ทองคำร่วงหลังการโจมตีอิหร่าน ขณะที่ความกังวลเรื่องอัตราดอกเบี้ยเอาชนะความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

การโจมตีด้วยขีปนาวุธในคืนนี้ต่อเรือพิฆาตของ US Navy สองลำ ซึ่งอิหร่านอ้างว่าเป็นผู้ลงมือแต่ยังไม่ได้รับการยืนยัน ประกอบกับการโจมตีฐานทัพสหรัฐฯ ในจอร์แดนครั้งก่อน ถือเป็นการทดสอบจริงครั้งแรกว่ารูปแบบจากการยกระดับความขัดแย้งในสัปดาห์ที่ผ่านมาจะถูกทำลายลงได้หรือไม่ ในช่วงเวลาดังกล่าว ทองคำร่วงลงอย่างรุนแรงในการโจมตีครั้งใหญ่ครั้งแรก แต่แทบไม่ขยับในการโจมตีครั้งหลังที่รุนแรงกว่า หากช่องทางเงินเฟ้อยังคงครอบงำ โดยน้ำมันปรับตัวสูงขึ้น ความคาดหวังการปรับขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้น และดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ทองคำอาจขยายการปรับลงต่อไปแม้ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จะเพิ่มขึ้น

หากรูปแบบถูกทำลายและแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างแท้จริงเอาชนะวาทกรรมที่ขับเคลื่อนโดยอัตราผลตอบแทนได้ ก็จะบ่งชี้ว่าเทรดเดอร์มองการยกระดับครั้งนี้ว่าแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในแง่ขนาดหรือระยะเวลาจากเหตุการณ์ก่อนหน้านี้ ปฏิกิริยาทั้งสองแบบให้ข้อมูลแก่เทรดเดอร์หุ้นและปริวรรตเงินตราที่จับตาทองคำเพื่อประเมินว่าตลาดมองความยืดเยื้อของความขัดแย้งอย่างจริงจังเพียงใด

-

สัปดาห์นี้ บทบาทสินทรัพย์ปลอดภัยตามปกติของทองคำถูกแทนที่ด้วยความกังวลเกี่ยวกับ Fed ที่จะดำเนินนโยบายเชิงรุกมากขึ้น และการยกระดับความขัดแย้งในครั้งนี้ทำหน้าที่เป็นบททดสอบแรกว่าแนวโน้มนี้จะดำเนินต่อไปหรือไม่

สรุป:

• การซื้อขายในตลาดสหรัฐฯ สัปดาห์นี้เปิดขึ้นโดยทองคำอยู่ใกล้ $4,450 ต่อออนซ์ ลดลงจากระดับปิดวันศุกร์ ขณะที่ความตึงเครียดในตะวันออกกลางครั้งใหม่ผลักดัน Brent crude กลับไปใกล้ $100 ต่อบาร์เรล
• ทองคำร่วงลงอย่างรุนแรงในวันที่มีการโจมตีอิหร่านครั้งสำคัญล่าสุดของสหรัฐฯ แต่แทบไม่ขยับในวันถัดมาเมื่ออิหร่านขยายการตอบโต้ด้วยการโจมตีเป้าหมายที่เกี่ยวข้องกับสหรัฐฯ ในหลายประเทศ นักวิเคราะห์อธิบายว่าสิ่งนี้คือการที่ทองคำเริ่ม 'ชา' ต่อพาดหัวข่าวในลักษณะนั้น
• บทวิเคราะห์ตลาดชี้ไปที่ช่องทางเงินเฟ้อที่กำลังครอบงำช่องทางสินทรัพย์ปลอดภัยมาตรฐาน ราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นช่วยกระตุ้นความคาดหวังเงินเฟ้อ ทำให้ตลาดคาดการณ์ว่า Fed จะมีท่าทีคุมเข้มมากขึ้น ขณะที่อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นและดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นกดดันทองคำให้ปรับลงแม้ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จะเพิ่มขึ้น
• ธนาคารบน Wall Street แห่งหนึ่งชี้ให้เห็นถึงความเป็นไปได้ของส่วนชดเชยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ระยะใกล้ที่ 5% ถึง 10% ในทองคำ แม้จะเตือนว่าการพุ่งขึ้นเช่นนั้นอาจรุนแรงแต่ยากจะคงอยู่ได้
• ธนาคารขนาดใหญ่อีกรายหนึ่งปรับลดคาดการณ์ราคาทองคำเฉลี่ยปี 2026 ลง 14% เนื่องจากมุมมองต่อ Fed ที่คุมเข้มมากขึ้น ขณะที่ยังคงยืนยันว่าระดับ $5,000 ต่อออนซ์นั้นเป็นไปได้เมื่อช่วงคุมเข้มทางการเงินในปัจจุบันสิ้นสุดลง
• เทรดเดอร์จากธนาคารบน Wall Street อีกรายหนึ่งเตือนว่าทองคำ 'อาจไม่ใช่สินทรัพย์ปลอดภัยที่สุด' หากความขัดแย้งนำไปสู่การเทขายด้วยความตื่นตระหนกจากภาวะเงินฝืด ซึ่งบีบให้นักลงทุนขายสินทรัพย์ที่ทำกำไรเพื่อนำเงินไปชดเชยขาดทุนที่อื่น

