ผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกพุ่งสะท้อนการแข่งขันด้านทุน Goldman กล่าว

หาก Goldman ถูกที่ว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นชี้ถึงความต้องการเงินทุนเชิงโครงสร้างมากกว่าความตื่นตระหนกเงินเฟ้อชั่วคราว แรงกดดันต่อพันธบัตรระยะยาวอาจคงอยู่ ทำให้ส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านระยะเวลายังคงสูงในตลาดพัฒนาแล้ว สำหรับหุ้น นัยคือความแข็งแกร่งระดับดัชนีขึ้นอยู่กับผลประกอบการอย่างมาก ดังนั้นความผิดหวังจากผู้นำที่เชื่อมโยงกับ AI อาจเปิดเผยมูลค่าที่ตึงตัวอยู่แล้ว อัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่นที่เพิ่มขึ้นมีนัยยะเกินกว่าญี่ปุ่น เพราะผลตอบแทนในประเทศที่สูงขึ้นสามารถดึงนักลงทุนในประเทศกลับจากต่างประเทศและสนับสนุนเงินเยน พันธบัตรออสเตรเลียและสหราชอาณาจักรซึ่งอยู่เหนือ 5% แล้ว ถือเป็นจุดสูงสุดของโลกพัฒนาแล้ว อาจสนับสนุนดอลลาร์ออสเตรเลียและสเตอร์ลิงในแง่ของ carry การกู้ยืมของรัฐบาลที่สูงขึ้นที่เชื่อมโยงกับความมั่นคงด้านพลังงานยังเชื่อมโยงเรื่องราวพันธบัตรกับน้ำมัน เนื่องจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นส่งผลทั้งความต้องการทางการคลังและความเสี่ยงเงินเฟ้อ

---

รายการก่อนหน้านี้:

• Nasdaq และ S&P 500 ฟื้นตัว ขณะที่ Dow ลดลง

---

รัฐบาลและผู้สร้าง AI ต่างก็รอคิวขอรับเงินทุน และ Goldman Sachs ยืนยันว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเป็นเพียงราคาที่นักลงทุนเรียกร้องเพื่อยืนอยู่ในแถวนั้น

โดยสรุป:

• Goldman Sachs กล่าวว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้นกลายเป็นบรรทัดฐานระดับโลก โดยอัตราผลตอบแทน 10 ปีเพิ่มขึ้นในทุกตลาดพัฒนาแล้วที่สำคัญในปีนี้
• นับตั้งแต่มกราคม อัตราผลตอบแทน 10 ปีเพิ่มขึ้นประมาณ 100 bps ในญี่ปุ่น ประมาณ 85 bps ในสหรัฐฯ และใกล้ 80 bps ทั้งในยูโรโซนและสหราชอาณาจักร
• อัตราผลตอบแทน 10 ปีของสหราชอาณาจักรและออสเตรเลียอยู่เหนือ 5% ในขณะที่ของญี่ปุ่นอยู่ใกล้ 3% หลังจากหลายปีของอัตราดอกเบี้ยติดลบ
• ธนาคารฯ อธิบายการเคลื่อนไหวนี้ว่าเกิดจากการแข่งขันด้านเงินทุนที่รุนแรงขึ้น เนื่องจากรัฐบาลกู้ยืมเพื่อการป้องกันประเทศ ความมั่นคงด้านพลังงานและโครงสร้างพื้นฐาน และบริษัทต่างๆ ระดมทุนเป็นประวัติการณ์สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI และศูนย์ข้อมูล
• Goldman กล่าวว่าการเลือกหุ้นที่ดีในตอนนี้มีความสำคัญพอๆ กับการเปิดรับตลาด โดยพันธบัตรกลับมาเป็นแหล่งผลตอบแทนที่แท้จริงอีกครั้ง แต่ไม่ใช่เครื่องป้องกันความเสี่ยงที่เชื่อถือได้สำหรับหุ้นเสมอไป
• ธนาคารฯ กล่าวว่ามูลค่าตามราคาตลาดล่วงหน้าของ S&P 500 ได้เลื่อนลงสู่ระดับต่ำสุดของเดือนเมษายน แม้ว่าดัชนีจะซื้อขายใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยผลประกอบการที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะในชื่อที่เชื่อมโยงกับ AI ปกปิดแรงกดดันไว้

