โกลด์แมน: การปรับฐานของทองคำสู่ 4,000 ดอลลาร์เป็นโซนซื้อก่อนการประชุม FOMC

มุมมองเชิงโครงสร้างของแนวโน้มขาขึ้นทองคำยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในมุมมองของโกลด์แมน แซคส์ แม้จะมีการร่วงลงอย่างหนักจากสถิติสูงสุดในเดือนมกราคม การปรับฐานใดๆ สู่ระดับ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ถูกมองว่าเป็นจุดเข้า ไม่ใช่สัญญาณว่าการ Rally สิ้นสุดลง ในด้านการวางตำแหน่ง กลยุทธ์ที่ธนาคารต้องการคือการสร้างสถานะ Long ในทุกการลดลงเมื่อใกล้ถึงการประชุม FOMC เดือนกันยายน การเปิดเผย CPI ที่กำลังจะมาถึง — ซึ่ง นักเศรษฐศาสตร์ของโกลด์แมนกล่าวว่าสำคัญ — ถือเป็นปัจจัยขับเคลื่อนระยะใกล้ที่โดดเด่นสำหรับวิธีที่ตลาดกำหนดราคาฟังก์ชันปฏิกิริยาของธนาคารกลางสหรัฐฯ

การซื้อโดยธนาคารกลาง ซึ่งโกลด์แมนประมาณการว่าดำเนินการในอัตราประมาณสองเท่าของที่เห็นก่อนปี 2022 เป็นกระแสที่ทนทานต่อการกลับตัวมากที่สุด แม้ว่าความสนใจจากนักลงทุนรายย่อยและ ETF จะยังคงอ่อนแอ เงิน (Silver) ในทางกลับกัน ถูกอธิบายว่าเป็นการเทรดที่มีค่าเบต้าสูงกว่าและเน้นรายย่อยมากกว่า โดยมีขอบเขตผลลัพธ์ที่เป็นไปได้กว้างกว่ามาก

---

ข้อความจากโกลด์แมนเกี่ยวกับทองคำนั้นตรงไปตรงมา: ความอ่อนแอในปัจจุบันเป็นการพักตัวที่ขับเคลื่อนโดยความไม่แน่นอนของเฟดและการหยุดชะงักในกระแสสำรอง ไม่ใช่จุดสูงสุด

สรุป:

• โทนี่ คิม หัวหน้าฝ่ายซื้อขายโลหะทั่วโลกของโกลด์แมน แซคส์ แบ่งปันมุมมองเหล่านี้ในพอดแคสต์ตลาดของธนาคารเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว
• ทองคำอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนมกราคมประมาณ 20% แม้หลังจากเดือนสิงหาคมที่แข็งแกร่ง ซึ่งคิมอธิบายว่าเป็นการพักตัวที่ยืดเยื้อมากกว่าจุดสูงสุดตามวัฏจักร
• การพักตัวถูกขับเคลื่อนโดยสองแรง: ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับท่าทีเชิงนโยบายของประธานเฟดที่กำลังจะเข้ามาคือวอร์ช และวิธีที่ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่านได้พลิกตลาดพลังงาน เกษตรกรรม และโลหะ
• ในแต่ละปี ขณะนี้ธนาคารกลางกำลังซื้อทองคำประมาณ 1,000 ถึง 1,100 ตัน ซึ่งประมาณสองเท่าของ 400 ถึง 500 ตันที่พวกเขาซื้อก่อนความขัดแย้งรัสเซีย-ยูเครน จากผลผลิตเหมืองประจำปีประมาณ 3,500 ตัน
• ในเอเชีย ความต้องการทองคำทางกายภาพได้รับผลกระทบจากความขัดแย้งอิหร่าน เนื่องจากประเทศต่างๆ เช่น อินเดีย ให้ความสำคัญกับการป้องกันสกุลเงินเพื่อความมั่นคงด้านพลังงานมากกว่าการเพิ่มการถือครองทองคำ
• โกลด์แมนมองว่า 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์เป็นฐานที่มั่นคงสำหรับการสร้างสถานะ Long โดยการเปิดเผย CPI ในสัปดาห์หน้าเป็นตัวเร่งหลักก่อนการประชุม FOMC เดือนกันยายน

ตามที่โทนี่ คิม หัวหน้าฝ่ายซื้อขายโลหะทั่วโลกของโกลด์แมน แซคส์ ในด้านตราสารหนี้ สกุลเงิน และสินค้าโภคภัณฑ์ ธนาคารกำลังแนะนำลูกค้าว่าการร่วงลงจากจุดสูงสุดตลอดกาลของเดือนมกราคมเป็นการพักตัวในแนวโน้มขาขึ้น ไม่ใช่จุดสิ้นสุด คิมตั้งข้อสังเกตว่าทองคำยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดของเดือนมกราคมประมาณ 20% แม้จะมีเดือนสิงหาคมที่แข็งแกร่ง และยืนยันว่าแรงขับเคลื่อนพื้นฐานที่อยู่เบื้องหลังการเพิ่มขึ้นยังคงอยู่