ทองคำกำลังเคลื่อนตัวผ่านช่วงที่ขัดกับสามัญสำนึกที่สุดช่วงหนึ่งของปี โดยปรับลดลงตลอดสัปดาห์ที่มีการยกระดับความขัดแย้งครั้งใหญ่ระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน แทนที่จะปรับขึ้น การโจมตีด้วยขีปนาวุธในคืนนี้ต่อเรือพิฆาตของ US Navy สองลำ ซึ่งอิหร่านอ้างว่าเป็นผู้ลงมือแต่ยังไม่ได้รับการยืนยัน ประกอบกับการโจมตีฐานทัพสหรัฐฯ ในจอร์แดนก่อนหน้านี้ ถือเป็นการทดสอบโดยตรงที่สุดในตอนนี้ว่ารูปแบบนี้จะยังคงอยู่หรือไม่

ทองคำเปิดช่วงการซื้อขายสหรัฐฯ ของสัปดาห์นี้ใกล้ $4,450 ต่อออนซ์ ต่ำกว่าระดับปิดวันศุกร์ ขณะที่ความตึงเครียดตะวันออกกลางครั้งใหม่ผลักดัน Brent crude กลับไปใกล้ $100 ต่อบาร์เรล การปรับลงเกิดขึ้นแม้ความขัดแย้งจะยกระดับขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับรูปแบบในช่วงหลายวันที่ผ่านมา ทองคำร่วงลงอย่างรุนแรงในวันที่มีการโจมตีอิหร่านครั้งใหญ่ครั้งล่าสุดของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นการปรับลงรายวันที่ใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในรอบหลายสัปดาห์ แต่แทบไม่เปลี่ยนแปลงในวันถัดมาเมื่ออิหร่านตอบโต้ในวงกว้างขึ้น ด้วยการโจมตีเป้าหมายที่เชื่อมโยงกับสหรัฐฯ ในหลายประเทศ ซึ่งเป็นการยกระดับที่ผู้สังเกตการณ์ส่วนใหญ่มองว่ารุนแรงกว่า นักวิเคราะห์ระบุว่าสิ่งนี้คือทองคำเริ่มชินชากับพาดหัวข่าวในลักษณะเฉพาะ และไม่ตอบสนองต่อการโจมตีใหม่ๆ เหมือนในช่วงแรกของความขัดแย้ง