Goldman Sachs กล่าวว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นกลายเป็นบรรทัดฐานระดับโลก โดยโต้แย้งว่าการแข่งขันด้านเงินทุนที่เพิ่มขึ้น แทนที่จะเป็นภาวะช็อกชั่วคราว อธิบายว่าทำไมต้นทุนการกู้ยืมจึงเพิ่มขึ้นในทุกตลาดพัฒนาแล้วที่สำคัญในปีนี้

ในบันทึกการวิจัย ธนาคารฯ เน้นย้ำถึงขอบเขตของการเปลี่ยนแปลง นับตั้งแต่มกราคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นประมาณ 100 basis points ในญี่ปุ่น ประมาณ 85 basis points ในสหรัฐฯ และใกล้ 80 basis points ทั้งในยูโรโซนและสหราชอาณาจักร Goldman กล่าวว่าห้าจากหกตลาดที่ติดตามบันทึกค่าเฉลี่ยอัตราผลตอบแทนรายเดือนสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2019 เป็นอย่างน้อยในเดือนกันยายน อัตราผลตอบแทน 10 ปีของสหราชอาณาจักรและออสเตรเลียอยู่ในปัจจุบันเหนือ 5% ในขณะที่ของญี่ปุ่นเข้าใกล้ 3% ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญสำหรับตลาดที่อัตราผลตอบแทนอยู่ต่ำกว่าศูนย์มานานหลายปี

คำอธิบายของธนาคารฯ หมุนรอบความต้องการเงินทุน รัฐบาลหลายแห่งกู้ยืมมากขึ้นเพื่อใช้ด้านการป้องกันประเทศ ความมั่นคงด้านพลังงานและโครงสร้างพื้นฐาน ในขณะที่บริษัทต่างๆ ระดมทุนเป็นประวัติการณ์สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI และศูนย์ข้อมูล Goldman กล่าวว่าความต้องการที่รวมกันนี้กำลังเพิ่มความต้องการเงินทุน และนักลงทุนเรียกร้องค่าตอบแทนที่มากขึ้นเพื่อให้กู้ยืม ในกรอบของธนาคารฯ อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเป็นเพียงสิ่งที่การแข่งขันนั้นดูเหมือนในทางปฏิบัติ

สภาพแวดล้อมนั้น Goldman โต้แย้ง เอื้อต่อการเลือกมากกว่าการเปิดรับในวงกว้าง ธนาคารฯ อธิบายว่าการเลือกเป็นแหล่งผลตอบแทนส่วนเกินใหม่ โดยกล่าวว่าการเลือกที่ดีในตอนนี้มีความสำคัญพอๆ กับการลงทุนเพียงอย่างเดียว อัตราผลตอบแทนเริ่มต้นที่สูงขึ้นทำให้พันธบัตรกลับมาเป็นแหล่งผลตอบแทนที่แท้จริง Goldman กล่าว แม้ว่าอาจไม่สามารถเสนอการป้องกันความเสี่ยงที่เชื่อถือได้เสมอไปเมื่อหุ้นตก ในกลุ่มหุ้น ธนาคารฯ มองว่าบริษัทที่สามารถจัดหาเงินทุนสำหรับการเติบโตของตนเอง หรือที่ทำกำไรได้มากกว่าต้นทุนเงินทุน อาจอยู่ในตำแหน่งที่ดีกว่า

Goldman ยังชี้ให้เห็นถึงสิ่งที่มองว่าเป็นพฤติกรรมที่มีเหตุผลในการประเมินมูลค่าหุ้น ตัวคูณราคาล่วงหน้าของ S&P 500 เลื่อนกลับไปสู่ระดับต่ำสุดที่เห็นในเดือนเมษายน แม้ว่าดัชนีจะซื้อขายใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในมุมมองของธนาคารฯ การเติบโตของผลประกอบการที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะในบริษัทที่เชื่อมโยงกับ AI อาจปกปิดแรงกดดันด้านมูลค่าที่อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นจะส่งผลต่อราคาหุ้น

นัยคือความแข็งแกร่งของหุ้นขึ้นอยู่กับการส่งมอบผลประกอบการมากขึ้น หากอัตราผลตอบแทนยังคงสูงและการเติบโตของกำไรชะลอตัว เบาะรองที่ปกป้องระดับดัชนีหลักอาจบางลง ทำให้นักลงทุนเผชิญกับช่องว่างระหว่างต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นกับผลตอบแทนของบริษัทมากขึ้น