คิมให้เหตุผลว่าการพักตัวในปัจจุบันเกิดจากอิทธิพลที่ทับซ้อนกันสองประการ ประการแรก มีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่กำลังจะเข้ารับตำแหน่ง และว่าฟังก์ชันปฏิกิริยาเชิงนโยบายของเขาจะพัฒนาไปอย่างไรท่ามกลางแถลงการณ์สาธารณะเกี่ยวกับนโยบายของเฟดจากฝ่ายบริหารของทรัมป์ ประการที่สอง มีผลกระทบจากความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่าน ซึ่งทำให้ตลาดพลังงาน เกษตรกรรม และโลหะปั่นป่วน ส่งผลต่อทั้งความคาดหวังเงินเฟ้อและการสะสมสำรองที่โดยปกติจะไหลเข้าสู่โลหะมีค่า ลูกค้าจำนวนมากทั่วทั้งแฟรนไชส์ของโกลด์แมนได้ปรับลดการวางตำแหน่งเพื่อตอบสนอง ขณะที่การซื้อของธนาคารกลางยังคงแข็งแกร่งในฐานะกระแสที่มั่นคงเพียงกระแสเดียว

คิมกล่าวว่าอุปสงค์ของธนาคารกลางเป็นตัวรับน้ำหนักเชิงโครงสร้างส่วนใหญ่ เหมืองทั่วโลกผลิตทองคำประมาณ 3,500 ตันต่อปี ก่อนที่ทุนสำรองของรัสเซียจะถูกอายัดหลังจากความขัดแย้งรัสเซีย-ยูเครน ธนาคารกลางซื้อทองคำปีละ 400 ถึง 500 ตัน; ขณะนี้พวกเขากำลังซื้อประมาณ 1,000 ถึง 1,100 ตันต่อปี ซึ่งช่วยลดปริมาณทองคำที่เหลือสำหรับเครื่องประดับ ETF และการลงทุนทางกายภาพ ดังนั้นจึงต้องใช้เงินทุนเพื่อการลงทุนไหลเข้าน้อยลงเพื่อผลักดันราคาให้สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

อุปสงค์ในเอเชีย ซึ่งเป็นเสาหลักสำคัญมายาวนานสำหรับเครื่องประดับและการซื้อของธนาคารกลาง alike, เป็นจุดอ่อน ในปีนี้ คิมกล่าวว่าความขัดแย้งอิหร่านทำให้เกิดการหยุดชะงักในวิธีการที่ภูมิภาคสร้างเงินสำรอง ในขณะที่ประเทศต่างๆ เช่น อินเดีย มุ่งเน้นการป้องกันสกุลเงินเพื่อรับประกันการจัดหาพลังงานมากกว่าการเพิ่มการถือครองทองคำ และมาตรการภายในประเทศบางอย่างได้จำกัดการซื้อทองคำอย่างแข็งขัน การฟื้นตัวอย่างยั่งยืนของอุปสงค์นั้น เขาโต้แย้งว่า อาจต้องมีการทำให้ตลาดพลังงานตะวันออกกลางกลับมาเป็นปกติอย่างต่อเนื่องมากขึ้น

คิมระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับเงิน โดยชี้ให้เห็นว่าอุปสงค์เพื่อการลงทุนคิดเป็นเพียงประมาณหนึ่งในห้าของอุปสงค์รวมของตลาดเงิน โดยอุตสาหกรรมมีส่วนแบ่งที่ใหญ่กว่า นั่นหมายความว่าราคาชำระบัญชีของโลหะนั้นอาจสิ้นสุดที่ใดก็ได้ตั้งแต่ 50 ถึง 100 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขึ้นอยู่กับว่ากระแสจากนักลงทุนรายย่อย ทางกายภาพ และการลงทุนจะมารวมกันอย่างไร เขายังสังเกตว่าธนาคารกลางไม่ได้สร้างคลังสำรองเงินในแบบที่พวกเขาสร้างการถือครองทองคำ ซึ่งทำให้เงินเป็นการเดิมพันที่มีค่าเบต้าสูงกว่าและขับเคลื่อนโดยรายย่อยมากกว่า แทนที่จะเป็นการเทรดพื้นฐานหลัก

โกลด์แมนยังคงมีท่าทีเชิงบวกในระดับสถาบันต่อทองคำ และคิมชี้ไปที่ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์เป็นราคาที่ผู้ซื้อในระดับรัฐและสถาบันให้การสนับสนุนอย่างแข็งแกร่ง เขาแนะนำให้ลูกค้าใช้ประโยชน์จากความผันผวนที่เกี่ยวข้องกับข้อมูลที่กำลังจะมาถึง — รวมถึงการเปิดเผย CPI ในสัปดาห์นี้ — เพื่อเพิ่มสถานะ Long ก่อนการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนกันยายน