Goldman Sachs ยืนยันท่าทีในการคงอัตราดอกเบี้ยของ Fed หลังจากคำพูดเชิง hawkish ของ Warsh

การวิเคราะห์ของ Goldman ตอบโต้ปฏิกิริยาที่รุนแรงของตลาดต่อความคิดเห็นของ Warsh ที่ Jackson Hole โดยระบุว่าเกณฑ์สำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนนั้นสูงกว่าที่การเพิ่มขึ้นครั้งแรกของความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยได้ชี้ให้เห็น หากการคาดการณ์ของ Hatzius ที่ว่า core CPI และ PCE จะอยู่ที่ประมาณ 0.2% สำหรับเดือนสิงหาคมเป็นจริง ก็จะสอดคล้องกับแนวโน้มเงินเฟ้อล่าสุด แทนที่จะเป็นการเร่งตัวที่ Warsh ระบุว่าเขาต้องการเห็น ซึ่งอาจทำให้เทรดเดอร์ที่หลังจากสุนทรพจน์เพียงอย่างเดียว ได้ผลักดันความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยไปเกือบ 60% ผิดหวัง ผลลัพธ์ที่อ่อนแอจากข้อมูล CPI และ PPI ที่จะถึงนี้ อาจทำให้ส่วนปลายสั้นของ Treasury curve ปรับตัวกลับบางส่วนจากกำไรในวันศุกร์ และอาจช่วยลดแรงกดดันต่อหุ้นที่ปรับตัวลดลงจากความกังวลเรื่องอัตราดอกเบี้ย ในทางกลับกัน การเซอร์ไพรส์เชิงบวกของตัวเลขเงินเฟ้อจะยืนยันมุมมองของ Warsh และเพิ่มความน่าจะเป็นที่ตลาดเริ่มตั้งราคาไว้แล้ว ทำให้การเปิดเผยข้อมูลสองชุดถัดไปมีความสำคัญเป็นพิเศษสำหรับการตัดสินใจในเดือนกันยายน

---

รายงานก่อนหน้านี้:

• สุนทรพจน์ของ Warsh ที่ Jackson Hole ซึ่งเป็น hawkish ช่วยเพิ่มความคาดหวังในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและกดดันหุ้น

---

Goldman กำลังเดิมพันว่าน้ำเสียง hawkish จาก Warsh จะไม่ได้รับการสนับสนุนจากข้อมูลเศรษฐกิจที่ hawkish ในทำนองเดียวกัน โดยคงความคาดหวังพื้นฐานว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้

ประเด็นสำคัญ:

• Jan Hatzius หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Goldman Sachs กล่าวว่าสุนทรพจน์ของ Warsh ที่ Jackson Hole เป็นสุนทรพจน์ที่ hawkish ที่สุดนับตั้งแต่เขาดำรงตำแหน่งประธาน Fed โดยเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการนำเงินเฟ้อพื้นฐานกลับสู่เป้าหมาย 2% ของ Fed ในอัตราที่เร็วเพียงพอ
• Warsh ยอมรับว่าตัวเลข PCE และ CPI ล่าสุดดีกว่าที่คาดไว้ แต่โต้แย้งว่าตัวเลขเหล่านี้ไม่ได้สะท้อนถึงการปรับปรุงที่สำคัญในแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐาน
• Hatzius ตั้งข้อสังเกตว่าสุนทรพจน์เปิดช่องให้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน หากข้อมูล CPI และ PPI เดือนสิงหาคมที่กำลังจะถึงนี้ออกมาแข็งแกร่งกว่าที่คาด
• การคาดการณ์ของ Goldman เองคือเงินเฟ้อ core CPI และ core PCE จะอยู่ที่ประมาณ 0.2% ในเดือนสิงหาคม
• จากข้อมูลดังกล่าว Goldman ยังคงคาดว่า FOMC จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมเดือนกันยายน

ตามที่ Jan Hatzius หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Goldman Sachs กล่าว สุนทรพจน์ของ Kevin Warsh ที่ Jackson Hole เป็นสุนทรพจน์ที่ hawkish ที่สุดนับตั้งแต่เขาดำรงตำแหน่งประธาน Fed แต่เขาโต้แย้งว่าการเปลี่ยนแปลงในวาทกรรมเพียงอย่างเดียวไม่น่าจะส่งผลให้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนหน้า ในบันทึกถึงลูกค้า Hatzius ระบุว่า Warsh ทำให้ชัดเจนว่าความกังวลหลักของเขาคือการทำให้มั่นใจว่าเงินเฟ้อพื้นฐานกลับสู่เป้าหมาย 2% ของ Fed อย่างชัดเจนและทันเวลา และเตือนว่าจะต้องมีการดำเนินการเพิ่มเติมหากไม่เป็นเช่นนั้น

Hatzius กล่าวว่า Warsh กล่าวถึงข้อมูลเงินเฟ้อเชิงบวกที่เกิดขึ้นต่อเนื่องกันโดยตรง โดยยอมรับว่าตัวเลข PCE และ CPI ของฤดูร้อนนี้ดีกว่าที่คาดไว้ แต่โต้แย้งว่ายังไม่ส่งสัญญาณถึงการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญในแนวโน้มราคาพื้นฐาน Hatzius เขียนว่ามุมมองนี้เปิดโอกาสให้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน แต่ต่อเมื่อข้อมูล CPI และ PPI เดือนสิงหาคมที่กำลังจะถึงนี้ออกมาเซอร์ไพรส์ในทิศทางขาขึ้นเท่านั้น

การคาดการณ์ของ Goldman เองระบุว่าเกณฑ์นั้นจะไม่บรรลุผล Hatzius กล่าวว่าธนาคารยังคงคาดการณ์ว่าเงินเฟ้อ core CPI และ core PCE จะอยู่ที่ประมาณ 0.2% สำหรับเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นอัตราที่บริษัทถือว่าอ่อนแอเกินไปที่จะรับประกันการดำเนินนโยบายที่ความคิดเห็นของ Warsh แนะนำ ดังนั้น สถานการณ์พื้นฐานของ Goldman ยังคงเป็นว่า Federal Open Market Committee (FOMC) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมเดือนกันยายน

บันทึกดังกล่าวมาถึงในขณะที่ตลาดกำลังประเมินความน่าจะเป็นของการดำเนินการในเดือนกันยายนอีกครั้งหลังจากสุนทรพจน์ของ Warsh โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้ถึงความน่าจะเป็นโดยนัยของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นหลังจากความคิดเห็นของเขาที่ Jackson Hole การวิเคราะห์ของ Goldman ชี้ให้เห็นว่าการปรับราคาใหม่นี้อาจเร็วเกินไป เว้นแต่ข้อมูลเงินเฟ้อจะแข็งแกร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในสัปดาห์ต่อๆ ไป ทำให้การเปิดเผยข้อมูล CPI และ PPI เดือนสิงหาคมเป็นปัจจัยที่สำคัญกว่าสำหรับการตัดสินใจในเดือนกันยายนมากกว่าวาทกรรมของ Warsh เพียงอย่างเดียว