UBS สนับสนุนทองคำในฐานะเครื่องป้องกันความเสี่ยงของพอร์ต แม้จะมีการปรับราคาใหม่ของเฟดที่เข้มงวด

ท่าทีของ UBS ต่อทองคำแตกต่างจากเรื่องเล่าในระยะใกล้ของเฟด ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้นและดอลลาร์ที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งเป็นผลมาจากมุมมองที่เข้มงวดมากขึ้นของธนาคาร ทำหน้าที่เป็นอุปสรรคระยะสั้นสำหรับสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทน UBS ไม่มองว่านี่เป็นเหตุผลที่จะออกจากทองคำโดยสิ้นเชิง แต่กลับมองว่าโลหะชนิดนี้เป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงเชิงโครงสร้างสำหรับพอร์ตต่ออันตรายที่เฟดที่เข้มงวด ซึ่งได้รับแรงจูงใจจากความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจ ไม่สามารถบรรเทาได้: การฟื้นตัวของเงินเฟ้อ การหยุดชะงักทางภูมิรัฐศาสตร์ หรือความศรัทธาที่ลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปในกรอบการคลังและการเงิน

แนวทางนี้ทำให้ UBS สอดคล้องกับ Goldman Sachs เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Goldman ระบุว่าการปรับตัวลดลงของทองคำเป็นการหยุดชะงักที่ยืดเยื้อ และระบุว่าระดับ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์เป็นจุดเริ่มต้น อย่างไรก็ตาม กรณีของ UBS เป็นคำแนะนำในการกระจายความเสี่ยงอย่างชัดเจน ไม่ใช่การเดิมพันเชิงกลยุทธ์เกี่ยวกับการดำเนินการครั้งต่อไปของเฟด UBS ยังใช้เหตุผลที่เทียบเคียงได้ในกลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์ที่กว้างขึ้น โดยอ้างถึงการผลักดันไปสู่การใช้ไฟฟ้า ความต้องการพลังงานที่เพิ่มขึ้น และการขยายโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ AI เป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ยั่งยืน

---

UBS ไม่ได้โต้แย้งแรงกดดันระยะสั้นต่อทองคำจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น แต่กลับยืนยันว่าการมุ่งเน้นไปที่ปัจจัยนั้นเป็นมุมมองที่ไม่ถูกต้องในการประเมินโลหะชนิดนี้โดยสิ้นเชิง

• UBS เน้นย้ำถึงอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้นและสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งทั้งสองอย่างเป็นผลมาจากการคาดการณ์เฟดที่เข้มงวดมากขึ้นของธนาคาร ว่าเป็นอุปสรรคระยะสั้นสำหรับทองคำ
• อุปสรรคเหล่านี้อาจถูกทำให้เป็นกลางได้หากเงินเฟ้อยังคงเหนียวแน่น ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์กลับมาอีกครั้ง หรือความกังวลเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือทางการคลังและการเงินทวีความรุนแรงขึ้น
• UBS ระบุลักษณะของทองคำว่าเป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงและตัวกระจายความเสี่ยงของพอร์ต ไม่ใช่การเดิมพันเชิงเก็งกำไรเกี่ยวกับการดำเนินการครั้งต่อไปของธนาคารกลางสหรัฐ
• ธนาคารตั้งใจจะใช้ประโยชน์จากการปรับตัวลดลงของทองคำเพื่อสะสมสถานะป้องกันความเสี่ยงระยะยาว ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ที่ใหญ่ขึ้นตลอดวัฏจักรการขึ้นอัตราดอกเบี้ย
• UBS มีการประเมินเชิงโครงสร้างเชิงบวกที่คล้ายกันในกลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์ โดยชี้ไปที่การใช้ไฟฟ้า ปริมาณการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น และการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ว่าเป็นแรงขับเคลื่อนที่ยั่งยืน
• มุมมองนี้ปรากฏขึ้นในช่วงเวลาเดียวกับการประเมินทองคำของ Goldman Sachs ซึ่งอธิบายถึงการถอยกลับของโลหะจากจุดสูงสุดในเดือนมกราคมว่าเป็นการหยุดชั่วคราวมากกว่าจุดสูงสุดของตลาด

