Galaxy Research ประกาศว่าตลาดหมีของ Bitcoin สิ้นสุดลงและเข้าสู่ช่วงสะสม

Galaxy Research เชื่อว่าตลาดหมีของ Bitcoin สิ้นสุดลงในเดือน June และสกุลเงินดิจิทัลอยู่ในช่วงสะสมในขณะนี้ ตามที่บริษัทกล่าวใน การแจ้งเตือนงานวิจัย “เราเชื่อว่าตอนนี้เป็นเวลาที่น่าสนใจในการซื้อและถือ Bitcoin” รายงานระบุ

ในเวลาที่เผยแพร่บันทึกดังกล่าว Bitcoin มีการซื้อขายใกล้ $80,000 ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดที่ทำไว้ใน October 2025 ประมาณ 35% และสูงกว่าจุดต่ำสุดเมื่อวันที่ June 30 39% ต้องเพิ่มขึ้น 53% เพื่อให้ราคากลับไปสู่สถิติเดิม ขณะเดียวกัน S&P 500 อยู่ต่ำกว่าสถิติที่ทำไว้เมื่อวันที่ Oct. 6 ไม่ถึง 1%

Galaxy จัดโครงสร้างกรณีของตนรอบสี่ด้าน: เทคนิค การวางตำแหน่ง พื้นฐาน และความรู้สึก

มุมมองทางเทคนิคของ Bitcoin

เพื่อระบุตลาดหมีของ Bitcoin Galaxy ติดตามค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่รายสัปดาห์สองเส้น บริษัทกล่าวว่าค่าเฉลี่ย 200 สัปดาห์ทำหน้าที่เป็นพื้นในทุกช่วงขาลง ขณะที่ค่าเฉลี่ย 50 สัปดาห์ทำหน้าที่เป็นเพดาน

Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 50 สัปดาห์ใน November 2025 และอยู่ใต้เส้นนั้นเป็นเวลา 44 สัปดาห์ จุดต่ำสุดใน June ทดสอบค่าเฉลี่ย 200 สัปดาห์และยืนหยัด; จุดปิดรายสัปดาห์ที่อ่อนแอที่สุดต่ำกว่า 4.7% ใน September ราคากลับขึ้นเหนือค่าเฉลี่ย 50 สัปดาห์ และสัปดาห์ที่สิ้นสุดในวันที่ Oct. 18 เป็นสัปดาห์ที่ห้าติดต่อกันที่ปิดเหนือเส้นดังกล่าว

ตั้งแต่ปี 2011 Galaxy นับได้ 13 กรณีแบบนั้น และกล่าวว่าผลลัพธ์ขึ้นอยู่กับระยะเวลาที่ราคาอยู่ใต้ค่าเฉลี่ย เมื่อการกลับขึ้นมาปิดช่วงระยะเวลา 20 สัปดาห์หรือนานกว่านั้น ทั้งสี่กรณีมีการซื้อขายสูงขึ้นในปีถัดไป โดยมีกำไรตั้งแต่ 55% ถึง 1,497% และไม่มีกรณีใดจบลงต่ำกว่าระดับการกลับขึ้นมาเกิน 8.4% ใน 12 เดือนถัดไป ในบรรดาการกลับขึ้นมาที่สิ้นสุดช่วงที่สั้นกว่าทั้งเก้าครั้ง เจ็ดกรณีร่วงลงมากกว่า 25% ภายในหนึ่งปี

วงจร halving ในมุมมองของบริษัทชี้ไปในทิศทางเดียวกัน วงจรก่อนหน้าพบจุดต่ำสุดในวันที่ 777, 889 และ 912 หลังการ halving ตามลำดับ วงจรปัจจุบันถึงวันที่ 916 ในวันที่ Oct. 22 การดีดตัวที่เกิดขึ้นหลังจุดต่ำสุดเหล่านั้น — 87x, 19x และ 7.6x — เล็กลงในแต่ละวงจร และ Galaxy กล่าวว่าไม่ได้คาดการณ์การเคลื่อนไหวเช่นนั้นอีก

การร่วงลง 53% ที่เกิดขึ้นในขณะนี้เป็นระดับที่อ่อนโยนที่สุดเป็นประวัติการณ์สำหรับ Bitcoin รายงานกล่าว และเป็นการลดลงครั้งแรกที่ไม่เคยทำให้ราคาต่ำกว่าต้นทุนที่รับรู้จริงของเครือข่าย

ข้อมูลการวางตำแหน่ง

เทรดเดอร์แบบ Basis และกองทุนมาโครเป็นผู้ขายหลักหลังจุดสูงสุดตามรายงาน ข้อมูลจาก Commodity Futures Trading Commission ที่ Galaxy อ้างอิงแสดงให้เห็นว่าตำแหน่งสุทธิ Long ของผู้จัดการสินทรัพย์ในฟิวเจอร์ส Bitcoin ของ CME ลดลง 57% จากสัปดาห์ที่ตั้งสถิติสูงสุดตลอดกาล

