โกลด์แมนแซคส์เตือนการใช้จ่ายด้าน AI สูงสุดแล้ว ขณะที่หุ้นหน่วยความจำลดลง 51%; เจพีมอร์แกนมองเห็นส่วนเกินรายได้หกเดือน

นักลงทุนกำลังประเมินว่าจุดสูงสุดของวงจรการใช้จ่ายลงทุนด้าน AI ได้ผ่านมาแล้วก่อนที่ข้อมูลรายได้จะยืนยัน และการเทขายหน่วยความจำเป็นสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดของสิ่งนี้ แนวโน้มนี้ยังคงกดดันดัชนีที่เน้นเซมิคอนดักเตอร์ เช่น Kospi และหุ้นผู้ผลิตชิปในตลาดโลก สำหรับผู้ซื้อที่มองหาคุณค่า เหตุผลของเจพีมอร์แกน — ที่ว่ามีส่วนเกินรายได้หกเดือน — ให้ข้อโต้แย้งสำหรับการเข้ามาซื้อ อย่างไรก็ตาม คำเตือนของโกลด์แมนเกี่ยวกับส่วนต่างของเครดิตบ่งชี้ว่าปัญหาเรื่องเงินทุนอาจทำให้ความรู้สึกเปราะบาง โดยที่ เซสชันของ Nvidia เพิ่มความเสี่ยงข่าวพาดหัว การขยายเพิ่มเติมในส่วนต่างของเครดิตที่เชื่อมโยงกับ AI จะบ่งชี้ถึงการเคลื่อนไหวในตลาดหุ้นที่ลดลงต่อไป

ความกลัวว่าการลงทุนด้าน AI ได้ถึงจุดสูงสุดแล้วได้ลดมูลค่าหุ้นหน่วยความจำลงครึ่งหนึ่งจากระดับสูงสุด แต่เจพีมอร์แกนโต้แย้งว่าการลดลงของรายได้ที่ตลาดกำลังตั้งรับยังคงห่างออกอย่างน้อยหกเดือน

การเทขายมีประเด็นสำคัญหลายประการ:

• ตะกร้าหุ้นหน่วยความจำ AI ของโกลด์แมนแซคส์ลดลง 51% จากจุดสูงสุดที่ทำได้ในเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นการลดลงที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัว ChatGPT
• โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการของศูนย์ข้อมูลและการวางตำแหน่งที่หนักหน่วงของสถาบันและเงินเร็ว ตะกร้าดังกล่าวเพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่าใน 12 เดือนจนถึงจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน
• โกลด์แมนแซคส์เองได้เตือนก่อนหน้านี้ว่าการวางตำแหน่งที่หนักหน่วงทำให้ภาคส่วนเสี่ยงต่อการชำระบัญชีเพิ่มเติม
• นักกลยุทธ์ของโกลด์แมนกล่าวว่าการใช้จ่ายลงทุนด้าน AI มีแนวโน้มสูงสุดแล้วและตั้งข้อสังเกตว่าส่วนต่างของเครดิตสำหรับผู้ให้บริการคลาวด์ AI รายใหญ่ที่สุดกว้างที่สุดในปีนี้
• เจพีมอร์แกนพบว่าตลาดกำลังประเมินว่าวัฏจักรขาลงของหน่วยความจำอาจเริ่มในช่วงครึ่งแรกของปี 2027
• โดยอ้างถึงการชำระล่วงหน้าและสัญญาระยะยาว เจพีมอร์แกนไม่คาดการณ์การลดรายได้ในหกเดือนข้างหน้า

ตามรายงานของ Bloomberg ตะกร้าหุ้นหน่วยความจำ AI ของโกลด์แมนแซคส์ลดลง 51% จากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นการลดลงที่ลึกกว่าที่เคยเห็นตั้งแต่ ChatGPT ถูกปล่อยในช่วงปลายปี 2022 ตลาดกำลังเปลี่ยนเพื่อประเมินการชะลอตัว แม้ว่าเจพีมอร์แกนยืนยันวารายได้ยังไม่สะท้อนให้เห็น

