Dan Niles เตือนว่าการร่วงลงของตลาด AI สะท้อนวัฏจักรอินเทอร์เน็ตปี 1998

แม้ Dan Niles จะให้เครดิตกับ agentic AI ว่าทำให้เขาเชื่อว่าปัญญาประดิษฐ์ยังไม่ถึงจุดสูงสุด แต่เขาก็บอกนักลงทุนมาหลายสัปดาห์แล้วให้ถือเงินสดไว้จำนวนมากและใช้ความระมัดระวัง

คำเตือนนี้มีขึ้นก่อนถึงฤดูกาลรายงานผลประกอบการของ Microsoft, Alphabet และ Amazon จะเริ่มต้น หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ร่วงลงอย่างรุนแรงกว่าตลาดในวงกว้าง ในสัปดาห์ที่ผ่านมา PHLX Semiconductor Index (SOX) ลดลง 3.2% เทียบกับ 0.5% ของ S&P 500

Dan Niles มองเห็นเหตุผลให้ถือเงินสดและระมัดระวัง แต่ยังไม่ถึงขั้นเรียกว่าจุดสูงสุด

ตามที่ Niles กล่าว agentic AI ใช้โทเค็นของการอนุมานเป็นสิบถึงหนึ่งร้อยเท่า เขาเปรียบการปรับราคาใหม่ในปัจจุบันกับการร่วงลงของอินเทอร์เน็ตในปี 1997 และ 1998 ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวของตลาดที่นำไปสู่การดีดตัวขึ้นในเวลาต่อมา

“โดยสรุป เนื่องจากการถือกำเนิดของ Agentic ผมไม่เชื่อว่านี่คือจุดสูงสุด” เขากล่าว.

Niles ชี้ให้เห็นสองด้านที่ตลาดกำลังปรับราคาใหม่ เงินทุนเริ่มมีต้นทุนสูงขึ้นทั้งในตลาดตราสารหนี้และตลาดหุ้น ขณะที่การขยายตัวของบริษัทที่ทำธุรกิจ AI เพียงอย่างเดียวกำลังชะลอตัวลง

เขาชี้ไปที่ CoreWeave เพื่อแสดงให้เห็นแนวโน้มของตลาดตราสารหนี้ บริษัทออกหุ้นกู้ไม่มีหลักประกันครบกำหนดปี 2032 มูลค่า 1.25 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน โดยมีอัตราคูปอง 9.625% และตราสารเหล่านั้นให้ผลตอบแทนประมาณ 15% ในช่วงหลัง หุ้นของ CoreWeave สูญเสียมูลค่าไป 36% ตั้งแต่วันที่ 1 ตุลาคม ณ สัปดาห์ที่เพิ่งสิ้นสุดลง

เนื่องจาก CoreWeave จัดหาความสามารถในการประมวลผลให้กับ Microsoft และ Meta ปัญหาทางการเงินของบริษัทจึงอยู่ในห่วงโซ่อุปทาน AI ของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่โดยตรง

ในเรื่องโมเมนตัมที่ชะลอตัวลง Niles ตั้งข้อสังเกตว่า Anthropic มีการขยายตัวของรายได้แบบไตรมาสต่อไตรมาสลดลงเหลือ 45% ในไตรมาส 3 จาก 145% ในไตรมาส 2

การต่อต้านศูนย์ข้อมูลทอดเงามืดเหนือสัปดาห์รายงานผลประกอบการของ Big Tech

Niles ยังชี้ให้เห็นอันตรายทางการเมืองนอกเหนือจากปัญหาเรื่องการเงินและการเติบโต เขาสังเกตว่าทั้งรีพับลิกันและเดโมแครตดูเหมือนจะเห็นพ้องกันเรื่องการระงับโครงการศูนย์ข้อมูล ซึ่งเป็นจุดยืนที่อาจเด่นชัดขึ้นหลังการเลือกตั้งกลางสมัย ความกังวลของเขาคือข้อจำกัดดังกล่าวอาจทำลายประมาณการการเติบโตของคลาวด์ในไตรมาสที่สี่

ความเร็วที่ความเสี่ยงทางการเมืองสามารถกระทบมูลค่าหุ้นนั้นเห็นได้จากNextDC ของออสเตรเลีย ราคาหุ้นร่วงลง 39.5% ในวันที่ 21 ตุลาคม หลังการลดแนวโน้มผลประกอบการ (guidance) ที่เกิดจากความล่าช้าด้านไฟฟ้าซึ่งเชื่อมโยงกับการต่อต้านในท้องถิ่น

ในสหรัฐฯ Amazon ละทิ้งข้อเสนอที่จะสร้างอาคารศูนย์ข้อมูลสี่แห่งซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของแคมปัสมูลค่า 427 ล้านดอลลาร์ใน Loudoun County รัฐเวอร์จิเนีย Data Center Watch รายงานว่าการต่อต้านทำให้โครงการในอเมริกามูลค่า 68 พันล้านดอลลาร์ต้องหยุดชะงักหรือหยุดลงในช่วงเดือนเมษายนถึงมิถุนายน

Microsoft และ Alphabet จะเปิดเผยตัวเลขหลังระฆังปิดตลาดในวันที่ 28 ตุลาคม ซึ่งตามหลังการประกาศการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของ Federal Reserve ไม่นาน รายงานของ Amazon จะออกมาในวันถัดมา Niles คาดว่าปฏิกิริยาของราคาหุ้นจะขึ้นอยู่กับคำกล่าวของบริษัทต่างๆ เกี่ยวกับรายจ่ายฝ่ายทุน การใช้จ่าย กระแสเงินสด และความต้องการด้านการเงิน

“ผมกังวลว่าการระงับโครงการศูนย์ข้อมูลจะทำให้เกิดปัญหากับแนวโน้มการเติบโตของคลาวด์สำหรับไตรมาสเดือนธันวาคมหรือไม่ แม้ว่าไตรมาสเดือนกันยายนจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งมาก” เขากล่าวเสริม

ไม่ใช่ทุกคนจะตีความวัฏจักรนี้ในแบบเดียวกัน Arthur Hayes อดีตซีอีโอของ BitMEX คาดการณ์ว่าการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI จะจบลงด้วยการล่มสลาย ขณะที่ Tom Lee แห่ง Fundstrat ให้เหตุผลว่าการเทขายในกลุ่ม AI ใกล้จะสิ้นสุดลงแล้ว ปฏิกิริยาของตลาดต่อรายงานผลประกอบการและการพูดคุยเรื่องเงินทุนในรอบนี้ อาจเผยให้เห็นว่าการประเมินแบบใดจะแม่นยำ