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ บริษัทวิเคราะห์ออนเชน Santiment รายงานว่าออเพนอินเทอเรสต์ของตลาดโดยรวมเพิ่มขึ้น 7.6% ที่เทียบเคียงได้ในช่วงขาขึ้นนี้ การบีบชอร์ตผลักดัน Bitcoin ไปสู่ 85,000 ดอลลาร์ ขณะที่ชอร์ต 648 ล้านดอลลาร์ถูกชำระบัญชี - The Bold News +4

เหตุใดข้อมูลสถานะคริปโทจึงพร้อมใช้งานเกือบจะทันที

คำอธิบายพบได้ในโครงสร้างของตลาดอนุพันธ์คริปโท การซื้อขายส่วนใหญ่เกิดขึ้นในฟิวเจอร์สแบบถาวร—สัญญาที่ไม่มีวันหมดอายุ—บนกระดานเทรดแบบรวมศูนย์รายใหญ่ แตกต่างจาก CME ที่ซึ่งกระดานเทรด สำนักงานหักบัญชี และนายหน้าที่แยกกันมีบทบาทแยกต่างหาก แพลตฟอร์มเหล่านี้จัดการทั้งสามหน้าที่ด้วยตนเอง พวกเขารักษามาร์จิ้นของลูกค้าแต่ละรายและรับรู้สถานะเปิดทุกสถานะตลอดเวลา

ด้วยเหตุนี้ กระดานเทรดจึงให้ออเพนอินเทอเรสต์—ปริมาณรวมหรือมูลค่าเป็นดอลลาร์ของสัญญาที่คงอยู่—ผ่านฟีดข้อมูลสาธารณะฟรีที่รีเฟรชทุกไม่กี่วินาทีหรือนาที ผู้รวบรวมข้อมูลอย่าง CoinGlass จะรวบรวมฟีดเหล่านี้จากหลายแพลตฟอร์มและรวมเข้าด้วยกัน ทำให้เกิดตัวเลขทั้งตลาดแบบเรียลไทม์ใกล้เคียง

ในตลาดฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิม กระบวนการนี้ถูกทำให้ช้าลงโดยเจตนา CME ปล่อยออเพนอินเทอเรสต์หลังจากการหักบัญชีสิ้นวัน ดังนั้นจึงพร้อมใช้งานในวันทำการถัดไป การแยกย่อยการถือครองที่ละเอียดมากขึ้นมาจากรายงาน Commitments of Traders รายสัปดาห์ของ US Commodity Futures Trading Commission ซึ่งแสดงสถานะของวันอังคารและเผยแพร่ในวันศุกร์

ตัวเลขการชำระบัญชีมาจากไหน

ในพื้นที่คริปโท โดยทั่วไปแล้วไม่มี margin call เมื่อขาดทุนของสถานะที่มีเลเวอเรจทำให้มาร์จิ้นหมดไป ระบบความเสี่ยงของกระดานเทรดจะชำระบัญชีโดยอัตโนมัติ และกระดานเทรดจำนวนมากกระจายคำสั่งบังคับเหล่านี้บนฟีดข้อมูลสาธารณะ ผู้รวบรวมข้อมูลนับตามสินทรัพย์ กระดานเทรด และฝั่ง ซึ่งเป็นที่มาของตัวเลขเช่นการชำระบัญชีชอร์ต 648 ล้านดอลลาร์ที่ปรากฏภายในไม่กี่ชั่วโมง