การลดลงนี้เป็นสัญญาณการพลิกกลับอย่างรวดเร็วสำหรับภาคส่วนที่เป็นหนึ่งในการเทรดที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในการบูม AI ในปีที่นำไปสู่จุดสูงสุดในปลายเดือนมิถุนายน ตะกร้าดังกล่าวเพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่า โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงที่ศูนย์ข้อมูล AI ต้องการและจากตำแหน่งใหญ่ที่ทั้งนักลงทุนเงินเร็วและสถาบันถือ หุ้นที่ครอบคลุมรวมถึง Samsung Electronics, SK Hynix, Micron, Kioxia และ Western Digital

ก่อนหน้านี้ในการเทขาย เมื่อตะกร้าลดลงประมาณหนึ่งในสี่ของจุดสูงสุด โกลด์แมนแซคส์เตือนว่าตำแหน่งที่แออัดอย่างหนักในหุ้นหน่วยความจำทำให้ภาคส่วนเสี่ยงต่อการชำระบัญชีเพิ่มเติม ในเวลานั้นมันชี้ให้เห็นว่าตำแหน่งที่ถือโดยผู้จัดการสินทรัพย์ยังใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ การลดลงเพิ่มเติมบ่งบอกถึงการคลายการถือครองส่วนใหญ่ได้เกิดขึ้นแล้ว

ท่าทีโดยรวมของธนาคารต่อ AI ก็เป็นแบบระมัดระวัง นักกลยุทธ์ของโกลด์แมนได้ชี้ให้เห็นว่าส่วนต่างของเครดิตของผู้ให้บริการคลาวด์ AI รายใหญ่ที่สุดอยู่ในจุดที่กว้างที่สุดในปีนี้ และยืนยันวาราคาหุ้นยังไม่ปรับตัวอย่างสมบูรณ์ สิ่งนี้เหลือความหมายว่าตลาดตราสารหนี้มองโลกในแง่ร้ายเกินไป หรือหุ้นยังมีที่ให้ลดลงอีก นักกลยุทธ์คนเดียวกันเชื่อว่าจุดสูงสุดของรายจ่ายลงทุนด้าน AI ได้ผ่านไปแล้ว โดยเปลี่ยนความสนใจของนักลงทุนจากการการปรับเพิ่มรายได้ไปยังการเงินและผลตอบแทนจากทุน

เจพีมอร์แกนมีท่าทีที่ผ่อนคลายมากขึ้นต่อสถานการณ์พื้นฐาน ในบทวิเคราะห์ล่าสุดของภาคหน่วยความจำ ธนาคารพบว่าการมองเห็นออเดอร์กำลังยาวขึ้น มันรายงานว่าตลาดดูเหมือนกำลังคาดการณ์วัฏจักรขาลงสำหรับหน่วยความจำที่ขับเคลื่อนโดยการเงิน AI และข้อจำกัดด้านพลังงานตั้งแต่ครึ่งแรกของปี 2027 ถึงกระนั้น มันไม่เห็นการลดรายได้ใดๆเกิดขึ้นในหกเดือนข้างหน้า โดยอ้างถึงสัญญาจัดหาระยะยาวและการชำระล่วงหน้าของลูกค้าที่ทำหน้าที่เป็นกันชน

ร่วมกัน ธนาคารทั้งสองกำหนดเงื่อนไขที่แตกต่างของการโต้แย้ง ราคาหุ้นกำลังรวมการเปลี่ยนในวัฏจักรแล้ว แม้วารายได้ระยะใกล้ในการประเมินของเจพีมอร์แกนยังคงถูกป้องกัน การที่การเทขายได้เลยขอบหรือไม่ขึ้นอยู่กับว่าการลงทุน AI เย็นลงเร็วแค่ไหนและมันได้รับการเงินทุนอย่างไร

ความตึงเครียดในหน่วยความจำมาพร้อมกับภูมิหลังกว้างของความตึงเครียดในการเทรด AI ตั้งแต่คำถามเกี่ยวกับขอบเขตของข้อผูกพันนอกงบดุลที่บริษัทเทคโนโลยีใหญ่ไปจนถึงภาระการกำกับดูแลที่ Nvidia สำหรับนักลงทุน ป้ายบอกทางสำคัญข้างหน้าคือแผนการใช้จ่ายของ hyperscaler ราคาหน่วยความจำและรายละเอียดสัญญา และว่าส่วนต่างของเครดิตสำหรับผู้ออกที่เชื่อมโยงกับ AI จะยังคงกว้างขึ้นหรือไม่