คำอธิบายที่ถูกอ้างถึงมากที่สุดในบทวิเคราะห์ตลาดคือข้อโต้แย้งเรื่องช่องทางการส่งผ่าน ไม่ใช่การหมดความสนใจในสินทรัพย์ปลอดภัยเพียงอย่างเดียว การโจมตีใหม่ทุกครั้งผลักดันน้ำมันให้สูงขึ้น และน้ำมันที่สูงขึ้นก็ส่งผลโดยตรงต่อความคาดหวังเงินเฟ้อ ซึ่งเพิ่มความน่าจะเป็นที่ตลาดคาดการณ์ไว้สำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed ครั้งต่อไป เพราะผู้กำหนดนโยบายที่เผชิญกับภาวะช็อกจากเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยพลังงานมีพื้นที่ในการดำเนินนโยบายจำกัดลง ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นช่วยหนุนอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงและดอลลาร์ ซึ่งทั้งสองอย่างกดดันทองคำซึ่งเป็นโลหะที่ไม่มีผลตอบแทนในเชิงกลไก ผลลัพธ์สุทธิคือเหตุการณ์เดียวกันที่ปกติจะหนุนทองคำผ่านความกลัว กลับกดทับผ่านอัตราดอกเบี้ยแทน รายงานโลหะมีค่ารายวันฉบับหนึ่งอธิบายช่วงขาลงล่าสุดว่าเป็นการกวาดล้างสถานะในตลาดกระดาษ ไม่ใช่การพังทลายของอุปสงค์พื้นฐานจริง โดยชี้ว่าการซื้อในตลาดกายภาพยังทรงตัวได้แม้ฟิวเจอร์สจะถูกเทขายจากการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทน

กรอบแนวคิดดังกล่าวกำลังมีอิทธิพลโดยตรงต่อวิธีที่ธนาคารขนาดใหญ่กำหนดประมาณการของตน ธนาคารบน Wall Street แห่งหนึ่งระบุว่าคาดว่าจะมีส่วนชดเชยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ระยะใกล้ที่ 5% ถึง 10% ในราคาทองคำ หลังการโจมตีที่รุนแรงที่สุด ขณะที่เตือนว่าการพุ่งขึ้นเช่นนั้นมักจะรุนแรงแต่คงอยู่ได้ยาก โดยกำไรที่เกิดขึ้นอาจกลับทิศได้หากความขัดแย้งคลี่คลายลง หรือหากการขาดทุนในตลาดหุ้นบีบให้นักลงทุนขายทองคำเพื่อระดมเงินสด ธนาคารดังกล่าวยังคงเป้าหมายราคาสิ้นปีที่สูงกว่าระดับปัจจุบันมาก โดยให้เหตุผลว่าอุปสงค์เชิงโครงสร้างจากธนาคารกลางและนักลงทุนจะเข้ามาครองบทบาทในที่สุดเมื่อความผันผวนในปัจจุบันสงบลง ธนาคารขนาดใหญ่อีกรายหนึ่งมีจุดยืนระยะใกล้ที่ตรงกันข้าม โดยปรับลดคาดการณ์ราคาทองคำเฉลี่ยปี 2026 ลงประมาณ 14 จุดเปอร์เซ็นต์ เพื่อสะท้อนมุมมองต่อ Fed ที่คุมเข้มมากขึ้น ขณะที่ยังคงมองว่าการกลับไปสู่ระดับ $5,000 ต่อออนซ์นั้นเป็นไปได้เมื่อวัฏจักรการคุมเข้มปัจจุบันสิ้นสุดลง เทรดเดอร์จากธนาคารบน Wall Street อีกรายหนึ่งแสดงความเห็นเชิงระมัดระวังมากขึ้นโดยตรง โดยเตือนว่าทองคำอาจไม่สามารถทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่สุดได้ หากความขัดแย้งก่อให้เกิดความตื่นตระหนกเทขายจากภาวะเงินฝืดในวงกว้าง ซึ่งบีบให้นักลงทุนต้องเทขายสินทรัพย์อย่างไร้การเลือกเพื่อชดเชยการขาดทุน

ไม่ว่าทองคำจะทำลายรูปแบบการตอบสนองที่อ่อนแรงเมื่อเร็วๆ นี้ หรือยังคงยอมจำนนต่อวาทกรรมเรื่องอัตราผลตอบแทนและนโยบายของ Fed จะเป็นหนึ่งในสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดสำหรับเทรดเดอร์ที่พยายามตัดสินว่าตลาดมองช่วงเวลานี้ว่าเป็นการยกระดับความขัดแย้งอย่างแท้จริง หรือเป็นเพียงข้อมูลอีกหนึ่งจุดในสภาพแวดล้อมความเสี่ยงที่อยู่ในระดับสูงอยู่แล้ว