Goldman Sachs ประเมินส่วนเพิ่มจากสงครามของ Brent ไว้ที่ $25 มอง $90 ภายในสิ้นปี 2026 และ $80 ในปี 2027

ตามการคำนวณของ Goldman ราคาน้ำมันดิบ Brent ในปัจจุบันสูงกว่าระดับที่ปัจจัยพื้นฐานด้านอุปสงค์-อุปทานล้วน ๆ ควรบ่งชี้อย่างมีนัยสำคัญ ทำให้เสี่ยงต่อการปรับตัวลงอย่างรวดเร็วหากความเสี่ยงจากการยกระดับความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ลดลง ขณะเดียวกันก็เสี่ยงที่จะพุ่งขึ้นหากความขัดแย้งทวีความรุนแรงมากขึ้น เส้นทางที่ธนาคารคาดการณ์ไว้มองว่าราคาจะลดลงเมื่อเวลาผ่านไป โดยคาดการณ์ว่าตลาดจะมีอุปทานส่วนเกินเริ่มตั้งแต่ไตรมาสที่สี่ของปี 2026 ซึ่งน่าจะทำให้ราคาลงมาอยู่ที่ประมาณ $80 ภายในปี 2027 สอดคล้องกับคาดการณ์ของ UBS ที่ว่า Brent จะถึง $80 ในฤดูร้อนหน้า ในระยะใกล้ ราคาได้รับการหนุนจากสินค้าคงคลังที่อยู่ในระดับต่ำ เช่น US Strategic Petroleum Reserve ที่อยู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1982 และจากการที่นักลงทุนซื้อน้ำมันเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการเคลื่อนไหวของตลาดหุ้นและพันธบัตร สำหรับตลาดที่อ่อนไหวต่อเงินเฟ้อ การลดลงของส่วนเพิ่มความเสี่ยงจะช่วยลดแรงกดดันต่อธนาคารกลางและอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ขณะที่การพุ่งขึ้นครั้งใหม่จะตอกย้ำเหตุผลที่สนับสนุนนโยบายการเงินที่เข้มงวด

---

รายงานก่อนหน้านี้:

• US Strategic Petroleum Reserve ลดลงแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1982 หลังการปล่อยน้ำมันที่เชื่อมโยงกับสงครามอิหร่านทำให้สต็อกพร่องลง

---

Goldman Sachs ระบุว่าประมาณ $25 ต่อบาร์เรลของ Brent คือการเดิมพันว่าความขัดแย้งในอิหร่านจะยกระดับขึ้นอีก หากการเดิมพันนั้นล้มเหลว ธนาคารคาดว่าราคาจะค่อย ๆ กลับสู่ระดับประมาณ $80

ประเด็นสำคัญ:

• Goldman คำนวณว่าราคาสปอตของ Brent มีส่วนเพิ่มความเสี่ยงเกือบ $25 ต่อบาร์เรลเหนือมูลค่ายุติธรรม เนื่องจากมีความเป็นไปได้ที่อุปทานจะลดลงและสินค้าคงคลังจะพร่องลงหากความขัดแย้งในอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้น
• ธนาคารปรับเพิ่มคาดการณ์ Brent สำหรับเดือนธันวาคม 2026 เป็น $90 ต่อบาร์เรลจาก $85 และคาดว่าราคาเฉลี่ยจะอยู่ที่ $80 ในปี 2027
• การส่งออกจากอ่าวเปอร์เซียฟื้นตัวกลับมาอยู่ใกล้ค่าเฉลี่ยปี 2025 ตั้งแต่ช่วงปลายเดือนกันยายน รวมถึงการขนส่งที่ไม่ถูกติดตามประมาณ 4 ล้านบาร์เรลต่อวัน
• ตลาดน้ำมันโลกเกือบสมดุลในเดือนกันยายน โดยมีการขาดดุล 0.3 ล้านบาร์เรลต่อวัน เทียบกับ 7.2 ล้านในเดือนมีนาคม Goldman คาดว่าจะมีอุปทานส่วนเกินตั้งแต่ไตรมาสที่สี่
• สินค้าคงคลังที่ต่ำมาก ความต้องการเติมสต็อก และบทบาทของน้ำมันในการป้องกันความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุน ยังคงหนุนราคา
• ความเสี่ยงด้านขาขึ้นหลักคือการยกระดับความขัดแย้งเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านหรือกลุ่มฮูตีซึ่งโจมตีสิ่งอำนวยความสะดวกด้านน้ำมัน