ตำแหน่งสุทธิ Short ที่ถือโดยกองทุนเลเวอเรจ — ด้านฟิวเจอร์สของกลยุทธ์ cash-and-carry ที่จับคู่กับ ETF สปอต — หดตัวในระดับใกล้เคียงกัน Basis เดือนหน้าคิดเป็นอัตรารายปีเฉลี่ย 7.9% ในช่วง 30 วันก่อนจุดสูงสุด และ 4.8% ใน 30 วันจนถึง Oct. 21 ซึ่งเป็นระดับที่ Galaxy กล่าวว่าไม่เพียงพอชดเชยต้นทุนและความเสี่ยงของเทรด

เพื่อระบุผู้ขาย Galaxy ดูที่แบบฟอร์ม 13F Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula, Farallon, D. E. Shaw, Schonfeld, Symmetry และ Tudor ต่างลดตำแหน่ง ETF สปอตของตนลง 29% ถึง 100% ระหว่างสิ้นไตรมาสของ September 2025 ถึง June 2026 รวม 68,000 BTC

การถือครองรวมของผู้ยื่นแบบฟอร์มทั้งหมด 2,200 รายลดลงเพียง 48,000 BTC ซึ่งบ่งบอกว่าสถาบันที่เหลือเพิ่มตำแหน่งสุทธิ ผู้ซื้อรวมถึงฝ่ายบริหารความมั่งคั่งของ Morgan Stanley, Mubadala และ Abu Dhabi Investment Council

จากจุดสูงสุดถึงต่ำสุด การถือครอง ETF สปอตลดลง 11% ขณะที่ราคาลดลง 53% และกองทุนเหล่านั้นสะสม 87,000 BTC นับตั้งแต่จุดต่ำสุดในเดือน June ตามรายงาน

พื้นฐานและความรู้สึกตลาด

เงื่อนไขการคลังของสหรัฐฯ อยู่หัวใจของข้อโต้แย้งพื้นฐานของ Galaxy หนี้สาธารณะแตะระดับ $40.44 ล้านล้านในวันที่ Oct. 20 ปีงบประมาณ 2026 ปิดด้วยการขาดดุล $1.99 ล้านล้าน และพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีให้ผลตอบแทน 5.31% ในวันที่ Oct. 5 — สูงสุดตั้งแต่ปี 2007

เมื่อรัฐบาลต้องรีไฟแนนซ์หนี้ที่อัตรา 5% ในขณะที่ขาดดุลอยู่ที่ 6% แรงจูงใจในการเพิ่มเงินเฟ้อมีสูง บริษัทโต้แย้ง

การกู้ยืมที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่ง Morgan Stanley คาดการณ์ว่าจะแตะ $570 พันล้านในปีนี้ เพิ่มแรงกดดันนั้นมากกว่าแข่งขันเพื่อเงินทุน รายงานกล่าว

Galaxy เปรียบเทียบความรู้สึกในปัจจุบันกับปี 2015–16 และ 2018–19 ยุคที่การเงินกระแสหลักเริ่มอบอุ่นกับ “blockchain” ขณะที่ตัดทิ้ง bitcoin ช่วงเวลาเหล่านั้นตรงกับจุดต่ำสุดของวัฏจักร สิ่งเทียบเท่าในปี 2026 บริษัทกล่าวคือ “stablecoins และ tokenization ไม่ใช่ bitcoin” โดยอ้างถึงธนาคารที่ทดสอบเงินฝากแบบ tokenized การลงมติ cloture ที่ล้มเหลวของวุฒิสภาในพระราชบัญญัติ Clarity Act เมื่อวันที่ Sept. 15 และความสนใจค้นหาใน Google สำหรับ “bitcoin” ที่อยู่ในระดับต่ำสุดในรอบหลายปี

ความเสี่ยงต่อแนวโน้ม

Galaxy แนบเงื่อนไขกับแนวโน้ม: การปิดรายสัปดาห์ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 50 สัปดาห์ — ประมาณ $76,540 — ที่ไม่ฟื้นตัวภายในหนึ่งเดือน นอกจากนี้ยังชี้ถึงการขโมยที่ใช้ AI โดยหนึ่งในนั้นคือการโจมตี Bitget มูลค่า $387.5 ล้าน ขณะที่ชี้ว่าอุบัติเหตุเหล่านั้นไม่ได้แตะโปรโตคอล Bitcoin เอง

ในส่วนของการคำนวณควอนตัม รายงานระบุว่า 7.1 ล้าน BTC ถูกถือใน outputs ที่มี public keys เปิดเผย แต่ยังไม่มีคอมพิวเตอร์ควอนตัมที่เกี่ยวข้องกับการเข้ารหัสถูกสร้างขึ้น โดยอ้างถึงการรวม BIP-360 เข้าสู่คลัง BIP ในเดือนกุมภาพันธ์ และความมุ่งมั่น 5 ล้านดอลลาร์ของ Galaxy เองเพื่อความพร้อมด้านควอนตัม