การปฏิบัติต่อทองคำของ UBS แตกต่างไปจากการปรับราคาใหม่หลังรายงานการจ้างงานที่เหลือของธนาคาร แม้ว่าธนาคารจะใช้ท่าทีที่เข้มงวดมากขึ้นต่อธนาคารกลางสหรัฐ โดยตอนนี้คาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปี 2026 แทนที่จะเป็นศูนย์ แต่มุมมองต่อทองคำของธนาคารก็ไม่ใช่ผลลัพธ์โดยตรงของการคาดการณ์นั้น ตามที่ UBS ระบุ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้นและดอลลาร์ที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งเป็นผลตามธรรมชาติของความเข้มงวดของเฟด ถือเป็นความยากลำบากในระยะใกล้สำหรับสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทน อย่างไรก็ตาม มองว่าอุปสรรคเหล่านี้อาจถูกชดเชยได้ด้วยเงินเฟ้อที่ยั่งยืน ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กลับมาอีกครั้ง หรือความเชื่อมั่นในระบบการคลังและการเงินที่อ่อนแอลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งเป็นองค์ประกอบที่ทำงานโดยอิสระจากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยในทันทีเป็นส่วนใหญ่

ความแตกต่างนี้มีอิทธิพลต่อวิธีที่ UBS แนะนำให้ลูกค้าพิจารณาทองคำภายในพอร์ต แทนที่จะมองว่าเป็นเครื่องมือสำหรับการเล่นเชิงกลยุทธ์รอบการประชุมเฟดครั้งถัดไป ธนาคารวางตำแหน่งทองคำเป็นหลักในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงและกระจายความเสี่ยง ซึ่งเป็นบทบาทที่ธนาคารยืนยันว่ายังคงใช้ได้ไม่ว่าภูมิหลังของอัตราดอกเบี้ยในทันทีจะเป็นที่น่าพอใจหรือไม่ก็ตาม ในทางปฏิบัติ หมายถึงการพร้อมที่จะใช้ราคาที่ลดลงเพื่อสร้างการถือครองทองคำระยะยาว ซึ่งเป็นหนึ่งในหลายขั้นตอนการจัดสรรที่ UBS แนะนำให้ลูกค้าพิจารณา โดยใช้ประโยชน์จากความผันผวนของตลาดรอบข้อมูลที่กำลังจะมาถึงและการตัดสินใจของเฟด ควบคู่ไปกับการขยายอายุในพันธบัตรคุณภาพสูงและการลดตำแหน่งดอลลาร์ส่วนเกินเมื่อสกุลเงินแข็งค่าขึ้น

UBS ขยายเหตุผลที่คล้ายคลึงกันในกลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์ในวงกว้างมากขึ้น โดยยืนยันว่าสินทรัพย์ประเภทนี้สามารถให้ทั้งกระแสผลตอบแทนพื้นฐานและการป้องกันพอร์ตในสถานการณ์ที่ความปั่นป่วนด้านพลังงานหรือแรงกดดันเงินเฟ้อใหม่สร้างความตึงเครียดต่อทั้งหุ้นและตราสารหนี้ในเวลาเดียวกัน ชี้ไปที่การใช้ไฟฟ้า ความต้องการไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น การใช้จ่ายด้านทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI และอุปทานที่จำกัด เป็นแรงขับเคลื่อนที่ยั่งยืนที่สนับสนุนมุมมองนี้ โดยไม่คำนึงถึงแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยสุดท้ายของธนาคารกลางสหรัฐในปีนี้

บันทึกดังกล่าวปรากฏขึ้นในช่วงเวลาเดียวกับการวิเคราะห์ทองคำของ Goldman Sachs ก่อนหน้านี้ในเดือนนี้ ซึ่งระบุว่าการปรับตัวลดลงของโลหะจากจุดสูงสุดในเดือนมกราคมเป็นการหยุดชั่วคราวที่ยืดเยื้อ ไม่ใช่การสิ้นสุดของตลาดกระทิง โดยระบุว่าระดับ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์เป็นราคาที่น่าซื้อก่อนการประชุมเฟดในเดือนกันยายน UBS ได้ข้อสรุปที่เทียบเคียงได้ในวงกว้าง นั่นคือการปรับตัวลดลงนำเสนอโอกาส แต่ได้นำเสนอข้อโต้แย้งในภาษาของการป้องกันความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของพอร์ต มากกว่าที่จะเป็นการคาดการณ์การเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของทองคำ บันทึกทั้งสองสอดคล้องกับข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญเดียวกันสำหรับนักลงทุนที่ชั่งน้ำหนักอุปสรรคด้านอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นกับหน้าที่ที่ยั่งยืนของทองคำ: การกำหนดค่าที่นำไปสู่การตัดสินใจของเฟดดูเหมือนจะเป็นจุดเริ่มต้นมากกว่าสาเหตุที่จะถอนตัว