ตามข้อมูลของ Goldman Brent ซื้อขายอยู่ที่ส่วนเพิ่มความเสี่ยงเกือบ $25 ต่อบาร์เรลเหนือมูลค่ายุติธรรม เนื่องจากตลาดคำนึงถึงความเป็นไปได้ที่สงครามอิหร่านอาจทวีความรุนแรงและทำให้อุปทานหยุดชะงักอีกครั้ง แม้การส่งออกจากอ่าวจะฟื้นตัวแล้วก็ตาม

ในบันทึกวิจัยที่เผยแพร่เมื่อวันศุกร์ Goldman ปรับเพิ่มคาดการณ์เดือนธันวาคม 2026 สำหรับ Brent จาก $85 เป็น $90 ต่อบาร์เรล ขณะที่คงประมาณการที่ว่าราคาจะค่อย ๆ ลดลงสู่ค่าเฉลี่ย $80 ในปี 2027 Daan Struyven หัวหน้าร่วมฝ่ายวิจัยสินค้าโภคภัณฑ์โลกของ Goldman Sachs เชื่อมโยงส่วนเพิ่มความเสี่ยงเข้ากับความเป็นไปได้ที่อุปทานจะถูกจำกัดเพิ่มเติมและการดึงสินค้าคงคลังออกใช้หากความขัดแย้งยกระดับขึ้น

แนวโน้มอุปทานพื้นฐานของ Goldman ดีขึ้นอย่างมาก ธนาคารกล่าวว่าการส่งออกจากอ่าวกลับมาอยู่ที่ประมาณค่าเฉลี่ยปี 2025 ตั้งแต่ช่วงปลายเดือนกันยายน โดยมีการส่งออกที่เรียกว่าการส่งออกมืดประมาณ 4 ล้านบาร์เรลต่อวัน — การขนส่งที่การติดตามปกติตรวจไม่พบ ธนาคารคาดว่าการผลิตในอ่าวจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ขณะที่ผู้ส่งออกปรับตัวและขยายการขนส่ง โดยเฉพาะท่อส่งน้ำมันและเรือบรรทุกน้ำมัน

ด้วยเหตุนี้ ตลาดน้ำมันโลกจึงเกือบสมดุลแล้ว Goldman คำนวณว่าการขาดดุลลดลงเหลือ 0.3 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนกันยายน จาก 7.2 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนมีนาคม และคาดว่าจะมีอุปทานส่วนเกินเริ่มตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2026 ต่อเนื่องไปจนถึงปี 2027 ธนาคารอ้างถึงการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเป็นเหตุผลหลักสำหรับการคาดการณ์ว่าราคาจะผ่อนคลายลง

อุปสงค์ก็ได้รับผลกระทบครั้งใหญ่เช่นกัน Goldman รายงานว่าการบริโภคลดลง 3.3 ล้านบาร์เรลต่อวันในไตรมาส 3 เมื่อเทียบปีต่อปี โดยหลักในจีน ตะวันออกกลาง และ OECD Asia ธนาคารคาดว่าการลดลงส่วนใหญ่จะฟื้นกลับมาภายในปลายปี 2027 แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงอย่างถาวรไปสู่ยานยนต์ไฟฟ้าในจีนอาจทำให้อุปสงค์ต่ำกว่าแนวโน้มก่อนเกิดภาวะช็อก

หลายปัจจัยกำลังหนุนให้ราคาอยู่ในระดับสูงในขณะนี้ สินค้าคงคลังทั่วโลกอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ซึ่งกระตุ้นความต้องการเติมสต็อกที่แข็งแกร่ง และนักลงทุนได้ซื้อน้ำมันเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการเคลื่อนไหวของหุ้นและพันธบัตร ทุนสำรองฉุกเฉินก็ถูกพร่องลงเช่นกัน โดย US Strategic Petroleum Reserve แตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1982 เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

Goldman มองว่าความสมดุลของความเสี่ยงต่อประมาณการของธนาคารเอียงไปทางด้านขาขึ้น การยกระดับความขัดแย้งครั้งใหม่ที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านหรือกลุ่มฮูตีซึ่งโจมตีท่าเรือ ท่อส่ง หรือสิ่งอำนวยความสะดวกด้านน้ำมันในพื้นที่ จะเป็นความเสี่ยงด้านขาขึ้นครั้งใหญ่ต่อราคา ตามความเห็นของธนาคาร

ชะตากรรมของส่วนเพิ่มความเสี่ยงส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับทิศทางของความขัดแย้ง โดยความเร็วในการฟื้นตัวของการส่งออกจากอ่าวเป็นตัวชี้วัดหลักที่ต้องจับตามอง