ตัวเลขเหล่านี้ควรได้รับการปฏิบัติเป็นค่าประมาณมากกว่าการนับที่แม่นยำ Binance ซึ่งเป็นกระดานเทรดอนุพันธ์ที่ใหญ่ที่สุด จะส่งคำสั่งชำระบัญชีล่าสุดสำหรับแต่ละสัญญาภายในแต่ละช่วงเวลาหนึ่งวินาทีบนสตรีมสาธารณะเท่านั้น ดังนั้นเมื่อหลายสถานะถูกชำระบัญชีพร้อมกัน บางส่วนจะตกหล่นในข้อมูลสาธารณะ ความครอบคลุมยังแตกต่างกันไปตามผู้รวบรวมข้อมูล ทำให้เกิดความแตกต่าง สิ่งพิมพ์หนึ่งรายงานว่าการประมาณการในวงกว้างวางการชำระบัญชีทั้งหมดใกล้ 919 ล้านดอลลาร์ และการชำระบัญชีชอร์ต Bitcoin อยู่ระหว่างประมาณ 277 ล้านดอลลาร์ถึง 384 ล้านดอลลาร์ ขึ้นอยู่กับช่วงเวลาที่วัด binanceCrypto Briefing

เหตุใดการปิดชอร์ตแบบบังคับจึงผลักดันราคาให้สูงขึ้น

การชำระบัญชีชอร์ตไม่มีผลกระทบที่เป็นกลางต่อราคา การออกจากสถานะชอร์ต กระดานเทรดต้องซื้อสินทรัพย์คืน ในตลาดที่กำลังขาขึ้น การซื้อแบบบังคับนี้จะผลักดันราคาต่อไปอีก อาจทำให้สถานะชอร์ตในระดับถัดไปถึงระดับชำระบัญชี ผลกระทบแบบลูกโซ่นี้เรียกว่าการบีบชอร์ต

ผลกระทบมีนัยสำคัญแต่จำกัดตัวเอง: เมื่อชอร์ตถูกกำจัดมากพอ แรงซื้ออัตโนมัติจะหายไป การบีบเปิดเผยมากว่าการเดิมพันฝั่งขาลงกระจุกตัวอยู่ที่ใด แต่ให้ข้อมูลเชิงลึกน้อยกว่าว่าผู้ซื้อจำนวนเท่าใดที่ต้องการถือครองสินทรัพย์ที่ราคาสูงขึ้นจริงๆ Invezz

ออเพนอินเทอเรสต์เพิ่มขึ้นได้อย่างไรแม้จะมีการชำระบัญชี

การชำระบัญชีแต่ละครั้งจะปิดสถานะหนึ่ง ซึ่งโดยตัวมันเองจะลดออเพนอินเทอเรสต์ การที่ยอดรวมเพิ่มขึ้นประมาณ 7.6% สถานะใหม่ต้องชดเชยมากกว่าสถานะที่ถูกชำระบัญชี ตามข้อมูลของ CoinDesk การเพิ่มขึ้นพร้อมกันของออเพนอินเทอเรสต์และปริมาณบ่งชี้ว่าเทรดเดอร์กำลังแทนที่สถานะที่ถูกชำระบัญชีแทนที่จะออกจากตลาด The American Bazaar

นั่นไม่จำเป็นต้องบ่งบอกถึงการไหลเข้าของเงินทุนใหม่ ด้วยปัจจัยสามประการ

ประการแรก สัญญาอนุพันธ์แต่ละสัญญาเกี่ยวข้องทั้งผู้ซื้อและผู้ขาย การเพิ่มขึ้นของออเพนอินเทอเรสต์ส่งสัญญาณถึงสถานะที่เพิ่มขึ้นทั้งสองฝั่ง ไม่ใช่การเพิ่มขึ้นสุทธิในการซื้อ มันบ่งบอกถึงปริมาณเลเวอเรจในตลาด ไม่ใช่ทิศทางของการเดิมพัน

ประการที่สอง ผู้รวบรวมข้อมูลมักรายงานออเพนอินเทอเรสต์เป็นดอลลาร์สหรัฐ เมื่อราคาเพิ่มขึ้น มูลค่าเป็นดอลลาร์ของสถานะที่มีอยู่ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน แม้ว่าจะไม่มีสัญญาใหม่เปิดขึ้นก็ตาม เนื่องจาก Bitcoin เพิ่มขึ้นประมาณ 5% ในช่วงดังกล่าว และดัชนีคริปโทวงกว้างเพิ่มขึ้นประมาณ 3% ในวันนั้น ส่วนสำคัญของการเพิ่มขึ้น 7.6% อาจมาจากราคาที่สูงขึ้นแทนที่จะเป็นสถานะใหม่ เพื่อแยกความแตกต่าง จำเป็นต้องมีออเพนอินเทอเรสต์ที่วัดเป็นสัญญาหรือเหรียญ ซึ่งผู้รวบรวมบางรายก็ให้ไว้เช่นกัน

ประการที่สาม กิจกรรมส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับเลเวอเรจ สถานะที่ควบคุม Bitcoin มูลค่า 10 ล้านดอลลาร์อาจได้รับการสนับสนุนด้วยมาร์จิ้นเพียงเศษเสี้ยวของจำนวนนั้น ดังนั้นมูลค่าพาดหัวของออเพนอินเทอเรสต์ใหม่จึงเกินจริงถึงเงินสดใหม่ที่เกี่ยวข้องจริง

เลเวอเรจใหม่เอียงไปทางไหน

ออเพนอินเทอเรสต์เพียงอย่างเดียวไม่สามารถเปิดเผยทิศทางได้ แต่เมตริกอื่นๆให้เบาะแส CoinDesk ตั้งข้อสังเกตว่าอัตราส่วนปริมาณผู้รับซื้อ-ขายในฟิวเจอร์สคริปโทเอียงไปประมาณ 53% ในความโปรดปรานของผู้ซื้อ ซึ่งเป็นความเอนเอียงครั้งแรกในรอบหลายสัปดาห์ การสำรวจจากสื่อคริปโทแห่งหนึ่งพบว่า funding rate เป็นบวกใน 24 ใน 25 สัญญา bitcoin perpetual ที่ใหญ่ที่สุด Funding หมายถึงการชำระเงินตามระยะเวลาที่ทำให้ราคาสัญญา perpetual สอดคล้องกับราคาสปอต เมื่อเป็นบวก เทรดเดอร์ที่มีสถานะลองจะจ่ายให้กับผู้ที่มีสถานะชอร์ต ซึ่งบ่งชี้ว่าความต้องการเปิดรับความเสี่ยงแบบลองที่มีเลเวอเรจแซงหน้าชอร์ต CoinDeskCryptoTicker

ความสำคัญและสัญญาณที่ต้องติดตาม

โดยรวมแล้ว ข้อมูลบ่งชี้ว่าตลาดจัดเรียงความเสี่ยงใหม่แทนที่จะลดความเสี่ยง เลเวอเรจฝั่งขาลงถูกกำจัดและถูกแทนที่ส่วนใหญ่ และความโน้มเอียงของสถานะใหม่ดูเหมือนจะเป็นลอง สิ่งนี้สามารถรักษาการปรับตัวขึ้นต่อไปได้ตราบใดที่ความต้องการสปอตยังคงอยู่ อย่างไรก็ตาม มันยังสร้างสถานการณ์ตรงกันข้ามของการดำเนินการในวันจันทร์: หากราคาลดลง การลงทุนแบบลองที่มีเลเวอเรจจำนวนมากอาจประสบกับแรงขายบังคับแบบลูกโซ่เดียวกับที่ชอร์ตเพิ่งประสบ

สัญญาณสำคัญที่ต้องติดตามรวมถึงว่าออเพนอินเทอเรสต์ยังคงเพิ่มขึ้นเร็วกว่าราคาหรือไม่ อัตรา funding ยังคงสูงหรือไม่ และการชำระบัญชีลองเริ่มเกินการชำระบัญชีชอร์ตในช่วงที่ถอยหรือไม่ เทรดเดอร์ควรมองตัวเลขแต่ละตัวเป็นค่าประมาณที่รวดเร็วและเป็นประโยชน์มากกว่าการนับที่ได้รับการยืนยัน เนื่องจากความเร็วที่ทำให้ข้อมูลคริปโทมีค่านั้นยังเปิดช่องให้เกิดความไม่แม่นยำ